《投資者網》張靜懿

近期，深圳迅策科技股份有限公司（以下簡稱：迅策科技/公司）再次向港交所提交了招股說明書，計劃在港交所主板上市，中金公司擔任其獨家保薦人。

盡管迅策科技近年來實現了營收的快速增長，但凈利潤卻持續處于虧損狀態。特別是今年第一季度，公司的虧損額同比有所擴大，甚至超過了去年全年的虧損總額。因此，公司何時能夠實現扭虧為盈，目前仍存在較大的不確定性。

靠收購實現營收增長？

迅策科技自2016年成立以來，專注于為全行業企業提供實時數據基礎設施及分析服務。公司通過聚合不同數據源并提供實時處理能力的統一數據平臺，助力資產管理人及其他企業高效做出投資及業務決策。

目前，迅策科技的客戶覆蓋2022年末中國資產管理規模前10名的十大資產管理公司，包括保險公司、共同基金、銀行資產管理部、證券商、企業財資、家族辦公室、高凈值個人等。

根據弗若斯特沙利文的資料，在中國資產管理行業的實時數據基礎設施及分析市場中，迅策科技以2023年收入計算，市場份額超過13%，排名第一，遠超其他前五名參與者。在中國即時數據基礎設施及分析市場中，迅策科技以3.4%的市場份額排名第四。

盡管市場地位顯著，迅策科技目前尚未實現盈利。2021年至2024年第一季度，公司的營業收入分別為1.2億元、2.88億元、5.3億元和0.75億元，而凈利潤分別為-1.19億元、-0.97億元、-0.63億元和-0.84億元。

公司收入的快速增長與其積極的對外收購策略密切相關。2021年，迅策科技控股了上海愷域信息科技有限公司和上海寬睿信息科技有限責任公司，兩家公司分別專注于保險資產管理和量化工具及分析軟件產品。

收購后，這兩家公司對迅策科技的營收貢獻顯著，2022年合計貢獻收入9767萬元，2023年這一數字增長至1.72億元，占迅策科技當年營收的30%以上。

然而，上述收購也帶來了額外的虧損壓力。2022年至2023年，上海寬睿分別虧損了600萬元和1668萬元，而上海愷域在2022年盈利1137萬元后，2023年虧損了296萬元。2024年第一季度，這兩家子公司的虧損均超過600萬元。

為何增收不增利？

面對連年來“增收不增利”的問題，迅策科技解釋部分原因是由于業務快速擴張導致的大量研發開支、行政開支以及銷售及經銷開支。

2021年至2024年第一季度，公司的研發費用分別為1.52億元、2.59億元、3.79億元、0.94億元，占總收入的127%、89.9%、71.5%和126.4%，總額達到8.85億元。

得益于持續的研發投入，迅策科技的研發實力在數據基礎設施和分析解決方案領域表現出色，公司開發了超過300個模塊，各模塊均被賦予特定的功能。截至2024年3月，迅策科技擁有超過400名研發人員，占員工總數約70%。同時，公司在中國擁有38項專利及421項版權，并登記30個商標及10個域名。

不過令人疑慮的是，2024年第一季度，迅策科技的行政費用異常上漲至3894.8萬元，占總收入的比重為52.2%，而上年同期僅有1502.8萬元。主要是公司支付給第三方專業人士的專業服務費大漲至2780.1萬元。

對于市場較為關注的盈利時點的問題，迅策科技并未給出具體時間點，只是在招股說明書中表示，隨著業務規模的擴大和營運效率的提高，2024年凈虧損將持續減少。

值得一提的是，迅策科技的收入主要來自于客戶付費，但相關數據已出現下滑。2021年至2024年第一季度，公司的付費客戶總數分別為143家、182家、200家和92家。2022年公司付費客戶增加了39家，而2023年僅增加了18家，顯示出客戶增速的明顯下滑。同時，凈收入留存率也逐步下降，由2022年的143%降至2024年第一季度的87%。

迅策科技解釋稱，凈收入留存率的下滑主要是由于COVID-19和更大程度上的全球緊張氛圍及經濟低迷的整體影響導致金融業增長暫時放緩，從而導致若干客戶（尤其是資產管理行業）的支出減少和項目延遲。此外，同樣的原因亦導致截至2024年前三個月公司的付費客戶總數較2023年同期暫時減少。

IPO前估值飆升

由于業績持續虧損，迅策科技的日常運營資金多數是來自于外部融資。自2016年成立以來，公司憑借其在實時數據基礎設施及分析領域的領先地位，吸引了包括騰訊、云鋒基金、高盛、北京中關村和泰康人壽在內的多家知名投資機構的關注和投資。

根據招股書披露，迅策科技在2017年完成了7600萬元的A輪融資，隨后在2019年獲得了8875萬元的A+輪融資。2020年，公司又成功籌集了2.11億元的B輪融資。

2021年，迅策科技的融資步伐加快，5月和6月分別完成了6.44億元的C輪融資和6400萬元的C+輪融資，投后估值分別約為24.54億元和25.18億元。

在最后兩輪融資中，迅策科技的估值實現了顯著增長，從25億元躍升至超過62億元。2022年，中金浦成投資有限公司等六家公司在D輪融資中入股迅策科技，合計出資7.98億元，使得迅策科技的估值達到47.98億元，較上一輪增長了90.55%。

到了2023年11月底，迅策科技完成了最后一輪融資，湖北高質量發展產業投資基金合伙企業（有限合伙）出資2.2億元入股，公司的估值進一步提升至62.2億元，較上一輪估值增長了約30%，較2021年增長約148%。

盡管迅策科技的估值實現了顯著增長，但市場分析人士指出，由于公司盈利狀況不佳且存在高虧損的情況，這可能會對公司估值的合理性產生影響。投資者需要綜合考慮公司的財務狀況、市場潛力以及行業競爭等因素。（思維財經出品）■