文丨大衛·斯科特（David Scutt） 編輯丨吳海珊

受DeepSeek推動、中美貿易緊張關系緩和、相較發達市場更具吸引力的低估值，近期市場對中國資產（包括股票和人民幣）的情緒明顯改善。恒生科技指數創下疫情之后重啟以來的新高，突破了2022年2月以來創下的高點。

恒生指數領漲

科技股表現強勁

香港恒生指數領漲，科技股大幅上漲為其提供了支撐。目前，恒生科技指數的前瞻市盈率僅為17.4倍，即便處于牛市，也遠低于過去五年的平均水平（24.5倍），表明上漲空間仍然存在。特別是，如果海外投資者開始回補其在中國股市的低配頭寸，這一漲勢可能會進一步延續。

DeepSeek的出現挑戰了傳統的AI訓練成本假設，并推動AI推理需求的更快速增長。在此背景下，有云服務概念、AI應用概念的公司受到熱捧。例如，在港股市場，阿里巴巴股價從年初低點漲幅逼近50%，而金山云的股價接近翻倍，該公司股價自2024年11月低點以來更是已漲超7倍。

投資者對AI主題持續追捧。年初至今，南向資金持續強勁凈流入170億美元，主要流向IT和通信服務板塊，日均凈流入較2024年的4.2億美元翻倍至8.81億美元。

2月12日，阿里巴巴港股大漲8%。有消息顯示，蘋果的AI生態Apple Intelligence或與阿里合作。DeepSeek令投資者意識到，云服務將成為一項重要的基建，而阿里云將是主要受益者之一。

多個云平臺（百度/華為/騰訊等）已宣布DeepSeek R1以具有競爭力的價格提供。例如，百度提供DeepSeek R1，每百萬輸入/輸出標記價格為2元/8元，并在2025年2月19日之前提供免費版本。我們認為，較低的API（應用程序接口）成本有利于降低公司的LLM成本，并加速終端用戶的采用。

之所以云服務商至關重要，是因為例如DeepSeek等大模型可能受限于自身的 GPU資源，而云服務商可以提供更強大的計算基礎設施，確保模型推理的穩定性和可用性，特別是在需求激增時。

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恒生指數期貨即將進入技術性牛市

恒生指數期貨即將進入技術性牛市，自1月初低點以來的漲幅已接近19%。技術指標（如MACD和RSI 14）釋放出看漲信號，短期內逢低買入以及突破追漲可能仍是有效策略。

恒生指數期貨分析

2025年2月13日。來源：TradingView

交易量的逐步回升進一步鞏固了上漲趨勢，這與2024年9月提振A股市場時的短期暴漲不同，目前的上漲似乎更加可持續。

不過，RSI（14）指標已進入超買區間，這意味著入場點、目標價位和止損設定將尤為關鍵，耐心等待合適的交易機會可能會帶來更好的風險回報比。

我們認為關鍵技術位，下方支撐位在21728、21377，以及1月13日形成的上行趨勢線；上方阻力位則在22500（可能吸引賣壓），若突破則關注2024年9月的雙頂阻力23330，更上方的23870曾在2021年多次成為關鍵技術位。

恒生科技指數期貨分析

2025年2月13日。來源：TradingView

與恒生指數期貨類似，恒生科技指數期貨保持上升趨勢，并已突破技術性牛市的20%漲幅門檻。

同時，MACD與RSI（14）持續向上，強化了看漲預期，但RSI已進入超買區間，并出現與價格的背離，可能是短期回調的信號。

關鍵技術位的下方支撐位在5300，更下方關注5140及1月13日的上行趨勢線；上方阻力位則在2024年10月高點5484，若突破，可能進一步上行。若市場動能足夠強勁，2022年1月高點6010可能成為最終目標。

恒生科技指數已處于技術性牛市，但短期內可能面臨超買修正，投資者可關注關鍵支撐位的表現，以判斷是否有新的買入機會。

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離岸人民幣對美元走升

隨著中國資本市場情緒回暖，人民幣也開始反彈。美元/離岸人民幣報7.2779，中國央行也宣布發行離岸市場央票。

近期，中國央行保持了維穩的姿態，中間價在關稅宣布后并未被調貶。例如，就在關稅生效的首日（2月5日），人民幣中間價報7.1693，出乎華爾街大行的預料，同時也釋放了中國央行的維穩信號。2月10日，中間價為7.1707，仍遠低于1月多數時間的7.18~7.2區間。特朗普推遲了對加拿大和墨西哥加征25%的關稅，但維持對中國加征10%的關稅，中國也宣布了10%~15%的關稅反制措施。

在一系列影響下，USD/CNH 正顯示出走低的跡象，已跌破 7.3000 這一水平，該水平是橫盤支撐與上升趨勢支撐的交匯點。本月早些時候，在 7.2800 下方出現買盤，使其成為關注焦點。

USD/CNH 離岸人民幣匯率分析

CNH 2025年2月13日。來源：TradingView

下方 7.2400 近幾個月來多次吸引買盤，而 7.2130 和 7.1400 是值得關注的潛在支撐位。

不過，動量指標依然分化，整體傾向于中性觀點。RSI（14）已跌破上升趨勢，暗示看跌動能增強，但 MACD 尚未確認該信號。

（作者系嘉盛集團資深策略師。文中觀點僅代表作者個人，不代表本刊立場。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）