《投資者網(wǎng)》吳微

A股上市越來越難。截至12月初，三大交易所合計共有766家企業(yè)在排隊IPO，為近4年來的新低。除了排隊數(shù)大幅減少外，新的發(fā)行環(huán)境下，部分已通過上市委審核的企業(yè)也遲遲不能提交注冊，北京博華信智科技股份有限公司（下稱“博華科技”）就是其中的一家。

早在2023年1月，博華科技就通過創(chuàng)業(yè)板上市委員會的審核，但截至日前，博華科技仍未提交注冊稿，申請注冊上市。而同日過會的托普云農(nóng)（301556.SZ）、博苑股份（301617.SZ）早已完成了發(fā)行。

值得一提的是，此前申報時，博華科技聘用了天職會計師作為公司的審計機構(gòu)，但2024年8月，天職會計師因違規(guī)被暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個月，博華科技也將審計機構(gòu)變更為了中興華會計事務(wù)所。

審核時，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額長期為負、募資建設(shè)固定資產(chǎn)必要性遭遇質(zhì)疑的博華科技，上市夢何時才能圓呢？

發(fā)行遇阻

博華科技是一家專注于關(guān)鍵設(shè)備健康管理領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事軍工裝備與工業(yè)設(shè)備監(jiān)控系統(tǒng)、健康管理平臺的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。客戶主要分布在軍工（船舶、航空、車輛）、石油化工、軌道交通（地鐵扶梯、軌交機車）、電力、煤炭等行業(yè)中，主要客戶有中國石油（601857.SH）、中國石化（600028.SH）以及軍工企業(yè)等公司。

依靠中國石油、中國石化等客戶的支持，2019年-2021年收入分別為1.29億元、1.68億元以及2.96億元的博華科技，在2022年6月向深交所提交了招股書，擬創(chuàng)業(yè)板上市。雖然招股書顯示，博華科技的收入與凈利潤呈現(xiàn)上漲趨勢，但到2021年末博華科技的凈利潤僅為6866.16萬元；從回復(fù)交易所問詢信息來看，2022年，公司的收入為4.5億元，但凈利潤卻僅增長至8844.57萬元。

除了凈利潤總額不高外，博華科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額長期為負也引起了交易所的關(guān)注。博華科技在回復(fù)首輪問詢時，從公司業(yè)務(wù)擴張、員工團隊擴大等角度說明2021年以來，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額持續(xù)為負存在合理性。

據(jù)博華科技更新的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年上半年，博華科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4177.63萬元、-6326.11萬元以及-3344.16萬元。2024年來，監(jiān)管層越來越重視上市公司的分紅能力，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額長期為負的博華科技又能否適應(yīng)新的發(fā)行環(huán)境呢？

數(shù)據(jù)來源：首輪問詢函回復(fù)

2022年6月提交申報資料的博華科技，早在2023年1月就通過了創(chuàng)業(yè)板上市委的審核，但截至日前，公司卻遲遲未能更新注冊資料以申請上市。同日通過審核的托普云農(nóng)（301556.SZ）、博苑股份（301617.SZ）已分別于2024年10月17日、2024年12月11日順利完成了發(fā)行。

遲遲不能提交注冊的博華科技，其此前聘用的審計機構(gòu)天職會計師還因違規(guī)被暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個月，截至2024年10月30日，博華科技才完成變更會計事務(wù)所，更新財務(wù)數(shù)據(jù)的工作。

新的發(fā)行環(huán)境下，遲遲不能提交注冊，由中信證券（600030.SH）護航，博華科技何時才能圓上市夢呢？

募資遭疑

作為一家高新技術(shù)企業(yè)，博華科技的業(yè)務(wù)主要依靠技術(shù)驅(qū)動。據(jù)公司招股書披露，截至2022年6月30日，公司僅有32名生產(chǎn)人員，在當期公司員工總數(shù)中的占比為8.31%；同期公司的研發(fā)人員有225人，在當期公司員工總數(shù)中的占比為58.44%。

博華科技的業(yè)務(wù)模式，在公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中也有體現(xiàn)。截至2022年6月30日，博華科技固定資產(chǎn)賬面余額僅為832.12萬元，其中很大一部分還是辦公設(shè)備及其他；同期公司的資產(chǎn)總額為5.53億元，其中流動資產(chǎn)有4.84億元，固定資產(chǎn)在公司非流動資產(chǎn)中的占比僅為11.99%

數(shù)據(jù)來源：招股書

需要指出的是，此次IPO，博華科技擬募資建設(shè)智能運維產(chǎn)品生產(chǎn)基地智能化改造、新一代裝備健康管理系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、研發(fā)中心建設(shè)等多個項目，擬使用募資總額高達5.57億元。

據(jù)博華科技規(guī)劃，智能運維產(chǎn)品生產(chǎn)基地智能化改造項目，用于建筑工程費、裝備購置費的總支出接近7000萬元；新一代裝備健康管理系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，用于建筑工程費、裝備購置費及工程建設(shè)其他費用的總支出接近億元；研發(fā)中心建設(shè)項目，用于建筑工程費、裝備購置費及工程建設(shè)其他費用的總支出更是超過了1.4億元。

創(chuàng)業(yè)板上市委在審核時也提及此事，要求博華科技“（1）結(jié)合同行業(yè)可比公司情況，說明擬新增大額設(shè)備投資的合理性及必要性；（2）說明募投項目新增大額固定資產(chǎn)對發(fā)行人毛利率的影響”。該問題在上會時被問及，因此交易所網(wǎng)站未能找到公司的回復(fù)。

雖然募資必要性遭遇交易所質(zhì)疑，但博華科技若順利發(fā)行，其股東身價將大幅上漲。早在2014年，博華科技就在新三板掛牌交易，2021年從新三板摘牌后，博華科技又先后吸引了十數(shù)名自然人股東的入股。截至發(fā)行前，博華科技前十大自然人股東中，僅實控人高暉在公司處任職。

數(shù)據(jù)來源：招股書

2021年10月，在公司有上市預(yù)期的情況下，博華科技實控人高暉的母親夏淑玉還將公司0.29%的股份以520萬元的交易對價轉(zhuǎn)讓給了兩名自然人，彼時公司的對應(yīng)估值僅為16億元。而按照公司以發(fā)行不低于25%的股份募集8.5億元資金計算，發(fā)行后博華科技的市值將達到34億元。

針對博華科技存在大量自然人入股的情況，交易所在第二輪問詢中也有提及，要求公司說明2021年入股發(fā)行人的自然人股東是否正在或曾在發(fā)行人供應(yīng)商、客戶及其關(guān)聯(lián)方任職。

回復(fù)中，博華科技在列舉自然人股東履歷后稱“2021 入股發(fā)行人的自然人股東不存在正在或曾在發(fā)行人供應(yīng)商、客戶及其關(guān)聯(lián)方任職的情況”。值得一提的是，此次問詢中，交易所對博華科技客戶入股公司的情況也較為關(guān)注。

發(fā)行環(huán)境變化、市場更注重投資回報的情況下，已過會的博華科技，又要如何取得監(jiān)管層與市場的認可，以順利完成發(fā)行呢？（思維財經(jīng)出品）■