《投資者網》蔡俊

康恩貝（600572.SH，下稱“公司”）的一個新時代，已然到來。

12月，公司公告旗下藥品硫酸阿米卡星注射液通過仿制藥質量和療效一致性評價。該藥原研是一家日本廠商，2023年國內終端市場銷售額4.58億元，公司對其開展一致性評價已投入研發費用約690萬元。

更早之前，公司公告選舉姜毅為新一任董事長，姜毅曾履歷浙江省國資委旗下平臺，而原董事長胡季強出任名譽董事長。

靈魂人物的隱退，宣告一個時代的落幕。其實，自國資入主公司后，相關資產的剝離與注入一直在進行，甚至部分高層還實現“財富自由”。

靈魂人物隱退

悄然之間，康恩貝走過了一個時代。靈魂人物從帶隊到隱退，公司歷經多重考驗。

8月，公司公告稱因第十屆董事會任期屆滿，自新一屆產生之日起，胡季強不再擔任董事及董事長職務，但聘任為名譽董事長。同時，公司總結其個人超過四十年的工作貢獻。

1982年，胡季強從浙江醫科大學（現浙江大學）畢業并加入公司前身蘭溪云山制藥廠，后一路擔任廠長、董事長。公司也從一家街道小廠壯大為上市公司，核心產品包括腸炎寧片、“至心砃”麝香通心滴丸、“金笛”復方魚腥草等。

“天下之事，其得之不難，則其失之必易”，胡季強極為推崇王陽明，此言也是儒學大師的經典之一。商業的得與失，得到需要時間錘煉，但失去似乎在一朝之間。2009年到2019年，公司陸續并購多家企業，賽道覆蓋電商、眼鏡、藥廠等，可隨之而來的卻是至暗時刻。

2019年，受收入下降和商譽減值影響，公司報告期內出現自上市以來的首次虧損。為了緩解危機，次年胡季強和管理層將持有公司的20%股權轉讓給浙江省國資委旗下平臺，完成混改后，公司實控人也易位國資，但胡季強仍出任董事長。

艱難的歲月里，康恩貝陸續剝離、減值資產，并建立事業部管理模式，業績也逐漸走出低谷。但不意味著，公司柳暗花明的時刻到來。

今年前三季度，公司營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為49.13億元、5.18億元，各自同比下降5.23%、16.81%。公司解釋，業績下滑是2023年消化道系統用藥的市場需求激增。

同時，曾差點壓垮公司的商譽問題仍留有“尾巴”。截至今年三季度，公司商譽余額1.85億元，8家收購標的賬面原值9.3億元，對其中3家合計減值準備7.5億元。

部分高層“財務自由”

胡季強隱退，而當初一起并肩戰斗的部分高層們，混改后陸續實現“財富自由”。

7月，公司收購康恩貝中藥20.16%股權，作價3.1億元。轉讓方為徐建洪、集義合伙，分別對價1226.61萬元、2.94億元。其中，徐建洪在國資入主前擔任過公司副總裁，后出任非處方藥事業部總經理；集義合伙是標的員工持股平臺，持股最大的合伙人還是徐建洪，比例達47.6%。

需要指出，事業部是公司于2020年實施的管理模式，共設六個。截至目前，非處方藥事業部包括4家主體企業，康恩貝中藥屬于生產型，核心產品為“金笛”復方魚腥草合劑。

換言之，前任副總裁出任事業部總經理，如今又轉讓子公司股權。而公司在公告里表示，本次交易不屬于關聯交易。

估值方面，康恩貝中藥按資產基礎法和收益法的增值率分別為18.49%、79.64%，差異在于后者包含品牌、渠道、營銷網絡等無形資產的價值。最終，公司選擇更高估值的收益法，全部權益評估值18.21億元，對應收購的20.16%股權，經協商確定交易額3.1億元。

業績方面，2021年到今年前三季度，康恩貝中藥的營業收入分別為14.5億元、15.8億元、18.1億元、3.92億元，歸母凈利潤各自為2.67億元、2.14億元、2.27億元、0.31億元。

同時，本次交易設有盈利補償安排，2024年2026年康恩貝中藥的扣非凈利潤必須實現1.87億元、2.03億元、2.16億元，若未完成，徐建洪和集義合伙應向公司支付相應的盈利補償款。

實際上，康恩貝溢價收購事業部所持資產，已運作多次。2023年，公司分別以1.83億元、0.35億元收購耐司康藥業、康恩貝健康科技的股權，增值率各自為115.49%、98.84%，交易理由為充實整合化學藥、健康消費品等事業部。

如出一轍的是，轉讓方股權穿透后，囊括了標的高層和事業部總經理。其中，康恩貝健康科技轉讓方之一的胡北，與胡季強構成父子關系，擔任過公司董事、健康消費品事業部總經理。收購過程中，公司收購胡北12.33%的直接持股，作價3527.37萬元。

仍計劃收購1-2家標的

若非實控權易主，胡北出現在公眾視野的次數可能更多。其實，胡北至今仍擔任珍視明公司董事長。康恩貝與珍視明的過往，又是一段饒有趣味的往事。

2015年和2018年，公司通過兩次收購，成功拿下珍視明的控股權。2021年，根據新控股股東的要求，公司轉讓珍視明42%股權，次年后者不再納入合并財務報表。

實際上，珍視明一直是康恩貝的“現金奶牛”。2021年，該企業實現銷售收入7.24億元，同比增長41.38%，僅次于腸炎寧系列。剝離后，2022年公司收購浙江奧托康醫藥、浙江省中醫藥大學飲片公司的控股權，并以定增方式4億元認購英特集團。英特集團主營藥品和器械的批發零售，與公司同為控股方，因此屬于關聯交易。

接連的剝離與收購，都是國資控股方的新布局，且資本運作一直在推進。早前，公司披露有計劃收購1-2家醫藥上市公司或老字號中藥企業。

11月的業績說明會上，公司披露之前開展了一些并購項目工作，但因各種原因無法達成，也沒有達到上市公司信息披露規定的程度。目前，公司還有相關標的在洽談推進中，同時內部啟動了老字號品牌喚醒計劃，將圍繞“寶芝林”商標，重點開發中老年滋補品、心腦血管、舒筋健腰、跌打損傷等類別產品。（思維財經出品）■??