《投資者網》潘思敏

近日創維數字（000810.SZ）在互動易表示，創維MR新品PANCAKE 2將在CES展首次亮相，PANCAKE2采用Mrico-OLED屏，擁有單日4K分辨率。

創維PANCAKE 1搭載VST技術，VST為實現MR空間計算的核心技術。創維XR全新一代MR一體機PANCAKE1，對VST 技術進行了優化創新，使得PANCAKE 1在清晰度、畸變、時延各個方面表現俱佳。Pancake 1頭顯配置2顆RGB攝像頭，和6月蘋果發布產品Vision Pro采用的VST技術路線一致。

根據第二方資訊報道，蘋果MR有望于2024年初發布，4K硅基OLED屏募解決顯示模糊核心痛點，開啟XR的視網膜屏慕時代。縱觀歷次蘋果新品引領效應，有望催化行業進入新一輪成長周期。創維數字作為XR行業龍頭之一亦有望受益。

Pancake方案席卷VR市場

Virtual Reality (VR) 虛擬現實，是一種運用各種交互技術創建和體驗虛擬世界的計算機系統。

VR行業規模近幾年迎來爆發，根據IDC的市場規模預估，全球的VR頭顯設備規模將會在22-27年間增長288%，5年CAGR達到23.59%。這主要的原因在于，VR頭顯設備正從從企業商用產品邁入消費產品階段。

目前來看，多個因素影響著VR市場未來持續火爆。

技術方面，SAM方案帶來新突破。這是由Meta于2023年4月發布的一款通用視覺模型，SAM可以為任何圖像或視頻中的任何物體生成掩模，這使得SAM在計算機視覺領域具有非常廣泛的應用前景，給VR產業帶來更多可能性。

下游廠商科技巨頭蘋果下場，蘋果即將發布首款具有突破性功能的MR頭顯產品，采用Pancake光學方案和硅基OLED顯示屏幕等核心技術，蘋果MR設備發布發布或刺激開發者在軟件端發力創新以填補當前內容空缺，解決內容端匱乏這一限制XR行業終端出貨量的核心問題，充分拉動整個XR行業需求。

下游應用端，直播、社交需求將帶動VR直播規模突破。全球VR直播規模預計將從2021年的11.61億美元增至2025年的41.13億美元。

隨著VR行業的不斷催化，Pancake正在成為VR設備主流的光學解決方案。Pancake能夠同時兼顧重量和成像質量，不斷往輕量級、短視距的方向升級。而創維VR品牌PANCAKEXR系列由于在視覺交互上提供出了較為成熟的解決方案。Pico Neo 4, Meta Project Cambria等多款產品均使用Pancake方案。

創維數字VR產品具備差異化，輕薄優勢明顯。公司以往VR設備主要針對B端或者G端進行產品設計，在Pancake光學解決方案上具有成熟的部署條件。公司去年已正式發布了C端Pancake方案VR一體機產品，由于Pancake光學方案的絕佳優勢，創維Pancake一體機產品更加輕薄。

未來，AI技術的加入，也會增加VR產品的內容以及可玩性，進一步帶動VR產品的出貨量。

創維數字也在加大AI在VR方面的應用，與多家頭部企業合作。

在國外，公司與微軟簽訂了企業級的服務合同，服務范疇包括ChatGPT3.5及ChatGPT4.0商業版服務，海外云資源的使用等。目前公司已研發出搭載ChatGPTAI服務軟件的OTT盒子，規劃后續于歐洲Strong海外C端渠道銷售。

在國內，公司與百度、華為、騰訊、科大訊飛等巨頭企業已建立了緊密的長期合作關系，相應的大模型也于公司的智能機頂盒、投影儀等產品中進行適配、內測。目前公司VR產品中AI語音助手等應用均采用百度技術。

三季度業績承壓

創維數字立足于光通信、數字化，超高清、虛擬現實和汽車車載顯示等的發展，目前主要有智能終端、專業顯示、運營服務及其他等三大業務。

但受到去年同期芯片缺貨、運營商加速備貨等原因，導致去年同期基數較高，以及手機面板市場景氣度較低，導致盈利能力顯著下滑。創維數字2023年三季度業績承壓，期內公司實現收入76.28億元，同比下降15.52%；歸母凈利潤4.48億元，同比-36.65%；毛利率16.74%，同比下降1.41個百分點。

從業務分類來看，主要下滑的是智能終端業務，作為創維數字的營收支柱，中報顯示其占總營收72.92%，期內實現營收37.70億，受國內運營商交付節奏以及2022年提前集采影響，同比下降27.67%。

不過，目前機頂盒與寬帶設備項目中標、在手訂單飽滿。

機頂盒方面，2023年年初，創維數字以28.39%排名第一的份額中標中國移動今年的智能機頂盒集采招標。中國移動智能機頂盒集中采購量由2021年至2022年（公開部分）的3570萬臺提升至2023年集中采購（公開部分）的4320萬臺，公司中標份額由23.91%提升至28.39%，初步測算公司中標數量提升43.7%，標總數量1,226 萬臺。

此后公司又陸續獨家中標河南聯通IPTV機頂盒項目、山東聯通4K智能機頂盒項目、遼寧聯通4K智能機頂盒項目等。創維數字在三大運營商機頂盒集采中均占據領先份額。

寬帶連接業務方面，創維數字陸續以靠前名次中標運營商集采。2023年，公司以11%份額中標電信寬帶融合終端集采項目，金額達到3.68億元；中標中國移動2022-2023年智能家庭網關產品集中采購第二批次項目，總中標臺數位列第一，綜合中標量達503萬臺。

目前創維數字財務狀況良好，2020年至2023年三季度，公司現金及現金等價物余額充足，分別為31.96億元、33.25億元、38.88億元、30.12億元；同期資產負債率逐步下降，分別為57.97%、59.29%、44.37%、39.53%。

未來隨著后續訂單穩步交付，機頂盒及寬帶連接這兩項業務將有望為公司現金流的穩定再上一道保險。

專業顯示業務方面，2023上半年創維數字實現營業收入12.56億元，同比上升40.93%，占公司營業收入比重提升為24.29%。

收入快速增長主要是受益于車載業務，2023年公司車載人機交互顯示總成系統、車載智能儀表系統等產品出貨量在大幅的增長。同年公司已經順利通過了北京現代、一汽奔騰的準入審核并獲得前裝體系代碼。

中信證券預計，2023年創維數字全年的出貨量預計約150萬臺。目前創維數字也在不斷擴充產能，未來規劃年產能超過700萬臺，以保證公司今后日益增長的車載業務出貨需求。

車載顯示市場空間正在顯著增長，主要原因在于大屏化、多屏化、新型顯示的趨勢帶動車載顯示量價齊升。據佐思汽研估計，2025年新上市車型平均屏幕數量將由2019年的1.62塊增至2.66塊，多屏組合逐步放量。

由于車載顯示市場集中度較高，中國企業逐漸占據主流市場，龍頭企業迅速擴張。作為2016年就入局汽車電子前裝市場的創維數字，技術優勢明顯，并已定點奇瑞、吉利、長城、SMART、一汽大眾、長安阿維塔、江淮、五菱等10多家國產及合資品牌汽車整廠的相關車輛，項目豐富，訂單充足。

總之對于創維數字來說，在穩定機頂盒業務這個基本盤并不斷鞏固公司在車載顯示業務的優勢的同時，還需確認VR下游需求是否放量帶動產品需求增長，兩者兼具才能帶動公司業績再上一層樓。（思維財經出品）■