2月18日，現代牧業(HK:01117)發布盈利預警，預期截至2024年12月31日止年度（“本年度”），本集團將錄得凈虧損介于人民幣13.5億元至人民幣15.5億元之間，而截至2023年12月31日止年度（“2023年同期”）錄得凈利潤人民幣1.85億元。本年度本集團預計將錄得現金EBITDA（注）介于人民幣29億元至人民幣31億元之間，較2023年同期增加介于人民幣4億元至人民幣6億元之間，增幅介于16%至24%。
本年度現代牧業現金EBITDA預期實現顯著增長，主要得益于以下因素：
其一，現代牧業持續強化牧場精益管理，本年度主要運營指標顯著提升。其二，有效的成本控制使本年度每公斤奶銷售成本下降幅度大于奶價下降幅度，使得毛利率上升，同時提高了現金?EBITDA?水平。其三，現代牧業穩步拓展數智平臺等業務，整合資源形成奶牛養殖綜合解決方案，憑借完善產業鏈、業務韌性及優秀管理團隊，邁向高質量可持續發展。?
創業高光褪色，業績轉折開啟新挑戰
現代牧業2005年在安徽馬鞍山創立，并于2010年在香港聯交所上市。作為中國奶牛養殖行業的領軍企業，率先開啟萬頭牧場規模化養殖模式。在全國?14?個省份運營超?60?個規模化牧場，可控奶牛存欄突破?50?萬頭，日產鮮奶近萬噸，市場占有率達?8%。
現代牧業構建了“從一棵草到一杯奶”的全產業鏈生態圈，業務涵蓋奶牛養殖、飼草種植加工等領域。曾榮獲“農業產業化國家重點龍頭企業”等諸多榮譽，連續11年獲世界食品品質評鑒大會金獎。此外，現代牧業發布了可持續發展戰略，設定雙碳目標，積極投身公益活動，致力于實現?“做全球牧業引領者”?的愿景。
根據公告，現代牧業去年出現凈虧損，一方面由于加大低產低效牛只戰略淘汰力度優化牛群結構。但因淘汰牛及原料奶市場售價下降，乳牛公允價值重估損失較大，致使乳牛公允價值變動減銷售成本產生的虧損，較?2023?年同期增加?15 - 17?億元。
另一方面，現代牧業去年受原料奶價格下跌、階段性供過于求等不利市場因素影響，集團過往收購形成的商譽出現減值跡象，預計造成商譽減值損失約4億元—6億元。
回顧現代牧業近幾年的業績表現：2019年，公司實現營業收入55.14億元，同比增長11.2%?；
回顧現代牧業近幾年的業績表現，2019年，公司實現營業收入55.14億元，同比增長11.2%?；2020年，公司實現營業收入60.2億元，同比增長9.2%?；2021年，公司實現營業收入70.78億元，同比增長17.6%?；2022年，公司實現營業收入122.95億元，同比增長73.7%?；2023年，實現營業收入134.58億元，同比增長9.5%；但進入2024年，業績出現下滑態勢，2024上半年實現營收64.18億元，同比下降?3.2%；這是現代牧業自?2018?年以來首次出現虧損。
中信證券發布研報指出：2024年公司預計實現凈利潤-13.5至-15.5億元（2023年同期1.85億元），主要系同期計提較多生物資產及商譽減值拖累。2024年公司生物資產及商譽減值項目合計影響利潤14-16億元，但均為非現金項目，2024年公司現金EBITDA預計同比+16%至+24%，表現良好。展望2025，考慮到公司計提較大減值后輕裝上陣，淘汰牛損失有望同比縮減，同時公司全年成本有望繼續下行，毛利率存在改善空間，全年利潤有望底部較大改善。
供需失衡形勢下，原奶行業的價值與行業展望
原奶行業牢牢占據著乳制品產業鏈的上游關鍵位置，原奶生產是整個鏈條的直接產出環節。現代牧業在原奶行業中占據舉足輕重的地位，同時也是推動原奶行業發展的關鍵力量。其大規模養殖模式，為原奶行業貢獻了極為可觀的產能。在品質把控方面，現代牧業所產原奶的指標均優于歐盟標準，樹立品質標桿，引領行業質量提升。從市場影響力來看，現代牧業憑借自身的規模優勢和品牌影響力，不僅吸引了眾多優質客戶資源，還提升了消費者對原奶產品的信任度和關注度，對原奶市場的穩定和拓展發揮著積極的推動作用。
現代牧業與蒙牛之間存在著多維度的緊密關系。蒙牛作為現代牧業控股股東，這使雙方戰略決策、資源調配等方面具有高度一致性。同時，現代牧業專注原奶生產，在奶源供應上為蒙牛提供了堅實保障。在市場戰略上，二者相互配合。現代牧業依靠規模和品牌為蒙牛在奶源市場樹立口碑，蒙牛則憑借營銷與市場拓展能力，為現代牧業原奶銷售提供廣闊空間。在面對市場波動與競爭時，雙方還共同制定應對策略，攜手維護自身利益與市場地位。?
當前原奶行業形勢復雜，供應端因前期乳企布局、奶牛單產提升等因素導致產能過剩，需求端則因消費增速下滑、奶制品價格高企而疲軟。這種供需失衡導致原奶價格自2021年8月起持續下跌，養殖企業陷入虧損，甚至出現“倒奶殺牛”現象。眾多牧場企業紛紛淘汰奶牛、降低成本以自救。2024年，多部門發布穩定奶業的通知，部分省份細化落實措施，企業積極推進產能去化、調整結構、降低成本。隨著銷售旺季的來臨，乳制品需求有望上升。若產能去化持續推進，預計2025年下半年原奶價格或將企穩回升，實現供需平衡。?
高級乳品行業分析師、乳品高級研究員宋亮表示：“2024年下半年開始，國內生乳供求關系開始加快調整，據農業部監測數據顯示，2024年奶牛存欄同比減少4.5%；原奶產量4079萬噸，同比下降2.8%，自2018年以來首次出現下降。相比較進口下降幅度更大，根據海關數據顯示，2024年中國進口各類乳制品共計276.8萬噸，同比下降9.5%。但消費形勢依然嚴峻。”
