《投資者網(wǎng)》吳微
北交所為“專精特新”企業(yè)提供了上市通道，很多體量較小的企業(yè)也放棄了上交所、深交所的上市計(jì)劃，轉(zhuǎn)道北交所上市。
近日，主要為制藥企業(yè)、新藥研究機(jī)構(gòu)和醫(yī)療器械企業(yè)提供一站式臨床CRO服務(wù)的公司北京海金格醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“海金格”），就回復(fù)了交易所的第二輪問詢，其北交所上市進(jìn)程又往前推進(jìn)了一步。據(jù)了解，作為一家服務(wù)型企業(yè)，截至目前，海金格僅有2項(xiàng)發(fā)明專利。
需要注意的是，受創(chuàng)新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大、資本退出渠道不暢等因素影響，2021年以來，國內(nèi)創(chuàng)新藥一級市場的融資規(guī)模呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。2023年，海金格的收入增速較此前相比，也有了明顯的放緩。而在此背景下，固定資產(chǎn)賬面余額僅有239萬元的海金格，卻擬募資3.12億元建設(shè)臨床試驗(yàn)綜合服務(wù)平臺、SMO服務(wù)中心、臨床試驗(yàn)數(shù)智化平臺等多個固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。
需求減弱
海金格由具有醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)歷的齊學(xué)兵于2026年出資設(shè)立。成立以來，公司就致力于為制藥企業(yè)、新藥研究機(jī)構(gòu)和醫(yī)療器械企業(yè)提供高質(zhì)量、高效率的一站式臨床CRO服務(wù)。業(yè)務(wù)包括臨床試驗(yàn)運(yùn)營服務(wù)（“CO服務(wù)”）、臨床試驗(yàn)現(xiàn)場管理服務(wù)（“SMO服務(wù)”）、數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計(jì)分析服務(wù)、醫(yī)學(xué)咨詢服務(wù)、第三方稽查服務(wù)、注冊服務(wù)、藥物警戒服務(wù)（“PV 服務(wù)”）和eCTD軟件產(chǎn)品與服務(wù)等。
目前海金格的客戶有國藥集團(tuán)、華潤醫(yī)藥（03320.HK）、遠(yuǎn)大醫(yī)藥（00512.HK）、樂普醫(yī)療（300003.SZ）及樂普生物等。其中，樂普醫(yī)療還是海金格的主要股東。2020年，以1億元的交易對價取得了海金格16.67%的股權(quán)，公司對應(yīng)投后估值高達(dá)6億元。
需要注意的是，受創(chuàng)新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大、資本退出渠道不暢等因素影響。2021年開始，國內(nèi)創(chuàng)新藥一級市場的投資規(guī)模就呈現(xiàn)下降的趨勢。2020年-2023年，國內(nèi)創(chuàng)新藥一級市場的投資規(guī)模分別為869億元、877億元、433億元以及309億元。
創(chuàng)新藥投資市場低迷，在海金格收入上也有明顯的體現(xiàn)。2021年-2023年，海金格的收入增速分別為46.62%、29.52%以及2.76%，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。不過，2024年，海金格的收入?yún)s逆勢增長，2024年前三季度，海金格的收入同比出現(xiàn)了25.21%的增長。
針對終端市場需求的減弱，北交所在兩輪問詢中，均關(guān)注到海金格業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。在第二輪問詢中，就2024 年上半年公司業(yè)績增長與可比公司變動趨勢不一致的問題，交易所讓“（海金格）結(jié)合同行業(yè)可比公司的經(jīng)營情況、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及客戶情況等，分析說明2024年上半年發(fā)行人業(yè)績變動趨勢與可比公司不一致的原因及合理性。”
回復(fù)中，海金格從可比公司業(yè)績情況、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及成本構(gòu)成，說明“（公司）經(jīng)營規(guī)模相對偏小，各自所處的發(fā)展階段也有所差異，導(dǎo)致發(fā)行人（海金格）2024年上半年業(yè)績增長情況與同行業(yè)公司相比存在一定差異”。因此，公司與可比公司存在一定差異具有合理性。
海金格半年報(bào)顯示，關(guān)聯(lián)方樂普醫(yī)療對海金格的收入增長做出了一定的貢獻(xiàn)。2023年上半年，海金格與樂普醫(yī)療的關(guān)聯(lián)交易總額僅為898.05萬元，而2024年上半年已增長至1837.3萬元，同比增長了1倍多。?
數(shù)據(jù)來源：公司公告
就樂普醫(yī)療、樂普生物與海金格之間的關(guān)聯(lián)交易，交易所在第二輪問詢中也有提及，要求海金格說明樂普醫(yī)療、樂普生物及其控制的企業(yè)訂單占比情況，并說明各期樂普醫(yī)療、樂普生物及其控制的企業(yè)終止項(xiàng)目情況及主要原因。針對交易所的提問，海金格如實(shí)回復(fù)了上述問題，據(jù)公司披露，截至2024年9月30日，公司在手訂單中的5.28%為樂普醫(yī)療、樂普生物及其控制的企業(yè)訂單。
建設(shè)重資產(chǎn)
作為一家一站式臨床CRO服務(wù)企業(yè)，海金格的核心競爭力體現(xiàn)在服務(wù)能力與服務(wù)體系上。雖然2022年、2023年，海金格年研發(fā)投入均超過了2000萬元，但截至2024年6月，公司僅有2項(xiàng)發(fā)明專利；公司主要的研發(fā)產(chǎn)出為計(jì)算機(jī)服務(wù)系統(tǒng)，同期公司擁有105項(xiàng)軟件著作權(quán)。
以服務(wù)為主的海金格，長期以來，公司在固定資產(chǎn)上的投入也不大。據(jù)招股書披露，2021年-2023年間，海金格的固定資產(chǎn)賬面余額僅分別為204.98萬元、277.24萬元以及232.63萬元，到2024年9月底，海金格的固定資產(chǎn)賬面余額也僅為238.5萬元，在當(dāng)期公司所有者權(quán)益中的占比僅為0.76%。
值得注意的是，此次IPO，海金格卻擬募集合計(jì)3.12億元建設(shè)臨床試驗(yàn)綜合服務(wù)平臺、SMO服務(wù)中心、臨床試驗(yàn)數(shù)智化平臺等多個項(xiàng)目。從公司披露的情況來看，這些資金將主要投入在固定資產(chǎn)建設(shè)方面。
如臨床試驗(yàn)綜合服務(wù)平臺項(xiàng)目，海金格擬使用1.5億元資金建設(shè)。按照規(guī)劃，項(xiàng)目擬新增租賃總建筑面積合計(jì)2800.00平方米，在北京、上海、南京、杭州、沈陽、西安、合肥、鄭州、天津建設(shè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)；1.5億元資金將100%用于建設(shè)投資。無獨(dú)有偶，SMO服務(wù)中心項(xiàng)目的9712.81萬元資金和臨床試驗(yàn)數(shù)智化平臺的6553.29萬元資金也全部用于建設(shè)投資。?
數(shù)據(jù)來源：招股書
針對輕資產(chǎn)的海金格擬募資用于固定資產(chǎn)建設(shè)，交易在兩輪問詢中均提出了質(zhì)疑。在第二輪問詢中，交易所就要求“（公司）結(jié)合目前租賃辦公場所使用情況、員工實(shí)際開展工作地點(diǎn)， 進(jìn)一步說明新建與現(xiàn)有分公司重合網(wǎng)點(diǎn)是否存在閑置風(fēng)險(xiǎn)，新建網(wǎng)點(diǎn)的必要性與合理性。”
海金格從公司人員分布、全國主要城市布局以及未來發(fā)展計(jì)劃等多方面，說明“募投項(xiàng)目擬新建網(wǎng)點(diǎn)與現(xiàn)有分公司網(wǎng)點(diǎn)存在部分重合，但重合網(wǎng)點(diǎn)目前的租賃場所使用度較高，不存在閑置風(fēng)險(xiǎn)。為滿足業(yè)務(wù)開展和員工辦公需求，發(fā)行人募投項(xiàng)目擬新建網(wǎng)點(diǎn)，具有必要性和合理性。”
其實(shí)除了募資必要性外，就海金格的業(yè)務(wù)模式，交易所對公司的創(chuàng)新性也提出了質(zhì)疑，在兩輪問詢中均有提及。在首輪問詢中，交易所就問及“（公司）核心技術(shù)是否有相應(yīng)的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)措施，在業(yè)務(wù)開展過程中的具體運(yùn)用，是否具有較高技術(shù)門檻等等。”
在回復(fù)中，海金格稱“（公司）的核心技術(shù)均為發(fā)行人通過多年項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累而形成，并最終通過商標(biāo)、軟件著作權(quán)、域名、非專利技術(shù)等方式進(jìn)行綜合體現(xiàn)和保護(hù)。（公司的）積累、大量項(xiàng)目實(shí)踐和運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，不存在輕易被模仿、被替代的可能性，具有較高的技術(shù)門檻。”
終端市場發(fā)生變化、創(chuàng)新性遭遇質(zhì)疑，輕資產(chǎn)的海金格募資建設(shè)固定資產(chǎn)，又能否獲得監(jiān)管層與投資者的認(rèn)可呢？（思維財(cái)經(jīng)出品）■
