《投資者網》蔡俊
思瑞浦（688536.SH，下稱“公司”）的煩惱，還在繼續。
12月9日，公司公告收購深圳市創芯微微電子股份有限公司（下稱“創芯微”）的新進展。目前，公司與創芯微的股東仍在磋商談判，但尚未就交易條款達成一致。公司的對手方，包括17名創芯微的自然人和機構股東。
今年前三季度，思瑞浦的營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8.13億元、0.16億元，各自同比下降44.63%、94.11%。與同行一樣，公司將業績下滑歸結于終端市場不景氣。
不過，半導體行業下行周期的當口，公司雄心不改。手握充裕的資金，公司左手繼續推進收購，右手研發出MCU產品。這家主營模擬芯片的上市公司，是否能成長為“電子巨人”，值得觀察。
“心心念”的收購
半年過去，思瑞浦仍在推進“心心念”的收購。
今年5月，公司公告擬以發行股份和支付現金的方式，收購創芯微95.66%股權。之后，公司發布收購預案。發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%，經各方協商，確定為182.76元/股，但最終價格尚待評估和協商確認。
資料顯示，創芯微主營電源管理芯片。2021年、2022年、2023年1月至5月，該企業營收分別約2億元、1.82億元、1.02億元，凈利潤分別為-1.01億元、1.64億元、-449.78萬元。
收購的障礙，是思瑞浦與創芯微的股東還未形成共識。
預案里，公司提到過與芯動能投資、寧波益慧就本次交易部分條款尚未達成一致，后兩者若后續決定出售所持股權，公司將以“擇機按照本次交易相同的價格”收購。芯動能投資和寧波益慧分別持股創芯微3.82%、0.52%。其中，芯動能投資由京東方、國家集成電路產業投資基金、北京亦莊等發起。
同時，公司披露創芯微在此前的資本運作中，創始人與財務投資人曾約定，轉讓股權的行為需得到后者的書面同意。
12月的公告里，公司披露與芯動能、寧波益慧就交易主要條款達成初步一致，但“尚有少數交易對方未與公司達成一致，公司正與其積極協商”。其中的“少數交易對方”是誰，暫無更多披露。
截至12月11日，思瑞浦報收153.56元/股。收購雖遇坎坷，但思瑞浦已下決心通過擴張做大做強。
11月的調研中，公司表示“從TI（德州儀器）、ADI（亞德諾半導體）的發展史來看，并購無疑是模擬IC廠商做大做強，實現跨越式發展的有效途徑。公司也會繼續在市場上尋找符合公司DNA的標的”。
擴張雄心的AB面
思瑞浦的雄心壯志，是主動出擊，也是被動擴張。
主動出擊的底氣，為公司儲備了充足資金。截至今年第三季度，公司貨幣資金7.63億元，10月又完成新一輪18億元的定增。
被動擴張的誘因，為公司核心業務受到沖擊，補強第二增長曲線已迫在眉睫。
今年前三季度，公司的信號鏈芯片收入6.49億元，同比下降37.33%，占營收的79.78%。業績下滑，需求端疲軟是一方面，但國際大廠TI的擴產調價更為致命。
東吳證券在研報中指出，今年以來TI擴產約40%，并從5月起全面下調中國市場的通用模擬芯片價格，以此來搶占更多市場份額。今年上半年，公司信號鏈芯片的毛利率56.63%，同比下降5.26%。
實際上，TI的進擊造成國產廠家普遍受傷。今年上半年，納芯微的信號鏈芯片收入4.1億元，同比下降22.27%。同時，作為模擬芯片的兩個主流廠家，思瑞浦和納芯微還有去庫存的壓力。
2022年末，思瑞浦和納芯微的同類產品庫存分別為1.57億顆、3.21億顆，各自同比上漲79.82%、103.25%。庫存量上漲，與當年需求端疲軟有關。再疊加今年TI的擴產調價，國產廠家壓力倍增。
今年上半年，思瑞浦的庫存商品余額為0.5億元，較年初減少約0.2億元，去庫存有所成效。相反，同期納芯微較2022年底增加約1億元，庫存商品余額達3.1億元。
無論怎樣，豐富產品線是抵抗風險的必由之路。2019年起，思瑞浦開拓電源管理芯片，并陸續拿到安防、工業控制等下游客戶訂單，客戶包含海康威視。
東吳證券在研報中指出，全球前五大模擬芯片廠家的合計市占率約71%，但大陸廠家體量較小，各家市占率均不足1%。國產替代有空間，電源管理芯片也成了新的必爭之地。
今年前三季度，思瑞浦電源管理芯片收入1.6億元，同比下降62.94%，占營收的19.75%。一方面，納芯微因布局更早已形成更大的規模。今年上半年，納芯微同類產品收入2.26億元，同比下降0.79%。
而另一方面，思瑞浦電源管理芯片的品類并不豐富，即以線性電源為主，主要應用通訊和工業市場。與之相比，創芯微的同類產品種類豐富，客戶包括OPPO、一加、小米等消費企業。因此，若收購成功，公司同類產品的品類、客戶將實現增加。
車規MCU“藩鎮林立”
半導體行業有個金句，模擬芯片的未來在MCU（微控制單元）。
MCU俗稱單片機，包含內存、計數器、USB、數模轉換等配件，設備齊全、功能多樣，集大成于一身。但對模擬芯片廠家而言，打造一款MCU的難點在于數字信號的開發，以及數模信號的轉換。
為了切入該賽道，2021年思瑞浦成立嵌入式處理器事業部，并投資2億元研發MCU產品系列。事業部的工程師團隊，不少來自富士通、英飛凌、TI等國際大廠。早前，公司披露過已完成首款工業級MCU流片，并補上數字處理環節的缺口。
11月底，公司正式發布名為TPS32混合信號MCU。資料顯示，該產品內核選擇STAR-MC1，而非傳統的Cortex-M4F，即追求差異化和高性能。東吳證券在研報里指出，公司MCU產品前期會先切入泛工業市場，之后拓展到汽車領域。
漫長之路有了起點，但要想實現車規MCU產品的成熟，思瑞浦的挑戰還很多。
一方面，車規MCU的國產化率不高，目前以國際大廠為主，市占率超90%。另一方面，國產同行提早一步布局，呈現“藩鎮林立”格局。
以納芯微為例，今年發布了同類產品NSUC1610。該產品可應用熱管理系統中的電子水閥、主動進氣格柵、空調電子出風口等領域。
更大的國產廠家，如兆易創新和矽力杰，切入MCU的方式為先齊全外圍元器件，成熟后順勢開發推出產品，有點像“農村包圍城市”。
截至今年10月份，思瑞浦已量產車規產品近100顆，品類包括信號鏈、車規電源等芯片，客戶有寧德時代、澳仕達，還取得電動車客戶（包括一些Tier1）的供應商資質并展開合作。汽車芯片的路能走多遠多寬，值得觀察。（思維財經出品）■
