《投資者網(wǎng)》王健凡

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)間軸上，20世紀(jì)80年代是一個(gè)值得凝視的節(jié)點(diǎn)。

全球第四次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的浪潮涌向中國(guó)內(nèi)地，開(kāi)放政策為東部沿海地區(qū)帶來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇，而充足的人力資源與亟待改革的老國(guó)企工廠(chǎng)，則構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

在這樣的歷史坐標(biāo)中，一批紡織企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。魏橋集團(tuán)、廣州增城新塘牛仔基地，以及本文將要討論的主角——黑牡丹，都在這個(gè)特殊年代留下了自己的印記。

時(shí)過(guò)境遷，曾經(jīng)的輝煌與現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)形成了鮮明的對(duì)比：這家始建于1940年的企業(yè)，在經(jīng)歷了80余年的發(fā)展后，正遭遇挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2023年黑牡丹實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入73.45億元，同比下降36.38%；歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比下降40.36%。

進(jìn)入2024年，這種下行趨勢(shì)未能扭轉(zhuǎn)：前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7936.62萬(wàn)元，同比驟降79.93%。與此同時(shí)，公司市值在不到三年的時(shí)間里蒸發(fā)逾百億元，這一系列數(shù)據(jù)背后，折射出的是一家老牌紡織企業(yè)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中遭遇的陣痛。

從紡織主業(yè)到地產(chǎn)轉(zhuǎn)型

1978年，改革開(kāi)放的春風(fēng)吹進(jìn)了常州的紅衛(wèi)色織廠(chǎng)。

這家國(guó)營(yíng)企業(yè)開(kāi)始思考一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：如何在對(duì)外開(kāi)放中尋找新的發(fā)展方向？通過(guò)長(zhǎng)期合作的外貿(mào)公司，工廠(chǎng)經(jīng)過(guò)一年調(diào)研發(fā)現(xiàn)了一個(gè)重要信息：一種名為"INDIGO靛藍(lán)勞動(dòng)布"的面料在國(guó)際市場(chǎng)需求穩(wěn)定，即使在市場(chǎng)低迷時(shí)期也能保持可觀銷(xiāo)量。

這種用于制作牛仔服裝的面料，成為了工廠(chǎng)轉(zhuǎn)型的突破口。

在缺乏技術(shù)資料和圖紙的條件下，紅衛(wèi)色織廠(chǎng)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)開(kāi)始了艱苦的探索。經(jīng)過(guò)一年的反復(fù)試驗(yàn)和改進(jìn)，他們終于突破了染漿聯(lián)項(xiàng)目的技術(shù)難關(guān)。到1982年末，工廠(chǎng)已經(jīng)掌握了牛仔布的批量生產(chǎn)能力。

這批被命名為"黑牡丹"的牛仔布在當(dāng)年廣州秋季交易會(huì)上獲得了市場(chǎng)認(rèn)可，為工廠(chǎng)帶來(lái)了第一筆外匯收入。次年，產(chǎn)品更是獲得了國(guó)家色織行業(yè)"國(guó)家銀質(zhì)獎(jiǎng)"。

有了資金積累，黑牡丹開(kāi)始了系統(tǒng)性的技術(shù)升級(jí)。1988年，工廠(chǎng)投入360萬(wàn)美元從比利時(shí)引進(jìn)80臺(tái)無(wú)梭織機(jī)；1991年完成預(yù)縮機(jī)和染漿聯(lián)的改造升級(jí)；到1998年，實(shí)現(xiàn)了熱定型機(jī)均勻軋車(chē)電氣同步控制。

這一系列技術(shù)進(jìn)步使黑牡丹的產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，獲得了LEE、Levi's、G-STAR等知名品牌的認(rèn)可。

2002年，黑牡丹作為"中國(guó)牛仔布第一股"登陸A股市場(chǎng)，已發(fā)展成為世界三大牛仔面料生產(chǎn)企業(yè)之一。

2008年全球金融危機(jī)，成為一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

作為出口型企業(yè)的黑牡丹遭受訂單驟減的沖擊，盈利水平顯著下滑。面對(duì)危機(jī)，公司在2009年通過(guò)非公開(kāi)定向增發(fā)方式進(jìn)行資產(chǎn)重組，常高新集團(tuán)入主黑牡丹，引入城市綜合功能開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。

這次轉(zhuǎn)型效果明顯，公司凈利潤(rùn)從2008年的0.04億元提升至2009年的3.65億元。

但市場(chǎng)環(huán)境的變化也在帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。

2013年后，消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)產(chǎn)品品質(zhì)要求不斷提高，同時(shí)東南亞國(guó)家的低成本優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)；2015年環(huán)保政策趨嚴(yán)，進(jìn)一步推高了生產(chǎn)成本。

在多重因素影響下，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸調(diào)整。截至2023年底，紡織業(yè)務(wù)收入占比降至10.47%，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上升至72.26%。

這一變化，反映了一家傳統(tǒng)紡織企業(yè)在市場(chǎng)變遷中的轉(zhuǎn)型軌跡。

艱難時(shí)刻

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)板塊收入的大幅減少成為拖累公司整體業(yè)績(jī)的主要因素。

雖然上半年黑牡丹在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面仍保持一定體量，實(shí)施總建筑面積達(dá)88.75萬(wàn)平方米，包括保障性住房、商品房和特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等項(xiàng)目，但整體表現(xiàn)仍難以支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

相比房地產(chǎn)板塊的疲軟，公司傳統(tǒng)的紡織服裝業(yè)務(wù)雖然也面臨一定市場(chǎng)壓力，但收入相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)整體營(yíng)收的影響相對(duì)有限。

這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)并非個(gè)案，實(shí)則反映了房地產(chǎn)行業(yè)的整體現(xiàn)狀。在經(jīng)歷了數(shù)十年的高速發(fā)展后，房地產(chǎn)行業(yè)近年來(lái)持續(xù)承壓。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年1-9月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資達(dá)78680億元，同比下降10.1%；新建商品房銷(xiāo)售額為68880億元，同比下滑22.7%。這些數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處在深度調(diào)整過(guò)程中。

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，黑牡丹的經(jīng)營(yíng)壓力也早已開(kāi)始顯現(xiàn)。

公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-12.69億元，較上年同期減少8.37億元，這已經(jīng)是連續(xù)第四年出現(xiàn)凈流出。面對(duì)這一局面，公司同時(shí)發(fā)布了擬發(fā)行公司債的公告，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模不超過(guò)16.58億元的公司債券。

針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的債務(wù)問(wèn)題，黑牡丹對(duì)投資者網(wǎng)表示，公司當(dāng)前的短期償債壓力較小。截至2024年9月末，公司貨幣資金余額保持在28.17億元，并儲(chǔ)備了充裕的銀行和直融產(chǎn)品授信額度，足以覆蓋到期債務(wù)本息。

面對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，黑牡丹亦對(duì)投資者網(wǎng)表示，公司正積極發(fā)掘新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，計(jì)劃依托產(chǎn)業(yè)控股平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，圍繞新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式為核心的"三新"經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方向發(fā)力。

回望黑牡丹的發(fā)展軌跡，從改革開(kāi)放初期的地方國(guó)營(yíng)紡織廠(chǎng)，到后來(lái)的牛仔面料生產(chǎn)企業(yè)，再到現(xiàn)今以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主業(yè)的上市公司，每一次轉(zhuǎn)型都反映了特定時(shí)期的市場(chǎng)選擇。

在不同的發(fā)展階段，企業(yè)都面臨著各自的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，站在2024年這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，黑牡丹的探索轉(zhuǎn)型仍在進(jìn)行中。而最終的結(jié)果如何，則需要在未來(lái)的市場(chǎng)實(shí)踐中逐步顯現(xiàn)。對(duì)此，投資者網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■