《投資者網(wǎng)》丁琬瓔

截至目前，已有不少藥企披露了2023年業(yè)績預(yù)告，截至1月28日，共有22家醫(yī)藥企業(yè)預(yù)告2023年凈利潤翻倍，業(yè)績預(yù)增的原因主要包括市場逐步回暖、海外銷售加速放量等。

“預(yù)喜”成為主基調(diào)的背景下，北京同仁堂股份有限公司（以下簡稱“同仁堂”，600085.SH）發(fā)布了業(yè)績預(yù)增的公告。公告顯示，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.68億元至16.68億元之間，同比增長10%至17%。

對此，同仁堂表示，2023年穩(wěn)步實(shí)施“高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略、精品戰(zhàn)略、大品種戰(zhàn)略”三大發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)發(fā)力生產(chǎn)與質(zhì)量管理及科技創(chuàng)新，推進(jìn)降本增效，提升生產(chǎn)產(chǎn)能。

第四季度利潤下滑

公開信息顯示，同仁堂主營業(yè)務(wù)為中成藥的生產(chǎn)與銷售，擁有包括中藥材種植、中藥材加工、中成藥研發(fā)、中成藥生產(chǎn)、醫(yī)藥物流配送、藥品批發(fā)和零售在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。公司常年生產(chǎn)的中成藥超過400個(gè)品規(guī)，產(chǎn)品劑型豐富，覆蓋內(nèi)科、外科、婦科、兒科等類別，以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸、六味地黃丸、金匱腎氣丸為代表的產(chǎn)品以及眾多經(jīng)典藥品家喻戶曉。公司產(chǎn)品主要通過零售藥店銷往終端，通過醫(yī)療市場銷售的產(chǎn)品份額總體較小。

1月30日，同仁堂發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2023年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.68億元到16.68億元，與上年同期相比，將增加1.43億元到2.42億元，同比增加10%到17%；預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為153,905萬元到163,885萬元，與上年同期相比，將增加14,047.46萬元到24,027.46萬元，同比增加10%到17.2%。

不過，業(yè)績預(yù)喜的公告發(fā)出第二日，同仁堂股價(jià)出現(xiàn)下跌，2月2日收盤價(jià)為41.55元/股，股價(jià)跌了11.58%。

從全年業(yè)績表現(xiàn)看，同仁堂仍維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。2023年三季報(bào)顯示，同仁堂報(bào)告期內(nèi)共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.91億元，同比增長38.67%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤13.78億元，同比增長39.22%。

但依照數(shù)據(jù)推算，同仁堂第四季度利潤可能大幅下滑，以2023年歸母凈利潤中值16.18億元（15.68億元-16.68億元）估算，其2023年四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.28億元，環(huán)比4.04億元減少43.69%，相比2022年同期的4.23億元減少了46.19%（見下圖）。

通過梳理近幾年的季度利潤，不難發(fā)現(xiàn)，同仁堂四季度利潤表現(xiàn)除2019年低于前三季度之外，2020年至2022年中，四季度歸母凈利潤均為全年各季度之中最高，而2023年卻一反常態(tài)，四季度利潤近乎腰斬。

股價(jià)波動(dòng)背后

與此同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，同仁堂旗下的同仁堂國藥業(yè)績的走低也是“同仁堂系”企業(yè)在資本市場上遭遇了波動(dòng)的一大原因。

1月30日，“同仁堂系”股價(jià)大幅下挫：A股的同仁堂跳空跌停，港股的同仁堂國藥下跌超16%、同仁堂科技跌超5%。

此次“同仁堂系”股價(jià)波動(dòng)，與其內(nèi)部三家上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題密切相關(guān)。

據(jù)公開信息披露，同仁堂旗下共有三家上市公司：同仁堂、同仁堂科技、同仁堂國藥，三者的關(guān)系是母公司、子公司、孫公司的關(guān)系。同仁堂持有同仁堂科技46.85%的股權(quán)，同仁堂科技又持有同仁堂國藥38.05%的股權(quán)。同時(shí)，同仁堂還直接持有同仁堂國藥33.62%的股權(quán)。

根據(jù)相關(guān)業(yè)績公告，在截至2023年12月31日止的財(cái)務(wù)年度，同仁堂國藥預(yù)計(jì)較2022年同期的集團(tuán)收入下降11%至15%，而集團(tuán)除稅后利潤下降18%至22%。

這三家公司之間緊密的股權(quán)關(guān)系，加劇了股價(jià)下跌的連鎖反應(yīng)。這種內(nèi)部持股結(jié)構(gòu)，雖然在一定程度上有利于公司的穩(wěn)定和發(fā)展，但在市場波動(dòng)較大的情況下，也容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的集中和放大。

因?yàn)橥侍萌疑鲜泄局g復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系，同仁堂國藥業(yè)績下跌，一損俱損，連帶影響另兩家上市公司的股價(jià)表現(xiàn)。

此外，2023年中藥材行情呈現(xiàn)出“前高后低”的態(tài)勢，上半年多種藥材價(jià)格輪番上漲，部分品種數(shù)次突破歷史最高價(jià)；下半年隨著產(chǎn)新期的到來，市場供應(yīng)過剩，以當(dāng)歸、黨參、甘草、防風(fēng)為代表的大宗品種率先下跌。

據(jù)了解，同仁堂的代表品種包括安宮牛黃系列、六味地黃系列、感冒清熱系列、牛黃解毒系列、烏雞白鳳系列等，其中牛黃和麝香等均是同仁堂主要產(chǎn)品的重要原材料。與種植的中草藥不同，牛黃和麝香屬于動(dòng)物原材料，來源珍貴，其價(jià)格上漲具有可持續(xù)性，較難受到周期性影響。據(jù)中藥材天地網(wǎng)，2023年天然牛黃的價(jià)格由40萬元/KG漲至160萬元/KG，全年漲幅達(dá)300%，麝香價(jià)格基本保持穩(wěn)定但略有上漲。

近幾年來，同仁堂的核心品種安宮牛黃丸已多次漲價(jià)。2019年12月，安宮牛黃丸每丸價(jià)格從560元漲至780元，漲價(jià)幅度約為40%，2021年12月再次提價(jià)10%至每丸860元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，考慮到提價(jià)幅度過高將影響消費(fèi)者購買意愿，預(yù)計(jì)原材料成本上漲將對公司利潤空間造成一定壓力。

看好中藥“治未病”優(yōu)勢

《黃帝內(nèi)經(jīng)》有云：“上工治未病，不治已病，此之謂也”。“治”，為治理管理的意思。“治未病”即采取相應(yīng)的措施，防止疾病的發(fā)生發(fā)展。其在中醫(yī)中的主要思想是：未病先防和既病防變。

自2020年開始，政策紅利疊加新冠疫情催化，共同推動(dòng)中藥材行業(yè)進(jìn)入景氣上行周期。

近年來，中國中醫(yī)藥行業(yè)受到各級政府的高度重視和國家產(chǎn)業(yè)政策的重點(diǎn)支持。《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》中提出，到2025年中醫(yī)藥健康服務(wù)能力明顯增強(qiáng)，中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展政策和體系進(jìn)一步完善，中醫(yī)藥振興發(fā)展取得積極成效，在健康中國建設(shè)中的獨(dú)特優(yōu)勢得到充分發(fā)揮;2023年發(fā)布的《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》中也指出，要通過實(shí)施中醫(yī)藥健康服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展工程，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)中醫(yī)醫(yī)療資源均衡布局，為群眾提供融預(yù)防保健、疾病治療和康復(fù)于一體的中醫(yī)藥健康服務(wù)，為中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展提供有力支撐。

中醫(yī)藥局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年預(yù)計(jì)全年中醫(yī)類醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總診療量達(dá)12.8億人次，中醫(yī)藥需求進(jìn)一步增長。中商產(chǎn)業(yè)研究院分析師預(yù)測，繼2022年市場規(guī)模同比增長4.77%后，2023年我國中醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模將繼續(xù)增至4818億元，2024年將達(dá)5102億元。

近年來，在未來社會(huì)人口結(jié)構(gòu)老齡化、慢病率提升的大趨勢下，中醫(yī)醫(yī)療需求持續(xù)增長，品牌已有350余年悠久歷史的中醫(yī)藥老字號(hào)同仁堂，能否保留其自身獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，抓住“治未病”行情，還有待觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■