《筆尖網》文/筆尖觀察

　　近日，2025年基金一季報披露完畢，公募基金盈虧榜新鮮出爐。根據同花順數據統計，全市場可對比的200家基金管理人中，一季度公募基金產品整體盈利達2525.84億元，環比2024年四季度公募基金整體盈利實現倍增。

　　不過，有28家基金管理公司旗下的基金合計實現虧損，占可比基金管理公司的14%。其中，財通基金以-12.81億元的絕對虧損額位居行業榜單末位，引發市場對中小基金公司生存困境的深度關注。

　　尾部風險暴露

　　一季度，全市場基金利潤總額超過2500億元，但前10大公募機構貢獻了62%的盈利。其中易方達基金以331.46億元的利潤穩居榜首，其貨幣基金與滬深300指數增強產品的規模優勢顯著。與之形成鮮明對比的是，尾部20%的機構合計虧損達31.6億元，財通基金（-12.81億）、上銀基金（-5.69億）、華寶基金（-4.20億）構成虧損第一梯隊。

　　從產品結構看，權益類基金成為虧損重災區。一季度主動權益類基金平均回報率為-3.8%，而財通基金旗下權益產品占比高達74%，遠超行業平均的52%。其重倉的新能源產業鏈（寧德時代、隆基綠能）及消費電子（立訊精密）標的，在一季度分別遭遇12.3%和9.7%的板塊性下跌，直接導致組合凈值回撤。

　　具體來看，財通基金旗下副總經理金梓才管理的基金成為“重災區”，其管理的基金集體領跌。金梓才管理的財通價值動量混合A，一季度實現利潤-61631.25萬元；其管理的財通成長優選混合A、財通成長優選混合C虧損也超過億元，一季度利潤分別為-41850.93萬元、-10278.24萬元；財通匠心優選一年持有期混合A虧損額也接近1億元，為-9788.49萬元。

　　此外，金梓才管理的財通福鑫定開混合、財通智慧成長混合A、財通智慧成長混合C、財通景氣甄選一年持有期混合A、財通價值動量混合C一季度利潤均虧損超過3000萬元。

　　天天基金網顯示，金梓才累計任職時間10年又158天，現任基金資產規模46.10億(13只基金)。其早在2014年8月加入財通基金，曾任基金投資部基金經理、副總監、副總監(主持工作)、總監、公司總經理助理，現任財通基金黨委委員、副總經理、權益投資總監、基金投資部總經理、基金經理。

　　作為一員老將，金梓才管理的基金業績卻集體處于行業墊底水平。（如圖）

　　（數據來源：天天基金網）

　　現三重結構性矛盾

　　賽道押注失誤，新能源持倉“深陷泥潭”，成為財通基金的心痛。

　　據Wind數據，2025年一季度末，財通旗下主動權益類基金在新能源產業鏈（光伏、鋰電池、電動車）的配置比例達38.2%，遠超行業平均的19.5%。其前十大重倉股中，寧德時代、隆基綠能、天賜材料合計占股票倉位的27%。

　　此外，財通基金對產業周期也產生誤判。2024年全球光伏組件產能過剩（產能利用率跌至65%），多晶硅價格跌破5萬元/噸，但財通在2024年四季度仍逆勢加倉光伏設備板塊，導致2025年一季度該板塊持倉市值蒸發5.3億元。

　　 其次，財通基金因定制產品集中度過高，存在機構資金贖回引發踩踏的現象。

　　財通機構客戶資金占比達81%，其中城投債定制基金規模占比35%。2025年一季度某西南省份城投債技術性違約事件觸發機構客戶單周凈贖回11.2億元，被迫折價拋售低流動性信用債，造成1.7億元估值損失。業內人士稱，財通基金旗下基金的機構資金占比過高，在債市波動時易引發“贖回-拋售-凈值下跌”的負反饋循環。

　　再次，財通基金投研體系脆弱嗎，人力與系統雙重短板。

　　一方面，人均管理規模超載。財通基金權益投研團隊僅14人，人均管理規模達34億元（易方達基金為9億元），導致行業覆蓋率不足。其2024年年報顯示，對半導體、創新藥等新經濟板塊的研究覆蓋率為行業平均的60%。

　　（數據來源：同花順）

　　另一方面，決策機制僵化，持倉數據顯示，其重倉股調整周期長達5.2個季度（行業平均3.1個季度），錯過2024年四季度AI算力板塊行情。

　　業內人士稱，一季度基金行業的盈虧分化，本質是資產管理能力定價機制的顯性化。財通基金的巨虧警示市場，在資產荒與資產慌并存的周期中，唯有構建差異化的價值創造能力，方能穿越行業洗牌浪潮。財通基金的困境本質是“資源驅動型發展模式”的必然結果，唯有通過供給側結構性改革（投研能力再造）、負債端深水區突破（資金結構優化）、技術革命級創新（AI投研體系）三管齊下，方能在2026年前實現業績反轉。這需要管理層以壯士斷腕的決心推動變革，而非在既有路徑上修修補補。

　　對于投資者而言，選擇基金管理人時，更應關注其投研體系的抗周期韌性，而非短期規模增速。