《投資者網》張偉

新年伊始，國內石化行業傳來大動作。1月2日，民營石油煉化龍頭榮盛石化股份有限公司（以下簡稱“榮盛石化”，002493.SZ）發布公告稱，已與沙特阿美石油有限公司（以下簡稱“沙特阿美”）簽署《諒解備忘錄》。

《諒解備忘錄》顯示，雙方正在討論榮盛石化擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司（以下簡稱“SASREF公司”）50%股權、沙特阿美對寧波中金石化有限公司（以下簡稱“中金石化”）不超過50%股權的潛在收購等事宜。

同日發布的另一份公告中，榮盛石化表示，擬投資675億元建設金塘新材料項目，進一步延伸高端化工產業鏈。

財務數據顯示，截至2023年9月底，榮盛石化的總負債達2741億元，同期公司貨幣資金320.82億元、經營現金流凈額-22.5億元。榮盛石化如何籌資推動相關項目，也引起了市場的關注。

攜手沙特阿美深度合作

據官網信息，榮盛石化主要從事石化、化纖產品的生產和銷售，已布局從上游的煉化、芳烴、烯烴到下游的精對苯二甲酸、MEG及聚酯、滌綸絲等完整產業鏈。

本次與榮盛石化“強強聯手”的沙特阿美也大有來頭。

據百度百科，沙特阿美是全球最大的石油生產公司和全球第六大石油煉制商，擁有全球最大的陸上油田和海上油田。2023年《財富》世界500強排行榜顯示，沙特阿美以6036.51億美元的營收排名第二，僅次于沃爾瑪（6112.89億美元）。

公告顯示，榮盛石化與沙特阿美的合作方式為交叉持股，相互收購對方旗下公司的股份。榮盛石化表示，《諒解備忘錄》為雙方經過協商達成的初步意向，雙方后續將進一步洽談合作協議，各自的最終投資決策，將在雙方分別完成對SASREF公司和中金石化的盡職調查后作出。

事實上，在本次公告之前，榮盛石化與沙特阿美已有合作。從2023年3月開始，榮盛石化與沙特阿美相繼簽訂《戰略合作協議》、《原油儲存框架協議》《技術分享框架協議》等多份合作協議，目前均在履約中。

此外，沙特阿美還是榮盛石化的重要股東。公告顯示，2023年3月，榮盛石化的控股股東榮盛控股將其持有的10.13億股轉讓給沙特阿美全資子公司Aramco Overseas。交易完成后，沙特阿美持有榮盛石化10%的股份，為其第二大股東。

投資675億項目錢從何來

官宣與沙特阿美深度合作的同時，榮盛石化還拋出了擬投資675億元建設金塘新材料項目的計劃。據悉，金塘新材料項目的實施主體為榮盛新材料（舟山）有限公司。

榮盛石化表示，根據可研報告估算，金塘新材料項目建成后，預計可實現年均營業收入868.77億元，每年可實現凈利潤154.63億元，項目稅后財務內部收益率24.81%，稅后投資回收期6.11年（含建設期3年）。

預期很美好，但現實的財務數據，也讓公眾質疑榮盛石化能否推動如此大手筆項目的完成。

據三季報，截至2023年9月末，榮盛石化的短期借款為549.83億元，較2022年同期的263.70億元增加了108.51%，增加原因“系本期銀行短期借款增加”。

此外，榮盛石化一年到期的非流動負債232.19億元，長期借款1346.11億元，總負債2741億元，資產負債率74.24%，負債總額及資產負債率均為近幾年的三季報最高。

另一方面，榮盛石化的現金流也不算充足。

截至2023年9月末，榮盛石化的貨幣資金僅320.82億元。同期，經營現金流凈額更是-22.5億元，與2022年9月末的326.79億元形成了較大反差。榮盛石化表示，經營現金流由正轉負的原因是，“本期采購原料付現增加”。

對于金塘新材料項目所需675億元的資金來源，榮盛石化在公告中表示，“為公司自有資金及銀行借款”。2023年前9個月，榮盛石化的籌資現金流凈額已達387.97億元，較2022年同期的-68.28億元增加了668.24%，“主要系本期新增銀行借款同比增加”。

而在自身現金流吃緊的情況下，已經高負債率的榮盛石化還能從銀行借到錢來發展金塘新材料項目嗎？后續還要關注。

公司業績承壓股價下跌

榮盛石化連推大項目的背后，該公司的經營業績承壓、股價乏力。

發展歷程顯示，榮盛石化從一家小型織布廠起步，通過不斷向上游延伸，最終形成石化上下游的完整產業鏈。受經濟高速增長，社會各方面對石化產品需求增加的影響，榮盛石化近幾年業績也有過一段爆發式增長。

Wind數據顯示，榮盛石化的營收從2019年的825億元增至2022年的2890.9億元。不過，榮盛石化的歸母凈利潤從2019年的22.07億元增至2021年的132.36億元后，2022年卻大幅滑落，只有33.4億元。

若只看三季報，榮盛石化的盈利下滑更是明顯。2023年前9個月，榮盛石化的營收達2390.5億元，同期歸母凈利潤只有1.08億元，較前2021年、2022年三季報的101.32億元、54.51億元嚴重下滑。

值得注意的是，榮盛石化2023年前3季度的扣非凈利潤為-1.3億元。自2010年11月上市以來，榮盛石化三季報的扣非凈利潤首次為負。

榮盛石化三季報“扣非”首次為負

二級市場上，榮盛石化近幾年股價一路下跌。Wind數據顯示，2021年初，榮盛石化漲至30.86元/股的最高點后便震蕩下行。截至1月4日收盤，榮盛石化收報10.29元/股，公司市值1041.92億元。

值得一提的是，沙特阿美在2023年3月買入榮盛石化10.13億股時的價格為24.3元/股，對應交易總金額約244億元，若按1月4日收盤價（10.29元/股）計，沙特阿美的投資已經“腰斬”，浮虧超過140億元。

榮盛石化兩個公告發出后，機構普遍對其表示看好。比如，天風證券就認為，與沙特阿美合作及金塘新材料項目加速布局，榮盛石化全力打造新材料競爭優勢，進一步提供公司的綜合競爭實力。統計顯示，1月2日以來，共有9家券商對榮盛石化發布研報，且均給予“買入”評級。（思維財經出品）■