《投資者網》張靜懿

近期，江蘇省精創電氣股份有限公司（以下簡稱：精創電氣/公司）回復北交所第二輪審核問詢。此前，精創電氣于6月24日提交了招股說明書并獲得受理，計劃募集資金總額為2.5億元，保薦機構為國泰君安證券股份有限公司。

在IPO過程中，精創電氣面臨一系列問題，包括人員變動的合理性、業績穩定性、家族高度控股以及合規管理等，這些問題引發了市場對其發展前景的質疑。

董監高薪酬計入研發費用

精創電氣主要從事冷鏈設備智能控制器、醫藥與食品冷鏈監測記錄儀、制冷熱泵檢測儀表及環境顆粒物檢測儀器等產品的研發、生產和銷售，并提供物聯網和基于云的系統解決方案。

2021年至2023年期間，公司營業收入分別為4.02億元、3.96億元和4.35億元；凈利潤分別為2855.44萬元、4874.10萬元和5535.90萬元；主營業務毛利率分別為39.26%、41.79%和42.65%。

研發投入方面，精創電氣在2021年至2023年的研發費用分別為2860萬元、2500萬元及2620萬元，占營業收入的比例分別為7.11%、6.31%及6.03%，而同行業可比公司的平均值分別為6.61%、8.28%和10.19%。盡管同行業公司的研發費用率逐年增長，但精創電氣的研發費用率卻持續下降，而且近兩年明顯低于行業平均水平，這一趨勢主要歸因于公司職工薪酬和直接材料投入的減少。

根據招股書及首輪問詢函回復，2021年至2024年1-6月，精創電氣研發人員總薪酬和平均人數均有所減少。研發人員總薪酬分別為2296.69萬元、2085.27萬元、2129.53萬元及1169.93萬元，研發人員平均人數分別為145.75人、122.42人、120.67人及147人。

公司解釋稱，這是由于公司對研發部門人員進行了優化升級。然而，為了滿足2024年上半年的戰略需求和擴大研發規模，公司增加了研發人員數量。

在直接材料的研發投入方面，2021年至2024年1-6月，公司直接材料的研發投入分別為349.08萬元、129.78萬元、105.81萬元和68.71萬元，監管層在第一輪審核問詢中要求精創電氣解釋其具體原因。

?對此，公司回應稱，直接材料投入的持續下降主要系研發投入階段性差異所致，具體原因是2021年度研發項目（智能聯網記錄儀、智能檢修和診斷儀表工具等）偏硬件研發，耗用原材料相對較多；自2022年度，公司管理層調整了總體研發戰略，一方面著重開發軟件及系統工程（精創冷云、聯網型工業冷水機組控制系統等）研發，此類項目材料費用相對較少，另一方面公司開始重視老產品迭代投入的同時精簡新項目的資源消耗，前期投入所形成的成果可作為后期研發的基礎，因而材料等費用總體下降，公司研發費用率略有下降。?

在研發費用歸集的準確性上，北交所還重點關注了精創電氣董監高薪酬計入研發費這一情況。2023年6月，張令茌開始擔任公司監事會主席，其薪酬全部計入研發費用。第一輪問詢中，北交所問到董監高薪酬計入研發費用的情況及其核算依據。北交所在第二輪問詢中進一步要求公司說明監事會主席薪酬全部計入研發費用未分攤的原因。

遞表前夕終止分紅

精創電氣是一家典型的家族控股企業，其股權高度集中，家族成員在公司中擔任關鍵職務。

目前，精創電氣實際控制人李超飛及其家族成員合計持有79.70%的股份，其中李超飛個人持股44.66%，并擔任董事長兼總經理；配偶李敏持股28.16%，任副董事長；女兒李小凡持股6.87%，任副總經理。

公司副總經理李清文為李超飛兄弟之子，持股 0.46%；作為副總經理，李清文同時是員工持股平臺徐州美控的有限合伙人，徐州美控的有限合伙人還包括李敏的妹妹李寒冰、李靖，兩人還分別擔任成本中心總監、采購中心副經理。

此外，精創電氣有多次違反經營規定的情況。公司備案的年產能為100萬臺冷鏈物聯網設備，但實際產量高達500萬臺，超出批準產能。此外，公司在徐州市銅山區的國有土地本應用于科教，卻被用于研發和生產，與土地用途不符。公司還未經批準就建設了臨時食堂。在海關申報方面，精創電氣因申報不實等問題被處罰6次，罰款3.04萬元。2021年，因安全生產違規被罰款2.4萬元。公司在海外投資和設立子公司時也未按規定辦理備案手續。

值得注意的是，在遞表北交所前一個月，精創電氣主動終止分紅計劃。今年 4 月，公司擬向全體股東每 10 股派現金 2元，約占2023 年凈利潤的 17% 左右。但不到一月，公司股東大會宣布終止本次分紅。對于終止原因，公司解釋稱，此舉是基于戰略規劃及未來業務發展的需求，不會對公司主營業務產生重大影響。

但其實，精創電氣的貨幣資金并不充裕，應收賬款規模持續攀升，經營活動現金流波動較大。

2021 年至2023 年，精創電氣合并負債表未分配利潤分別為1.44 億元、1.92 億、2.26 億元；貨幣資金分別為6851.26 萬元、6800.99 萬元、1.44 億元。貨幣資金顯著低于未分配利潤。

同期應收賬款余額占當期營業收入的比例分別為11.6%、13.98%、16.88%，年復合增速 25.39%，且高于營收的年復合增速；經營活動現金凈額分別為-4498.64 萬元、6430.37 萬元、4503.75 萬元。

或許正因如此，精創電氣選擇主動終止分紅計劃，以減輕資金壓力，確保IPO進程及公司的長期發展不受影響。

據招股說明書，精創電氣計劃通過本次IPO募集資金2.5億元，其中1.3億元將用于核心產線智能化升級改造項目，6500萬元用于智能儀表研發中心及冷云平臺建設項目，5500萬元用于營銷網絡建設項目。（思維財經出品）■