最近，全球市場(chǎng)因關(guān)稅政策調(diào)整引發(fā)震蕩，科技板塊波動(dòng)尤為明顯。在此背景下，中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了一輪回調(diào)。

不過(guò)，《一點(diǎn)財(cái)經(jīng)》注意到，4月9日上證科創(chuàng)板人工智能指數(shù)一度上漲3.7%。拉長(zhǎng)周期看，Wind數(shù)據(jù)顯示今年一季度科創(chuàng)AI指數(shù)漲幅達(dá)18%，科創(chuàng)人工智能ETF（588730）等產(chǎn)品持續(xù)“吸金”。另外，Wind數(shù)據(jù)還顯示今年一季度已上市科創(chuàng)板人工智能ETF總體規(guī)模達(dá)57億元，較首發(fā)規(guī)模增長(zhǎng)3.7倍。

深入分析產(chǎn)業(yè)基本面與政策環(huán)境可以發(fā)現(xiàn)，短期調(diào)整或?yàn)橹虚L(zhǎng)期布局提供了窗口。最近這波資金動(dòng)向背后，既反映了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)韌性的認(rèn)可，也揭示了關(guān)稅擾動(dòng)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

《一點(diǎn)財(cái)經(jīng)》在本文中將從宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)趨勢(shì)視角，分析為何在外部沖擊下，科創(chuàng)人工智能的中期配置價(jià)值依然凸顯。

關(guān)稅沖擊下，人工智能產(chǎn)業(yè)能否“獨(dú)善其身”？

在最近全球關(guān)稅政策波動(dòng)的背景下，國(guó)內(nèi)的人工智能產(chǎn)業(yè)看似面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但深入分析可以發(fā)現(xiàn)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力已顯著提升，甚至可能借助外部壓力加速自主化進(jìn)程。

1. 產(chǎn)業(yè)鏈的“抗壓底氣”：從依賴進(jìn)口到自主可控

不同于2018年的貿(mào)易摩擦?xí)r期，當(dāng)前中國(guó)人工智能已形成“算力-模型-應(yīng)用”的完整閉環(huán)。

算力層面 ，國(guó)家“東數(shù)西算”工程構(gòu)建了覆蓋京津冀、長(zhǎng)三角等八大樞紐節(jié)點(diǎn)的算力網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建起全國(guó)一體化的算力網(wǎng)絡(luò)。模型層面，以DeepSeek為例，其通過(guò)算法優(yōu)化降低對(duì)高端GPU的依賴，在許多任務(wù)中的性能比肩OpenAI o1模型，并以低成本實(shí)現(xiàn)大規(guī)模企業(yè)接入。應(yīng)用層面，有幾百家企業(yè)已經(jīng)接入DeepSeek，覆蓋金融、能源、物流、機(jī)器人等行業(yè)。

尤為值得一提的是，AI在機(jī)器人上的應(yīng)用突破。民生證券認(rèn)為，當(dāng)前人形機(jī)器人技術(shù)加速演進(jìn)，已成為科技競(jìng)爭(zhēng)的新高地、未來(lái)產(chǎn)業(yè)的新賽道、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。當(dāng)前，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)股價(jià)受外部環(huán)境影響已回落至“DeepSeek時(shí)刻”前水平，但產(chǎn)業(yè)基本面持續(xù)加速上行。比如Figure AI發(fā)布VLA模型，智源發(fā)布具身大小腦協(xié)作框架RoboOS和開(kāi)源具身大腦RoboBrain，4月13日北京將舉辦全球首個(gè)機(jī)器人馬拉松等等。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正處在商業(yè)化大幅提升的“奇點(diǎn)”時(shí)刻，配置價(jià)值凸顯。資本市場(chǎng)對(duì)此快速響應(yīng)，機(jī)器人ETF易方達(dá)（159530）跟蹤的國(guó)證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)，4月10日編制方案修訂生效，人形機(jī)器人成分股占比由38%大幅提升至53%，成為指數(shù)的核心力量，并且人形含量和業(yè)績(jī)彈性相比中證機(jī)器人指數(shù)更優(yōu)，能更好地代表行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。另外截止4月3日，其收益率自“924”以來(lái)達(dá)到83.7%，自2018年以來(lái)達(dá)到7.8%，分別跑贏中證機(jī)器人指數(shù)24.7%/5.1%。

總之，國(guó)內(nèi)人工智能行業(yè)從底層芯片到終端應(yīng)用實(shí)現(xiàn)自主可控，形成了“算力供給-模型訓(xùn)練-場(chǎng)景落地”的內(nèi)循環(huán)生態(tài)，降低了對(duì)國(guó)際分工的依賴，關(guān)稅政策對(duì)其基本面的影響有限。

另外，政策端的“科技自立”戰(zhàn)略進(jìn)一步強(qiáng)化了這一趨勢(shì)，能夠降低外部風(fēng)險(xiǎn)。比如，2025年政府工作報(bào)告明確將人工智能列為“未來(lái)產(chǎn)業(yè)”重點(diǎn)扶持方向，各地也推出專項(xiàng)政策支持芯片、云計(jì)算等核心領(lǐng)域。例如，深圳發(fā)布《人工智能終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，湖南提出《人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃》。這些政策不僅為AI技術(shù)研發(fā)提供資金支持，還通過(guò)稅收優(yōu)惠、市場(chǎng)準(zhǔn)入便利等措施推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)循環(huán)。

2、關(guān)稅沖擊的“雙向效應(yīng)”：倒逼國(guó)產(chǎn)替代加速

雖然美國(guó)最近加征的“對(duì)等關(guān)稅”，對(duì)國(guó)內(nèi)硬件進(jìn)口造成短期擾動(dòng)，但影響有限。

以半導(dǎo)體為例，中國(guó)半導(dǎo)體進(jìn)口替代率已經(jīng)從2018年的5%躍升至35%，意味著中國(guó)掌握更多主動(dòng)性。另外，外部壓力也在倒逼國(guó)內(nèi)企業(yè)加速技術(shù)迭代。比如，華為昇騰系列芯片的水平已經(jīng)逐步逼近英偉達(dá)A100。這種“進(jìn)口替代+出口優(yōu)化”的雙軌策略，使得中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)在關(guān)稅沖擊下展現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。

3、龐大內(nèi)需市場(chǎng)，提供內(nèi)生動(dòng)力

中國(guó)龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，為AI技術(shù)落地提供了天然試驗(yàn)場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)AI市場(chǎng)規(guī)模在2024年達(dá)到7470億元，預(yù)計(jì)2025年將突破10000億元，占全球比重達(dá)到20.9%。AI在智能家居、智慧城市等場(chǎng)景的滲透率持續(xù)提升，形成“應(yīng)用-反饋-迭代”的正向循環(huán)，為AI發(fā)展提供了內(nèi)生動(dòng)力。

盡管關(guān)稅政策帶來(lái)階段性挑戰(zhàn)，但中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的底層邏輯未變——技術(shù)突破提供生產(chǎn)力，政策紅利打開(kāi)市場(chǎng)空間，內(nèi)需增長(zhǎng)支撐應(yīng)用落地，由此形成強(qiáng)勁的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

市場(chǎng)恐慌見(jiàn)頂，科技股如何演繹后續(xù)行情？

伴隨著美國(guó)關(guān)稅的推出，市場(chǎng)的恐慌情緒也在上升。

當(dāng)前衡量市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數(shù)，已接近2008年金融危機(jī)和2020年疫情時(shí)期的峰值。不過(guò)，極端恐慌往往意味著拐點(diǎn)臨近，應(yīng)當(dāng)以積極態(tài)度看待后續(xù)行情。

1、估值修復(fù)完成，回歸合理區(qū)間

首先來(lái)看估值，目前A股、港股的估值都要低于2018年，回歸合理區(qū)間。滬深300 PE TTM十年分位數(shù)從2018年的64%下降至2025年的48%，港股PE TTM十年分位數(shù)從2018年的71%下降至2025年的58%。

其次，A股科技資產(chǎn)在經(jīng)歷政策調(diào)整和DeepSeek帶來(lái)的底層技術(shù)突破后，完成了一輪估值修復(fù)。經(jīng)過(guò)調(diào)整，A/H人工智能代表性指數(shù)均已回到DeepSeek時(shí)刻之前，即2025年春節(jié)假期前的位置，配置價(jià)值凸顯。

往后看，后續(xù)行情將由業(yè)績(jī)趨勢(shì)決定。

2、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)臨近

參考海外經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)突破到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)通常滯后1-2個(gè)季度。比如，ChatGPT發(fā)布到半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)大致經(jīng)歷5個(gè)月左右，到電子制造業(yè)業(yè)績(jī)趨勢(shì)拐點(diǎn)大致需8個(gè)月時(shí)間。

相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)廠商效率更高，預(yù)計(jì)今年中報(bào)期（6-8月）科技板塊盈利將初步釋放，當(dāng)前3-4月或是布局窗口。目前來(lái)看，算力與電子制造周期已觸底，半導(dǎo)體銷(xiāo)售額、云服務(wù)收入等先行指標(biāo)回暖，進(jìn)一步驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)。

3、科技產(chǎn)業(yè)周期的“脫敏邏輯”

隨著國(guó)內(nèi)兩大對(duì)沖手段的推進(jìn)——逆周期政策和加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力落地，科技股的風(fēng)險(xiǎn)偏好也有望修復(fù)。

以史為鑒，可以知興替。過(guò)去20年，中國(guó)PPI的4輪上行周期分別由4輪財(cái)政擴(kuò)張所拉動(dòng)。兩會(huì)后2025年廣義財(cái)政較過(guò)去3年有明顯變化，大約占GDP的比例提升了2個(gè)百分點(diǎn)左右，將對(duì)PPI形成托底效果。

另外，2018-2019年的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)半導(dǎo)體、信創(chuàng)等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確立后，板塊對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的敏感度顯著下降。如今人工智能業(yè)績(jī)周期開(kāi)啟，疊加政策紅利，外部沖擊對(duì)股價(jià)的影響或邊際減弱。

為何科創(chuàng)人工智能指數(shù)是中期優(yōu)選？

在這種科技股的后續(xù)行情中，科創(chuàng)人工智能指數(shù)憑借其獨(dú)特的配置邏輯，預(yù)計(jì)成為中期布局的優(yōu)質(zhì)選擇。這背后既有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的底層邏輯支撐，也體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新方向的共識(shí)。

1、聚焦核心環(huán)節(jié)，自主可控屬性突出

首先，科創(chuàng)人工智能指數(shù)像一位經(jīng)驗(yàn)豐富的園丁，主動(dòng)修剪枝葉以集中養(yǎng)分培育主干。它重點(diǎn)配置了人工智能產(chǎn)業(yè)鏈中“算力芯片"和"終端應(yīng)用”兩大核心環(huán)節(jié)，相對(duì)弱化了通信設(shè)備、數(shù)據(jù)中心等配套環(huán)節(jié)的配置，自主可控含量明顯提升。

這相當(dāng)于把握住了AI發(fā)展的“大腦”（算力芯片）和“手腳”（應(yīng)用場(chǎng)景），而且跟當(dāng)前國(guó)產(chǎn)替代的大趨勢(shì)完美契合

其次，從個(gè)股集中度來(lái)看，科創(chuàng)人工智能指數(shù)的集中化特征明顯增強(qiáng)——前十大成分股權(quán)重達(dá)68%，顯著高于中證人工智能主題指數(shù)的50%和科創(chuàng)50指數(shù)的58%。這種“握緊拳頭”式的布局，既規(guī)避了細(xì)分領(lǐng)域過(guò)多導(dǎo)致的投資分散化，也使得資金更精準(zhǔn)流向真正掌握核心技術(shù)的企業(yè)。

2、業(yè)績(jī)彈性與長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)兼具

在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，科創(chuàng)人工智能指數(shù)也較為突出。

自基日（2022年12月30日）到今年4月8日，科創(chuàng)人工智能指數(shù)的年化收益率為19.1847%，超越滬深300等主流寬基指數(shù)，顯露出較好的收益能力。另外，其風(fēng)險(xiǎn)收益比為0.6779，介于穩(wěn)健型和激進(jìn)型之間，適合能承受一定風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

從基本面上看，科創(chuàng)人工智能指數(shù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)能。截止2025年3月13日，營(yíng)收端2025/2026年增速一致預(yù)期為27%/24%，優(yōu)于人工智能指數(shù)，2026年增速優(yōu)于科創(chuàng)50；利潤(rùn)端，2025/2026年增速一致預(yù)期為131%/37%，明顯優(yōu)于人工智能和科創(chuàng)50指數(shù)，成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)更明顯。

市場(chǎng)預(yù)期在上升期間，科創(chuàng)人工智能指數(shù)能夠提供更強(qiáng)的彈性。

另外，其中小盤(pán)風(fēng)格與硬科技行業(yè)分布，也更易捕捉產(chǎn)業(yè)爆發(fā)紅利。科創(chuàng)人工智能指數(shù)市值分布更偏中小盤(pán)，100-500億市值上市公司占比達(dá)到61%，在行業(yè)上更聚焦硬科技領(lǐng)域，半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等行業(yè)權(quán)重超過(guò)可比指數(shù)。

3、政策與產(chǎn)業(yè)周期的共振機(jī)遇

當(dāng)前環(huán)境為人工智能投資，創(chuàng)造了難得的“天時(shí)”。

政策端，人工智能連續(xù)三年被寫(xiě)入政府工作報(bào)告，2025年更被明確列為“未來(lái)產(chǎn)業(yè)”重點(diǎn)方向。產(chǎn)業(yè)周期方面，全球半導(dǎo)體庫(kù)存周期已進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，同時(shí)國(guó)內(nèi)大模型應(yīng)用進(jìn)入爆發(fā)期。這種“上游產(chǎn)能釋放+下游需求井噴”的雙重驅(qū)動(dòng)，構(gòu)成了典型的周期共振。

在此趨勢(shì)下，多家機(jī)構(gòu)陸續(xù)推出跟蹤上證科創(chuàng)板人工智能指數(shù)的投資產(chǎn)品，例如科創(chuàng)人工智能ETF（588730）及其即將推出的聯(lián)接基金（A類(lèi)：023564；C類(lèi)：023565）等，聚焦算力芯片與應(yīng)用終端，成為投資者加碼國(guó)產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈的便捷工具之一。

站在中期視角來(lái)看，當(dāng)人工智能的產(chǎn)業(yè)浪潮與資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)形成共振，未來(lái)或許能夠釋放更多紅利。

結(jié)語(yǔ)

市場(chǎng)短期波動(dòng)難免，但拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)的底層邏輯未變——技術(shù)突破、政策護(hù)航、內(nèi)需支撐。

當(dāng)前估值回歸合理區(qū)間，業(yè)績(jī)釋放臨近，正是中長(zhǎng)期布局的機(jī)遇期。對(duì)于普通投資者，錨定科創(chuàng)人工智能指數(shù)，或能更高效地摘取科技紅利。