《港灣商業觀察》施子夫

2024年12月20日，北交所網站披露溫多利遮陽材料（德州）股份有限公司（以下簡稱，溫多利）的第三輪審核問詢函，公司的上市進程持續推進中。

2023年12月，溫多利的北交所IPO申請獲受理，保薦機構為聯儲證券。盡管遞表已一年有余，溫多利已就前兩次問詢函作出回復，何時上會仍是未知。

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2024年下半年業績變臉，毛利率遠弱以往

溫多利是一家中外合資企業，自成立以來一直從事功能性遮陽材料的研發、生產和銷售，主要產品包括陽光面料和涂層面料，加工為成品后廣泛應用于辦公樓、酒店、學校、機場、車站等公共建筑和家居等的內外遮陽。

溫多利的主要產品有陽光面料和涂層面料兩大類，主要作為下游成品窗飾制造企業生產過程中所需的原材料，公司的主營業務收入全部來自于陽光面料和涂層面料的銷售。

溫多利的招股書停留在了2023年12月。從2021年-2022年及2023年1-6月（以下簡稱，報告期內），陽光面料的銷售收入金額分別為1.07億元、1.14億元、1.13億元和6574.89萬元，分別占當期主營業務收入的70.55%、68.58%、66.96%和75.60%；各期陽光面料的平均單價分別為25.29元/平方米、21.85元/平方米、21.63元/平方米和22.55元/平方米。于2022年，陽光面料的銷售收入同比減少0.20%，平均單價同比減少1.01%。

另一邊，報告期內，涂層面料收入金額分別為4449.17萬元、5206.08萬元、5597.49萬元和2122.07萬元，平均單價分別為16.58元/平方米、15.73元/平方米、17.34元/平方米和18.57元/平方米。2022年涂層面料平均單價同比下滑5.13%。

關于收入及均價變動的原因，溫多利在招股書中解釋稱：與該年度美元兌人民幣匯率出現變動有關。同時在2022年溫多利銷往美國墨西哥工廠的以PVC為原料的陽光面料受關稅變動影響，銷售價格下降，使得公司陽光面料平均單價出現下降。

整體財務業績方面，溫多利實現營收分別為1.53億元、1.71億元、1.73億元和8817.96萬元，凈利潤分別為3896.75萬元、3726.87萬元、3161.12萬元和1669.19萬元，扣非后歸母凈利潤分別為3731.64萬元、3460.06萬元、3145.54萬元和1898.02萬元。

2021年、2022年，溫多利的凈利潤分別同比下滑4.36%、15.18%；扣非后歸母凈利潤同比下滑7.28%、9.09%，公司業績呈現出明顯的增收不增利態勢。

結合溫多利在新三板披露的公開數據可知，2023年溫多利實現營收1.85億元，同比增長6.91%；歸母凈利潤3804.51萬元，同比增長20.35%；扣非后歸母凈利潤3751.91萬元，同比增長19.28%。

2024年1-6月，溫多利實現營收1.09億元，同比增長23.38%；歸母凈利潤2801.60萬元，同比增長67.84%；扣非后歸母凈利潤2620.22萬元，同比增長38.05%。

不過，2024年7月，美國春天要求所有供應商調整產品價格，經協商公司與美國春天重新簽訂銷售合同，產品價格綜合下調22%，自2024年9月開始生效。2024年第三季度公司向美國春天實現銷售收入797.49萬元，同比、環比分別下滑-63.23%、-67.48%。對美國春天期后銷售單價大幅下滑對發行人期后業績影響較大。

在此次北交所下發的第三輪審核問詢函中，監管層對于溫多利的期后業績下滑風險進行了關注。溫多利主營業務收入2024年各季度呈下滑趨勢，其中第三季度實現主營業務收入4501.26萬元，同比、環比分別下滑-6.15%、-15.79%，預計2024年第四季度同比下滑約20%。

毛利率方面，2020年-2023年及2024年1-6月，溫多利的毛利率分別錄得44.33%、38.74%、34.18%、39.31%和39.07%，先降后升，雖在最近一年半的時間內有所回溫，但毛利率水平仍未恢復至2020年時期水平。

北交所要求溫多利說明2024年各季度收入逐漸下滑的主要因素，是否存在期后業績持續下滑的風險；2023年及2024年上半年毛利率有所回升的影響因素，相關因素是否期后是否存在不利變化，目前毛利率較高的水平是否穩定可持續，相關風險揭示是否充分。

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第二大客戶也是股東，被監管層問詢

溫多利的產品主要銷往北美、澳洲和西歐等地區，下游客戶主要為全球遮陽行業知名的生產商、工程商和分銷商，如美國春天、亨特、優萊澳洲、BTG、Lienesch等。

在溫多利的銷售結構中，公司依賴下游五大客戶尤其是第一大客戶美國春天的情況較為突出。

結合招股書及審核問詢函的數據，從2021年-2023年及2024年1-6月，溫多利來自美國春天的銷售金額分別為6610.52萬元、4897.52萬元、7675.41萬元和4725.00萬元。

2024年1-9月，溫多利向美國春天實現銷售收入為5522.49萬元，同比下降11.40%，主要原因在于2024年5月以來，受美國基準利率高企的影響，美國春天短期內經營和債務承壓所致。

截至2024年7月末，溫多利來自美國春天的在手訂單為516.67萬元，較2023年末下降35.31%。

此外，溫多利期內的第二大客戶，同時也系公司第二大股東的優萊有限的全資子公司優萊澳洲，溫多利向其銷售的產品主要為Dusk、Sonata涂層面料，2021年-2023年以及2024年1-6月，溫多利向優萊澳洲銷售金額分別為3086.85萬元、3605.69萬元、2563.95萬元和1686.58萬元。

優萊澳洲系分銷商，下游客戶多為當地窗簾生產商，各期末的庫存比例較高，其中2022年年末、2024年6月末庫存量分別為164.97萬米、178.05 萬米，較前期大幅增加。2022年采購集中于下半年，年末庫存比例較高，截至2024年9月30日，前期庫存消耗比例為78.82%。

溫多利向優萊有限分紅款主要用于優萊澳洲日常經營，2021年末-2023年末及2024年6月末，分紅款金額分別為54.98萬美、53.42 萬美元、59.81 萬美元、39.70萬美元。在第三輪審核問詢函中，溫多利向關聯方優萊澳洲銷售的真實公允性被監管層問詢。

審核問詢函指出，2024年上半年在前期庫存較高的情況下，優萊澳洲大量采購的商業合理性；優萊澳洲向發行人采購金額是否與其自身業績及需求相匹配，采購款項是否主要依賴于發行人的現金分紅，是否存在優萊澳洲配合發行人調節業績的情形。說明優萊澳洲的下游終端客戶構成，下游終端客戶是否與發行人或優萊澳洲存在關聯關系，相關銷售是否真實。說明報告期各期發行人對優萊澳洲的銷售回款實現情況，是否存在長期應收賬款；報告期后發行人對優萊澳洲的銷售實現情況，是否存在因前期庫存積壓，期后銷售規模或在手訂單金額下滑的情況。

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多次分紅合計6400萬，3500萬買理財再補流？

此次IPO，溫多利計劃募資1.32億元，其中1.2億元用于年產280萬平方米高效節能綠色

建筑遮陽材料生產線項目，1200萬元用于補充流動資金。

一邊在募投補流，另一邊溫多利也多次在報告期內進行現金分紅。根據公開信息顯示，2019年-2023年6月期間，溫多利合計完成6次現金分紅，合計分紅金額6400萬元。

截至招股書簽署日，溫多利的控股股東Window Answers持有公司54.73%的股份，德州新澳持有公司7.58%的股份，德州華明持有公司2.02%的股份，合計間接持有控股59.53%的股份。通過計算得知，溫多利實控人通過分紅可獲得至少3700萬元。

同時，在資金運用方面，溫多利還曾授權總經理在累計3500萬元的額度內使用自有閑置資金投資理財產品。

多次分紅下，報告期內，溫多利籌資活動現金流量凈額分別為-1500.00萬元、-1200.00萬元、0和-1500.00萬元。

內控方面，在遞表北交所之前，2023年12月，山東監管局向溫多利下發監管關注函，因溫多利存在公司治理不規范、財務核算不規范等問題涉嫌違法違規。（港灣財經出品）