《投資者網》喬丹

一心堂（002727.SZ）的凈利潤，讓投資者有點焦慮。

據其業績快報，2023年，公司凈利潤同比下降了45.61%，這也是公司自上市以來的首次凈利下滑。

業績下滑的一個重要原因是一心堂在2023年新開門店超過1300家，新開門店的運營成本費用相應增加，對公司凈利潤產生了壓力。

然而，盡管面臨業績下滑的壓力，一心堂并未停止擴張的步伐，在披露業績快報的同時，公司還公布了新的藥店收購方案。不過，如何在擴張的同時保持盈利能力的提升，成為一心堂未來需要解決的重要問題。畢竟，在市場競爭激烈的背景下，單純的擴張并不能保證成功，一心堂需要找到平衡點，實現可持續發展。

凈利潤出現首次下滑

一心堂主營醫藥零售連鎖和醫藥配送業務，自2000年在云南成立起，一心堂便以“少區域高密度網點”和“高度標準化統一管理”策略，深耕云南，逐漸遍布西南。上市后更是實現了迅猛擴張，其主業涵蓋了連鎖零售、商業批發、中藥研發生產、生物藥材種植、加工以及醫養產業，形成了較為完整的產業鏈，多年來都保持著穩健的發展態勢。

然而，近期公布的2023年業績快報卻顯示了不一樣的趨勢。

3月19日，一心堂發布了其2023年的業績快報，相關財務數據顯然低于市場預期，引發市場關注。

具體來看，一心堂在2023年實現了營業收入約為173.8億元，與上一年相比微降0.29%，但凈利潤卻顯著下滑，達到了約5.49億元，同比下降了45.61%。此外，扣非后凈利潤約為7.02億元，同比下降28.98%。值得注意的是，這是一心堂自2014年上市以來，首次出現凈利下滑的情況。

回顧一心堂的發展歷程，可以發現從2014年至2022年，其凈利潤一直呈現出逐年攀升的態勢，從2.97億元增長至10.1億元。然而，到了2023年，一心堂的凈利水平卻驟降至近四年內的最低點。這其中的原因，與其持續的高密度擴張不無關系。

報告期內，一心堂仍在擴張。截至2023年底，一心堂擁有直營連鎖門店10255家，全年新開門店1381家，凈增加1049家。而這也在一定程度上導致了業績下滑。

對于2023年的業績下滑，一心堂在公告中給出了解釋。公司表示，由于去年大量新開門店，導致運營成本費用增加，從而影響了凈利潤。此外，去年零售門店所經營的退燒、止咳、抗病毒等感冒類產品需求降低，也導致了同店該類產品收入的下滑。

大規模的擴張還帶來了一系列其他的問題。一心堂在業績快報中表示，2023年，公司及各子公司接受了所在地各主管稅務局對2020年至2022年的納稅情況的稅收輔導工作，涉及繳納稅費合計達到了2.33億元。此外，由于相關稅款自滯納之日起，按日加收萬分之五的滯納金，涉及滯納金7654萬元。

這一消息引發了投資者的關注。有投資者在互動平臺上詢問一心堂關于此事的相關情況，公司表示已將相應情況向國家相關主管部門進行了報告及咨詢，但目前尚未有明確回復。公司表示，最終的繳納金額將以會計師事務所審計確認的結果為準。

超15億元商譽懸頂

一心堂在近年來積極實施高密度擴張戰略，這導致了商譽總額的顯著增長，截至2023年三季度末已達到15.3億元。這一數字引起了市場對商譽減值風險的關注。

在2023年10月，一心堂在接受機構調研時便針對這一問題做出了回應。公司方面表示，在擴張戰略中，一心堂主要以自建門店為主，輔以并購手段。若需進駐新的市場空白區域，并購將作為優先選擇。并購形式主要以并購資產組為主，通過區域深度布局和下沉，實現單一市場的高密度布局，從而助力公司在地區內形成領先地位。

關于商譽的形成，一心堂方面解釋說，并購金額雖然遠超15億元的商譽，但整體并購價格相對合理。商譽主要由并購時的溢價部分構成，在確認商譽的過程中，公司進行了嚴格的劃分和跟進。每個資產組的運營都有專業的團隊進行切實跟進，包括前期的盡職調查、交接工作，以及后期運營上的整改措施。這些措施旨在確保并購的資產組在交接后能夠實現更高的銷售業績和進一步的提升。

此外，一心堂還強調了對并購標的財務報表的嚴格預警測試。公司每年對有減值風險的資產組進行減值處理，以規避潛在風險。從目前情況來看，公司在戰略層面上并購的資產組并未發現顯著的經營及管理風險。

盡管擴展門店導致2023年業績出現下滑，但一心堂仍堅定選擇繼續收購藥房資產。在公布業績快報同時，一心堂還披露了兩起并購交易，分別是全資子公司重慶鴻翔一心堂藥業有限公司擬收購重慶市萬州區愛一百藥房的10家藥店資產及其存貨，以及山西鴻翔一心堂藥業有限公司擬收購山西省鑫金牛大藥房醫藥連鎖有限公司持有的21家門店資產及其存貨。

公司認為，這些收購將有助于公司加強在山西和重慶市場的地位，擴大覆蓋范圍，并綜合提升公司的競爭力。

一心堂方面預計，通過收購這些門店，將為公司帶來新的增長動力。其中，山西鑫金牛門店預計在2024年度將增加營業收入4662萬元，凈利潤增加382萬元；而重慶愛一百門店則預計增加營業收入1812萬元，凈利潤增加73萬元。

自2023年三季度起，一心堂便表示面臨著保健品政策調整以及昆明地區普惠、門診統籌及門診共濟多重政策的影響，這些政策無一不對公司的毛利率及凈利潤造成了影響。一心堂持續擴張的戰略，也是加強云南以外的市場布局，通過提升規模效應來應對挑戰的舉措。

然而，擴張意味著更多的資金投入和運營成本，如何在擴大市場份額的同時，確保投入能帶來相應的回報，是一心堂需要深思熟慮的問題。（思維財經出品）■