《港灣商業(yè)觀察》王璐

湖北興福電子材料股份有限公司1月20日晚間披露上市公告書，公司股票將于2025年1月22日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。股票簡稱為興福電子。股票代碼為688545。興福電子本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1億股，占本次發(fā)行后總股本的27.78%。本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，不涉及股東公開發(fā)售股份。

興福電子主要從事濕電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電子級磷酸、電子級硫酸、電子級雙氧水等通用濕電子化學(xué)品，以及蝕刻液、清洗劑、顯影液、剝膜液、再生劑等功能濕電子化學(xué)品。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于微電子、光電子濕法工藝制程（主要包括濕法蝕刻、清洗、顯影、剝離等環(huán)節(jié)），是相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的關(guān)鍵性材料之一。

研發(fā)實(shí)力突出，國際先進(jìn)水平

經(jīng)過多年發(fā)展，公司在濕電子化學(xué)品行業(yè)內(nèi)已擁有一定的市場規(guī)模和品牌影響力，先后榮獲“湖北省支柱產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍科技小巨人”、“中國半導(dǎo)體材料十強(qiáng)企業(yè)”、“中國電子材料行業(yè)電子化工新材料專業(yè)十強(qiáng)”、“2021-2022年度中國IC獨(dú)角獸”、“2022-2023年度中國IC獨(dú)角獸”、“湖北省專精特新小巨人”、“國家級專精特新小巨人”、“中國新材料產(chǎn)業(yè)大會集成電路材料企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新獎優(yōu)秀獎”、“第八批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)”等多項(xiàng)榮譽(yù)。

作為重要性材料產(chǎn)品，興福電子的重要客戶聞名海內(nèi)外，獲得了眾多客戶的好評與認(rèn)可，包括了臺積電、SKHynix、中芯國際、長江存儲、華虹集團(tuán)、長鑫存儲、芯聯(lián)集成、Globalfoundries、聯(lián)華電子、德州儀器（成都）、三安集成、粵芯半導(dǎo)體、華潤上華、武漢新芯、晶合集成、比亞迪半導(dǎo)體、芯恩集成、重慶萬國、燕東微、Entegris、CMCMaterials、添鴻科技、Silterra等全球知名集成電路行業(yè)企業(yè)。

公司的技術(shù)實(shí)力優(yōu)勢也相當(dāng)強(qiáng)勁。截至2024年6月30日，公司擁有116項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利77項(xiàng)，實(shí)用新型37項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)2項(xiàng)。2022年11月，經(jīng)中國電子材料行業(yè)協(xié)會組織專家組鑒定，公司主要產(chǎn)品電子級磷酸、電子級硫酸相關(guān)成果整體技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。

同一時(shí)間，公司共有研發(fā)人員115人，研發(fā)人員總數(shù)占公司員工總數(shù)的16.57%，其中碩士和博士74人，高級工程師4人、工程師14人、助理工程師4人。據(jù)公司介紹，2021年至2023年，研發(fā)費(fèi)用合計(jì)1.36億元，占報(bào)告期營業(yè)收入總額的6.17%；研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長率為48.23%，高于營業(yè)收入復(fù)合增長率。

業(yè)績表現(xiàn)不錯，毛利率遠(yuǎn)超同行

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2021年-2023年及2024年上半年（報(bào)告期內(nèi)），興福電子實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.29億元、7.92億元、8.78億元和5.12億元，歸母凈利潤分別為9984.51萬元、1.91億元、1.24億元和8532.32萬元。2021年-2023年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為28.80%。

總體來看，公司基本面穩(wěn)固增長。公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于濕電子化學(xué)品的銷售及代工業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為5.10億元、7.35億元、8.59億元和4.94億元，占營業(yè)收入的比例分別為96.39%、92.72%、97.82%和96.46%，主營業(yè)務(wù)突出。

興福電子表示，伴隨下游客戶需求增長，公司多渠道提升生產(chǎn)能力，為營業(yè)收入快速增長提供充足保障。一方面，公司通過對原有產(chǎn)能進(jìn)行技改以提升電子級產(chǎn)品的產(chǎn)出比例，2021年通過對原有3萬噸/年磷酸產(chǎn)線進(jìn)行技改，提高了IC級磷酸產(chǎn)出比例；另一方面，加快相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)，2020年6月發(fā)行人3萬噸/年功能濕電子化學(xué)品生產(chǎn)線開始試生產(chǎn)，2021年發(fā)行人電子級硫酸產(chǎn)能擴(kuò)建至2萬噸/年，2022年公司繼續(xù)投資新建電子級硫酸產(chǎn)線，至2022年底公司電子級硫酸總產(chǎn)能達(dá)到6萬噸/年，2023年發(fā)行人3萬噸/年電子級磷酸產(chǎn)線投產(chǎn)。生產(chǎn)能力的快速提升為公司銷售規(guī)模的快速增長提供了充足保障，為公司進(jìn)一步提升市場競爭力、鞏固市場份額奠定了良好基礎(chǔ)。

同樣保持優(yōu)異的還有公司的毛利率。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為27.46%、31.50%、27.72%和28.14%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.33%、35.51%、30.52%和30.57%，持續(xù)保持較高水平。

與此同時(shí)，興福電子的毛利率也遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均值。

公司表示，2021年至2022年陸續(xù)實(shí)現(xiàn)眾多集成電路客戶的產(chǎn)品認(rèn)證及批量供貨，毛利率水平較高的集成電路用濕電子化學(xué)品銷售收入占比持續(xù)提升，且公司根據(jù)部分產(chǎn)品原材料價(jià)格上漲情況適時(shí)調(diào)高了產(chǎn)品銷售價(jià)格，使得2022年毛利率水平較2021年有所提升。2023年，由于磷酸新產(chǎn)線投產(chǎn)，投產(chǎn)初期生產(chǎn)不穩(wěn)定，低毛利率的面板級磷酸銷售占比提升以及電子級硫酸下調(diào)銷售價(jià)格導(dǎo)致毛利率有所下降，但總體仍然處于較高水平。2024年1-6月，濕電子化學(xué)品產(chǎn)品銷售毛利率較2023年略有提升，主要系電子級磷酸新產(chǎn)線生產(chǎn)逐步穩(wěn)定，高毛利率的IC級產(chǎn)品占比提升所致。

募資擴(kuò)產(chǎn)能，行業(yè)增長空間大有所為

對于此次上市，興福電子擬募集資金12.1億元，其中1.06億元用于3萬噸/年電子級磷酸項(xiàng)目（新建），5.5億元用于4萬噸/年超高純電子化學(xué)品項(xiàng)目（上海），2.44億元用于2萬噸/年電子級氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級氨氣項(xiàng)目，以及3.1億元用于電子化學(xué)品研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

公司還詳細(xì)介紹，本次募集資金投資項(xiàng)目中的“3萬噸/年電子級磷酸項(xiàng)目（新建）”和“4萬噸/年超高純電子化學(xué)品項(xiàng)目（上海）”系公司在現(xiàn)有濕電子化學(xué)品生產(chǎn)能力基礎(chǔ)上的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，一方面通過新建生產(chǎn)線可以增加產(chǎn)能，提升客戶需求的保障能力；另一方面通過優(yōu)化原有工藝，還可以提升產(chǎn)品的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品品質(zhì)。

募投項(xiàng)目中的“2萬噸/年電子級氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級氨氣項(xiàng)目”系公司根據(jù)下游客戶需求，研究開發(fā)的新產(chǎn)品項(xiàng)目，該項(xiàng)目的實(shí)施可以有效豐富公司自身產(chǎn)品類別，提升客戶綜合服務(wù)能力，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

次募投項(xiàng)目中的“電子化學(xué)品研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”系公司全國戰(zhàn)略布局的重要一環(huán)，通過上海研發(fā)中心的建設(shè)，可以吸引更多的高端人才加入，提升公司整體研發(fā)水平，為公司新產(chǎn)品研發(fā)和原有產(chǎn)品迭代提供人才儲備和技術(shù)支持。

根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，公司結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈下游客戶對電子化學(xué)品的需求，在原有產(chǎn)品種類基礎(chǔ)上計(jì)劃橫向拓展電子級氨氣、氨水及新類別的功能濕電子化學(xué)品等新產(chǎn)品，不斷豐富自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善供應(yīng)鏈的布局，豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，從現(xiàn)有產(chǎn)品向產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸可大幅降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

興福電子身處的行業(yè)賽道無疑是當(dāng)前最火熱也是競爭頗為激烈的領(lǐng)域，而從其自身綜合優(yōu)勢來看，未來的發(fā)展前景也相當(dāng)可期。無論是研發(fā)實(shí)力，還是保持穩(wěn)定持續(xù)向好的盈利數(shù)據(jù)，伴隨著公司進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)能，提升經(jīng)營能力，都意味著公司做大做強(qiáng)的愿景值得投資者期待與贊賞。

根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，中國集成電路制造銷售額從2017年的1448億元增至2021年的2,530億元，預(yù)計(jì)至2026年將達(dá)到6827億元，年均復(fù)合增長率為21.96%，我國集成電路市場需求仍在持續(xù)快速增長。

根據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)，2021年中國IC市場自給率為16.7%、本土自給率僅為6.6%，供需缺口較大。我國集成電路制造國產(chǎn)化率仍有較大提升空間，未來，隨著我國集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、國產(chǎn)替代率不斷提高，我國濕電子化學(xué)品市場也將得到快速發(fā)展，這也是興福電子的大增長空間所在。

據(jù)了解，2021年，我國集成電路用濕電子化學(xué)品整體國產(chǎn)化率達(dá)到35%，2022年上升至38%，2023年進(jìn)一步提升至44%，仍有較大提升空間。未來，我國濕電子化學(xué)品企業(yè)需緊跟下游行業(yè)發(fā)展趨勢，持續(xù)研發(fā)投入、不斷提升產(chǎn)品技術(shù)水平，通過發(fā)展打破國外壟斷，實(shí)現(xiàn)更高等級濕電子化學(xué)品在下游應(yīng)用領(lǐng)域中的進(jìn)口替代。?

根據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會《2024版濕化學(xué)品產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》，2023年我國濕電子化學(xué)品整體市場規(guī)模持續(xù)增長至225.00億元，在集成電路、顯示面板、太陽能光伏三個(gè)應(yīng)用市場使用的濕電子化學(xué)品總量達(dá)到367.29萬噸，其中集成電路領(lǐng)域用量為96.25萬噸、顯示面板領(lǐng)域用量為86.60萬噸、太陽能光伏領(lǐng)域用量為184.44萬噸。預(yù)計(jì)到2025年，我國濕電子化學(xué)品整體市場規(guī)模將達(dá)到292.75億元；集成電路領(lǐng)域需求量將增長至130.64萬噸，顯示面板領(lǐng)域需求量將增長至110.70萬噸，太陽能光伏領(lǐng)域需求量將增長至340.70萬噸，三大應(yīng)用領(lǐng)域濕電子化學(xué)品需求總量將達(dá)到582.04萬噸。（港灣財(cái)經(jīng)出品）