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五一視界“壓線”轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所 “地球克隆”生意不好做

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《投資者網(wǎng)》張靜懿

近期,北京五一視界數(shù)字孿生科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng):五一視界/公司)向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū),計(jì)劃在主板上市。中金公司和華泰國(guó)際擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。

此次沖擊港股,已是五一視界第三次尋求上市,但公司仍未解決持續(xù)虧損、營(yíng)收失衡及毛利率下滑等問(wèn)題。在經(jīng)營(yíng)面臨挑戰(zhàn)、商業(yè)化道路緩慢的情況下,其港股IPO進(jìn)程能否順利推進(jìn)仍是一個(gè)未知數(shù)。

三年半虧損約5億

五一視界成立于2015年,是一家致力于克隆地球5.1億平方公里的科技公司。自成立以來(lái),公司圍繞3D圖形、模擬仿真及人工智能三大領(lǐng)域的技術(shù)大力投資,培育核心競(jìng)爭(zhēng)力。其目標(biāo)是為企業(yè)、消費(fèi)者及開(kāi)發(fā)者等生態(tài)合作伙伴提供接入及構(gòu)建數(shù)字孿生的解決方案,共同打造“數(shù)字孿生地球”,提升現(xiàn)實(shí)世界的效率、安全與美好程度,并為人們提供認(rèn)識(shí)及改善世界的全新視角與技術(shù)。該計(jì)劃被公司稱(chēng)為“地球克隆計(jì)劃”。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù),按收入計(jì)算,2023年五一視界的市占率為2.4%,位列中國(guó)數(shù)字孿生解決方案行業(yè)第一。然而,據(jù)IDC的報(bào)告,2023年中國(guó)數(shù)字孿生解決方案行業(yè)市場(chǎng)份額的前七家企業(yè)中,并未出現(xiàn)五一視界的名字。

五一視界的主要業(yè)務(wù)涵蓋51Aes(數(shù)字孿生平臺(tái))、51Sim(合成數(shù)據(jù)與仿真平臺(tái))以及51Earth(數(shù)字地球平臺(tái))三大核心板塊。

其中,51Aes是推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵因素,2021年至2023年?duì)I收占比分別為88.3%、83.3%和79.8%。51Earth自2022年開(kāi)始產(chǎn)生營(yíng)收,營(yíng)收占比從2022年底的1.4%增長(zhǎng)至2023年的3.6%。在2018年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的51Sim業(yè)務(wù),2021年至2023年?duì)I收占比分別為11.7%、15.3%、16.6%。

2024年上半年,51Aes依然是五一視界的營(yíng)收支柱,以2601.4萬(wàn)元占總營(yíng)收的78.3%;51Sim的營(yíng)收占比從2023年上半年的28%降至11.5%;51Earth營(yíng)收占比從2023年上半年的6%增至10.2%。

近年來(lái),五一視界的營(yíng)收雖有增長(zhǎng),但虧損額卻居高不下。2021年至2024年上半年,公司營(yíng)收分別為1.26億元、1.7億元、2.56億元和0.33億元;凈虧損分別為1.46億元、1.9億元、8710萬(wàn)元和6510萬(wàn)元,三年半內(nèi)累計(jì)虧損高達(dá)4.89億元。

同時(shí),公司毛利率也在持續(xù)下滑,2021年到2023年公司毛利率分別為65.2%、65%、54%;到2024年上半年,公司毛利率進(jìn)一步下滑到50%。其中,51Aes要為公司毛利下滑負(fù)主要責(zé)任。2022年51Aes業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)69.2%,到了2023年這一數(shù)據(jù)下降為55.7%,直接下降了13.5個(gè)百分點(diǎn)。五一視界稱(chēng),這主要由于定制解決方案的收入貢獻(xiàn)增加,導(dǎo)致利潤(rùn)率降低。

在虧損的背后,公司的研發(fā)投入占據(jù)了營(yíng)運(yùn)開(kāi)支的較大比例。2021年至2023年,研發(fā)開(kāi)支分別為1.06億元、1.33億元及1.04億元,占營(yíng)運(yùn)開(kāi)支的49.8%、54.1%及50.5%。然而,高額的研發(fā)投入并未能帶來(lái)足夠的商業(yè)回報(bào),反而成為了拖累公司盈利能力的沉重負(fù)擔(dān)。

除研發(fā)投入外,五一視界的銷(xiāo)售開(kāi)支和一般及行政開(kāi)支也較高。2021年至2024年上半年,公司銷(xiāo)售開(kāi)支分別占總收入的42.8%、34.2%、20.0%和75.8%;一般及行政開(kāi)支分別占總收入的42.3%、31.8%、19.6%和78.8%。

值得關(guān)注的是,伴隨著營(yíng)收的快速增長(zhǎng),五一視界的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)也迅速增加。截至2021年至2024年上半年各期末,公司貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)占同期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為22.11%、30.07%、40.02%、19.84%。

五一視界的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)主要由第三方的貿(mào)易應(yīng)收賬款構(gòu)成。截至2021年至2024年上半年各期末,公司的第三方貿(mào)易應(yīng)收賬款占比分別為86.68%、86.45%、89.74%、89.06%。

隨著貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)的激增,五一視界的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值虧損撥備呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。截至2021年至2024年上半年各期末,公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值虧損撥備分別為120萬(wàn)元、500萬(wàn)元、1420萬(wàn)元、1620萬(wàn)元。2023年末,五一視界的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值虧損撥備是2021年的超10倍。

對(duì)此,五一視界表示,公司面臨著延遲付款及客戶(hù)違約的信貸風(fēng)險(xiǎn),將對(duì)流動(dòng)資金及財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

壓線沖刺港交所

根據(jù)IDC發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字孿生解決方案市場(chǎng)份額(2023)》報(bào)告,數(shù)字孿生目前處于大規(guī)模建設(shè)時(shí)期,但落地實(shí)踐和場(chǎng)景應(yīng)用創(chuàng)新仍處于探索階段。

作為新興領(lǐng)域,數(shù)字孿生行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。國(guó)際科技巨頭如谷歌、英偉達(dá)等早已涉足其中,憑借強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和資源優(yōu)勢(shì),在這一領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。此外,晶泰科技、黑芝麻智能、越疆機(jī)器人和希迪智駕等公司也紛紛選擇在港交所遞交上市申請(qǐng),試圖借助資本市場(chǎng)的力量加速發(fā)展。

自成立以來(lái),五一視界已完成八輪融資,從2015年、2016年的A輪、A+輪融資,到2017年的B輪、B1輪融資,再到2020年的C輪及D輪融資,2022年的E輪融資,以及2024年的F輪融資,近十年間融資歷程頻繁且密集。公司的投后估值從2015年的13百萬(wàn)美元上升至2024年的44億元人民幣。

根據(jù)招股書(shū),五一視界曾籌備科創(chuàng)板上市,于2020年12月向中國(guó)證監(jiān)會(huì)北京局作出上市輔導(dǎo)備案,后轉(zhuǎn)向北交所申請(qǐng)上市,于2023年12月向中國(guó)證監(jiān)會(huì)北京局作出上市輔導(dǎo)備案。此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所,已經(jīng)是五一視界第三次沖擊資本市場(chǎng)。

五一視界根據(jù)上市規(guī)則第18C章尋求在港交所主板上市。港交所自2023年3月起增設(shè)《上市規(guī)則》第18C章,2024年8月下調(diào)了18C章中特專(zhuān)科技公司的上市時(shí)市值門(mén)檻,由原來(lái)的60億港元降至40億港元。在F輪融資后,五一視界投后估值為44億元人民幣(約合47億港元)。

同時(shí),港交所針對(duì)已商業(yè)化公司,要求其最近一年會(huì)計(jì)年度(經(jīng)審計(jì))特專(zhuān)科技業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入至少達(dá)2.5億港元。2023年,五一視界的營(yíng)收為2.56億元人民幣(約2.73億港元),剛好符合港交所調(diào)整后的18C章程。(思維財(cái)經(jīng)出品)■


AI財(cái)評(píng)
五一視界作為數(shù)字孿生領(lǐng)域的先行者,盡管在技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)布局上展現(xiàn)出一定的前瞻性,但其財(cái)務(wù)狀況和商業(yè)化進(jìn)程仍面臨顯著挑戰(zhàn)。公司連續(xù)三年半的累計(jì)虧損接近5億元,毛利率持續(xù)下滑,且高額的研發(fā)投入未能有效轉(zhuǎn)化為商業(yè)回報(bào),顯示出其盈利模式尚不成熟。此外,貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的激增和減值虧損撥備的快速增長(zhǎng),進(jìn)一步暴露了公司在現(xiàn)金流管理和客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面的不足。盡管五一視界通過(guò)頻繁融資維持運(yùn)營(yíng),并成功壓線沖刺港交所,但其能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng),仍需觀察其商業(yè)化能力和成本控制的有效性。總體來(lái)看,五一視界的上市之路充滿不確定性,投資者需謹(jǐn)慎評(píng)估其長(zhǎng)期投資價(jià)值。
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