《投資者網(wǎng)》喬丹

近期，晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）決定出售部分金融資產(chǎn)，通過剝離非主業(yè)資產(chǎn)，以減負(fù)并聚焦主業(yè)，提升盈利水平。

晨鳴紙業(yè)主營機(jī)制紙產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，紙產(chǎn)品涵蓋文化紙、銅版紙、白卡紙、復(fù)印紙、工業(yè)用紙、特種紙、生活紙等7個(gè)系列200多個(gè)品種，是國內(nèi)造紙行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品種類最多、最齊全的企業(yè)。

然而，近幾年來，晨鳴紙業(yè)受到了行業(yè)供給和成本等多方面因素的影響，公司業(yè)績開始出現(xiàn)大幅波動(dòng)。為了提升綜合盈利水平，公司曾經(jīng)購入了此次擬出售的金融資產(chǎn)。然而，該資產(chǎn)并未帶來可觀的收益，反而處于持續(xù)虧損的狀態(tài)。

短期來看，此次出售金融資產(chǎn)可以帶來一定的資金回流，緩解公司的財(cái)務(wù)壓力，但如何找到提升業(yè)績的長期解決方案，仍有待探索。

出售虧損資產(chǎn)

11月29日，晨鳴紙業(yè)發(fā)布了一份資產(chǎn)出售公告，控股子公司壽光美倫紙業(yè)有限責(zé)任公司(以 下簡稱“壽光美倫”)擬以公開掛牌方式，出售其持有的金信期貨有限公司(以下簡稱“金信期貨”)35.4331%股權(quán)，掛牌價(jià)格為人民幣1.97億元。

公告顯示，截至2023年9月末，金信期貨資產(chǎn)總額為16億元、凈資產(chǎn)為1.91億元。2023年1-9月，金信期貨營收及凈利潤分別為6611萬元、1279萬元。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，金信期貨股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為5.56億元，較凈資產(chǎn)賬面價(jià)值增值3.65億元，增值率約為191%。

金信期貨部分股權(quán)系晨鳴紙業(yè)于2018年10月獲得。根據(jù)公司彼時(shí)發(fā)布的公告，壽光美倫與湖南機(jī)油泵股份有限公司等企業(yè)組成投標(biāo)聯(lián)合體，參與金信期貨100%股權(quán)的競標(biāo)，其中壽光美倫以1.8億元收購金信期貨45%股權(quán)。?

上述交易以自有資金進(jìn)行支付，晨鳴紙業(yè)在公告中表示，該筆收購有利于進(jìn)一步整合公司金融資源，抓住期貨行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，增強(qiáng)公司的整體實(shí)力和綜合競爭力，將會(huì)給公司帶來較好的經(jīng)濟(jì)效益，符合公司及股東的利益。

但從后來的業(yè)績情況來看，該收購未能給晨鳴紙業(yè)帶來理想的收益。根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年至2023年上半年，金信期貨權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益分別為105萬元、-337萬元、-391萬元、-706萬元、-18萬元，在2019年盈利后，此后的幾年，金信期貨都在持續(xù)虧損。?

事實(shí)上，不止期貨業(yè)務(wù)，晨鳴紙業(yè)近兩年來包含房地產(chǎn)在內(nèi)的整體投資業(yè)務(wù)，都未達(dá)到預(yù)期。財(cái)報(bào)顯示，2022年和2023年三季度，公司的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-24億元，-0.26億元。?

而本次出售金信期貨股權(quán)，系晨鳴紙業(yè)為進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，集中精力和資源于制漿、造紙等核心業(yè)務(wù)，以及提升盈利水平。而從晨鳴紙業(yè)近幾年業(yè)績來看，在負(fù)債率較高的情形下，此次出售可以帶來一定的資金回流，但其近幾年業(yè)績持續(xù)低迷的問題仍未得到根本解決。

凈利潤出現(xiàn)虧損

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，晨鳴紙業(yè)在2023年前三季度的營收達(dá)到了197億元，但同比下滑了22%，凈利潤則虧損了7.68億元，同比大幅下降419%。具體到單季度營收，2023年第三季度，公司營收72億元，同比降18%，凈利潤則虧損了0.8億元，同比降869%。這些數(shù)據(jù)顯示出晨鳴紙業(yè)在短期內(nèi)仍面臨著較大的經(jīng)營壓力和財(cái)務(wù)困境。

拉長時(shí)間周期來看，自2018年起，晨鳴紙業(yè)的業(yè)績開始出現(xiàn)明顯波動(dòng)，盈利水平出現(xiàn)了明顯下降。

晨鳴紙業(yè)的營收及凈利潤簡況 資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)

2018年-2022年，晨鳴紙業(yè)的營收分別變動(dòng)-2%、5%、1%、7%、-3%，凈利潤則分別變動(dòng)-33%、-34%、3%、21%、-91%。在這期間，公司的凈利潤水平由25.1億元降至1.9億元。

晨鳴紙業(yè)的業(yè)績波動(dòng)與市場需求疲軟及生產(chǎn)成本高企等因素有關(guān)。公司曾在2022年的年報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，受公共衛(wèi)生事件發(fā)酵、國際政治局勢動(dòng)蕩、通貨膨脹高企等因素影響，大宗原材料價(jià)格、能源動(dòng)力、國際物流價(jià)格猛漲，導(dǎo)致造紙企業(yè)運(yùn)營成本居高不下；同時(shí)，在下游市場，國內(nèi)市場需求疲軟，銷量同比下降，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制作用難以發(fā)揮，企業(yè)盈利空間受到擠壓。近年來，造紙行業(yè)整體也遭遇了低谷期。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-6月造紙和紙制品業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤總額為120.4億元，同比下降了44.6%。?

晨鳴紙業(yè)的各項(xiàng)營運(yùn)指標(biāo)也在變慢，2023年三季度，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.24次，存貨周轉(zhuǎn)率為2.97次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為6.65次，而這三項(xiàng)指標(biāo)在2022年末分別為0.38次、4.52次、10.91次。

除了業(yè)績不及預(yù)期，晨鳴紙業(yè)還面臨較為沉重的財(cái)務(wù)壓力。財(cái)報(bào)顯示，2023年前三季度，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為72.98%，較2022年末的71.85%上升了1.13個(gè)百分點(diǎn)。其短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為334.7億元、46.2億元、40.3億元，合計(jì)約421億元，而公司賬上的貨幣資金為123億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法覆蓋期內(nèi)債務(wù)。

面對(duì)目前的業(yè)績頹勢，晨鳴紙業(yè)也在積極尋找應(yīng)對(duì)措施。晨鳴紙業(yè)在財(cái)報(bào)中表示，將通過調(diào)整漿紙產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高附加值產(chǎn)品開發(fā)，提高資產(chǎn)利用率，夯實(shí)海外市場渠道等方面提質(zhì)增效。公司認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，下游需求逐步回暖，公司盈利情況將會(huì)得到有效修復(fù)。?（思維財(cái)經(jīng)出品）■