《投資者網》蔡俊

熬過了困難期，科倫藥業（002422.SZ，下稱“公司”）已過萬重山。

5月，公司公開將認購控股子公司科倫博泰的內資股。此前，公司公開2023年報，自2019年后，業績首次回歸兩位數增速。同時，受益行情轉暖和分拆上市，公司資產負債率明顯降低。

這家企業的掌舵者劉革新，目前已73歲。年過古稀之際，其繼續書寫管理生涯。同時，40歲的兒子劉思川任職公司總經理。歷經多個行業周期，科倫藥業在向更高維度攀登。

第一個創業周期

1995年的成都，事業頗有成就的劉革新決定自主創業，命運的齒輪開始轉動。

人生的上半場，劉革新出生于武漢的一個知識分子家庭，后隨父母來到成都。在大連鐵道醫學院（現“大連大學”）藥劑學完成學業后，其任職一家國有藥廠，之后轉到合資企業四川奇力制藥擔任總經理。

彼時的合資企業，外方擁有更大的話語權。經營過程中，因不滿外方的種種要求，劉革新憤而辭職。在45歲的年紀，其帶著副總經理和財務總監組成“三劍客”，湊足100萬元在成都新建一個藥廠，取名“科倫”。

“科倫”之名，出自劉革新認為科學技術要和倫理道德相結合。打小開始，其喜歡閱讀魯迅著作，身上人文情懷濃厚。不過，再豐滿的理想，也需要現實支撐。創業之初，做什么產品成了科倫藥業的頭等大事。

這一點上，劉革新發現了商機。當時國內沒有兒童專用的注射液，導致用量小的兒童也只能注射500毫升的成人用量。挖掘差異化的痛點后，科倫藥業推出100毫升的兒童大容量注射液，并迅速在市場熱銷。

積累第一桶金的過程，充分證明劉革新獨到的商業眼光，完成從0到1的跨越。幾年后，科倫藥業摸索出一條做大路徑：收購。

當時，因為國家推行GMP認證，一批未達標的輸液生產企業和醫院制劑室面臨關閉。時代的大門開出一道紅利細縫，劉革新就敏銳捕捉到。2003年到2010年，其收購13家輸液企業，包括浙江國鏡藥業。一番操作后，科倫藥業奠定了國內輸液龍頭的地位。

從破釜沉舟創業到成為賽道龍頭，劉革新和科倫藥業站上了時代的風口。2010年，科倫藥業成功在深交所上市。在新舊交替的商業舞臺上，劉革新享受資本市場的矚目，但內心已決定開啟下個挑戰。

第二個創業周期

2011年新疆伊犁，年屆六旬的劉革新到此再度創業。人生創業的第一個周期，其積攢豐富的經驗。這一次，劉革新想以敏銳的商業頭腦復制成功。

新創立的企業為川寧生物，主營抗生素原料藥，屬科倫藥業的子公司。如同當年預判輸液前景，劉革新認為全球抗生素原料藥的價格將持續上漲，于是萌生了投建一家工廠的想法。為了落地想法，其不斷往返于成都和伊犁，單程就花得十多個小時。

幾年后，川寧生物成為了全球最大的抗生素中間體現代化工廠。期間過程，也是不斷磨難。該企業多次因廢氣、廢水超標排放被處罰，為此環保上投入數十億元。

小米的雷軍曾言，現代商業核心是找到風口，為此先后涉足手機、智能家電、汽車。在醫藥界，劉革新也不斷尋找風口，先有輸液，再有抗生素原料藥。而且，尋找風口的路還在繼續。

2016年，劉革新創立科倫博泰，主營ADC（抗體偶聯）腫瘤創新藥，屬科倫藥業的子公司。以現在的眼光看，ADC是創新藥的大風口，無論國內還是海外大廠都競相布局，再度證明劉革新的商業眼光。

到這里，科倫藥業搭建出三輪驅動的雛形，稱為“品”字型運營架構。在醫療行業的“厚雪長坡”，劉革新持續尋找方向，并再次借助資本力量滾出財富的“大雪球”。

2022年底，川寧生物在深交所上市。次年7月，科倫博泰掛牌港交所。計入科倫藥業，劉革新擁有3家上市公司。截至5月20日，三家企業合計市值近1300億元。

至此，劉革新完成了科倫系千億市值的夙愿，但回頭看，過程充滿驚濤險阻。

已過萬重山

劉革新與科倫系找風口，是個人與企業向更高維度攀登。不過，攀登會伴隨市場的演變，伸出藤蔓和荊棘。

最大的阻礙，來自投建工廠、搭建研發平臺所帶來的負債。2022年，科倫藥業的資產負債率達50.68%。

負債端的承壓下，公司主營的輸液產品自2019年起遭遇價格下降。甚至，被寄予風口的抗生素原料藥，也因石藥、魯抗、哈藥等國內廠家的產能比拼，價格長期處于盤整階段。至于創新藥研發，燒錢無商業化產品是必經階段。

只不過，三個困難集中到了一塊，科倫藥業壓力山大。2020年到2022年，公司業績增長緩慢。直到2023年，三件事扭轉了力場。

第一件，科倫博泰完成港股上市，與川寧生物合計募資超20億元。其中，重資產投入的川寧生物不僅壓降負債，在扛過了環保壓力與對手收縮產能后，市場的天平也向其傾斜，原料藥價格回升。2023年，川寧生物營業收入、歸母凈利潤各自同比增長26.42%、128.56%。

第二件，科倫博泰在尚無商業化產品的情況下，默沙東與其達成合作，購買研發項目權益。2023年，科倫博泰的經營活動現金流凈流入實現0.6億元。

第三件，輸液板塊受益疫情管理挑戰和流感因素，產品供不應求，量價穩定甚至小幅提升。2023年，科倫藥業的輸液銷售額同比增長6.96%。

三件事合力，促使科倫藥業轉暖，看到了穿越醫藥周期的曙光。

2023年，公司營業收入、歸母凈利潤分別為214.54億元、24.56億元，各自同比增長12.69%、44.03%，多年后重回兩位數增速。同期，公司經營活動產生的現金流量凈額為53.37億元，同比增長70.68%。最為關鍵的，公司資產負債率降至36.87%。

對此，科倫藥業向《投資者網》表示，“隨著經營性現金流的持續增加，公司將進一步優化融資結構，合理安排長期和短期債務的比例，壓降有息負債規模”。

“老驥伏櫪，志在千里；烈士暮年，壯心不已”。近期交流會上，喜愛文學的劉革新引用曹操《龜雖壽》的詩句作答。對于未來，其再次落子。

坐穩抗生素龍頭的川寧生物，目前正全力布局合成生物學新賽道，啟動雙輪驅動戰略，錨定了新的增長極。科倫博泰也有三款產品的上市申請獲得受理。5月，科倫藥業宣布認購科倫博泰發行的內資股，金額達6.03億元。

科倫藥業向《投資者網》表示，“科倫博泰將加速迎來多個新藥IND遞交及上市的里程碑，并將繼續完善‘端到端’的藥物開發能力建設、生產能力建設和商業化體系搭建，形成覆蓋創新藥開發完整週期的產業鏈，同時進一步積極推動公司的全球化戰略合作，最大程度發揮管線的全球價值”。

千億市值的科倫系，已過萬重山。（思維財經出品）■