近日，拼多多一季度財報引起市場熱議。

財報顯示，拼多多一季度營收957億元，同比增長10%，歸母凈利潤147.42億元，同比下跌47%，創下了近五年來最大下滑幅度。

凈利潤下滑的主要原因在于營銷等費用的激增。財報數據顯示，拼多多一季度營銷費用支出達334億，相比去年同期暴漲近100億，同比增長43%，這一增幅與凈利潤下跌幅度基本相持，也就是說，平臺拿出了大量真金白銀來補貼商家。

去年以來，拼多多管理層多次釋放深化高質量發展戰略、加碼商家扶持的信號，如今，從財報數據來看，其重金投入提升商家競爭力、補貼消費者的舉措，所言非虛。

在電商行業進入“存量競爭”的階段，面對炙手可熱的AI風口，拼多多依然選擇固守電商之路，致力于創建商家、消費者、平臺共贏的電商生態。從其一季度大手筆投入來看，盡管短期業績承壓，但拼多多重投商家扶持的決心堅定，也早已做好了準備。

四度提示“犧牲短期利潤”，扶持商家決心堅定

在今年一季度財報電話會上，拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊提醒投資人：“扶持商家的努力可能會在短期，甚至相當長的一段時間內對平臺盈利能力產生影響，但將換來長期的內在價值。”

這不是拼多多管理層首次提及扶持商家對盈利表現的影響。熟悉拼多多故事的人士或許了解，2024年拼多多Q2財報發布，在市場為拼多多穩健的營收和高增速連連喝彩之時，拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻出人意料地表示，拼多多的利潤是不可持續的，平臺將堅決走高質量發展道路，而在扶持商家、優化平臺經營生態的過程中，“犧牲短期的利潤是必須的，管理層已經達成共識，愿意為長期的健康付出當下代價”。

截至今年一季度財報電話會，拼多多管理層已是第四次強調對商家的扶持決心：相較于短期的財報、股價波動，拼多多更看重的是未來持續增長的能力。

根據拼多多一季度財報數據，華泰證券研報分析認為，拼多多在線市場服務收入同比增長14.8%至487億元，好于一致預期的13.5%。交易服務收入同比增長5.8%至470億元，低于一致預期的560億元。前者表明其國內電商GMV增長在健康水平，后者表明在商戶扶持和傭金減免上的激進投入。

顯然，拼多多找到了高質量發展的路徑——扶持商家，為商家營造良好的經營生態。

△拼多多“新質供給”專項助力永康廚具產業帶商家開拓新增長曲線。（樹森 攝）

今年以來，拼多多持續加碼高質量發展戰略，在“百億減免”等惠商舉措的基礎上，重磅推出了“千億扶持”新戰略，投入力度空前，真金白銀反哺供需兩側，繼續為商家降本減傭，加快推動產業新質轉型。

其中，“百億減免”大幅下調了家電、數碼等多個類目的店鋪保障金，“新質供給”加大了對中小商家的扶持力度，“2025多多好特產”專項行動也同步深入各大農特產區，助力商家和農戶增產增收。

在消費側，“千億扶持”也落地了多項補貼政策普惠消費者，平臺百億補貼頻道新增了“100億商家回饋計劃”，先后投入100億元消費券，通過“百億消費券”“百億加倍補”等專項活動，對全品類商品進行超額補貼，滿足消費者的功能性、個性化等多方面的消費需求，同時提升供需匹配的效率，助力新質商家、新質品牌拓展新增量。

此外，拼多多還進一步探索了“平臺直補”的創新模式，在充分保障商家權益的基礎上，多類目對標“國補”價格標準，全面普惠消費者，激發消費需求與活力，幫助平臺商家建立足夠的市場競爭力。

國家電子商務示范城市專家李鳴濤指出，今年以來，外部環境不確定性加劇，國內市場消費增速趨緩，眾多中小企業面臨較大挑戰甚至是生存壓力。越是困難的時候越需要平臺企業承擔起更多的社會責任，幫助中小微企業度過困難周期。“拼多多推出的系列舉措非常值得肯定”。

“千億扶持”或撬動萬億消費

談及2025年的發展計劃，趙佳臻在財報電話會上重點談及了對中小商家的扶持。“一方面，平臺將繼續探索更多的降傭舉措，持續為商家降本減負，創造更多的成本空間、經營空間和創新空間；另一方面，平臺對商家的幫扶范疇將從頭部腰部拓展到中小商家，要將功夫著重花在中小商家身上，敢于啃高質量發展中的硬骨頭，最大化釋放中小商家的潛力，推動產業帶實現更大規模、更高質量的整體升級”。

盡管眼前盈利表現不佳，但拼多多商家扶持的成效已多有顯現，其高質量發展的地基正一步步夯實。

3月至今，拼多多“新質供給”專項團隊先后深入涇縣宣紙、永康廚具、溫州女鞋、深圳數碼、新安跑鞋、晉江運動等產業一線，對各地的中小商家展開產品、技術、運營、營銷、倉儲、物流等全方位扶持，不少產業帶商家已從代工思維向品牌思維轉變，通過建立差異化競爭優勢，走出產業帶同質化競爭的困局，推動產業帶的整體升級。

△“2025多多好特產”專項深入數十個農牧產區，助力農戶增產增收。（閔杉 攝）

4月初，拼多多“千億扶持”正式啟動“2025多多好特產”專項行動，先后走進江蘇連云港、福建寧德、海南萬寧、山西運城、廣東茂名等農特產區，并針對各地特產推出定制化發展方案，在平臺帶動下，優質農貨已成為商家共識，商家正逐步從原本的粗放運營向精細化運營轉變，銷售品類從初級農產品向精深加工農產品拓展，帶動農牧產業附加值提升，農民增產增收。

拼多多借助扶持商家而帶來的豐富供給，也進一步帶動了消費升級。多家分析機構根據此次財報數據推算出，拼多多一季度GMV增速約16%，預估本季度平臺GMV大約1.07萬億，“扶持+減免”的效果顯著，預計帶動了上萬億的消費規模。

李鳴濤分析指出，拼多多的“惠商”邏輯形成了共贏閉環：通過加碼商家扶持，為商家創新釋放新動能，培育產業帶商家差異化競爭的能力，而商家健康經營帶來的豐富供給也將進一步帶動消費升級。這種深入供應鏈優化的平臺投入，將有效地創設供需雙側的良性循環，帶來的生態性變革最終也將惠及平臺自身。

就如創業之初，將滿10周歲的拼多多一如既往地專注，盡管盈利降低、估值大減，但對拼多多而言，生態建設才是長期投入，才是未來機遇。