《投資者網》張靜懿

在物流行業蓬勃發展的當下，智能化與自動化浪潮洶涌澎湃，倉儲自動化市場更是成為炙手可熱的焦點。據權威市場研究機構預測，到2025年，全球倉儲自動化市場規模有望飆升至480億美元，這無疑為倉儲履約AMR解決方案提供商帶來了巨大機遇。

近期，全球最大的倉儲履約AMR解決方案提供商——北京極智嘉科技股份有限公司（以下簡稱：極智嘉/公司）向港交所遞交了招股說明書，計劃在主板上市。摩根士丹利和中金公司擔任其聯席保薦人。

2021年5月，極智嘉曾與中國國際金融股份有限公司簽署了A股上市輔導協議，并向北京監管局提交了上市輔導備案。但為了進一步拓展全球業務，2024年10月，公司終止了輔導協議，轉而改道港交所。

然而，機遇與挑戰總是如影隨形。此次改道港交所，極智嘉依舊存在不少挑戰。近年來，公司累計虧損43億、收入增長明顯放緩、縮減研發費用、持續“失血”，賬上僅剩3億元資金等問題值得關注。

三年半虧損43億元

極智嘉成立于2015年，可提供一系列AMR解決方案，旨在賦能倉儲履約和工業搬運場景，在大幅提高供應鏈效率的同時減少對人工的依賴。其主要解決方案包括：Geek+貨架到人揀選解決方案、Geek+貨箱到人揀選解決方案、Geek+托盤到人揀選解決方案、智能分揀解決方案、智能搬運解決方案。

2021年至2023年，極智嘉的AMR解決方案收入實現了跨越式增長，收入從5.75億元增至21.24億元，占總收入比例上升至99.1%。截至2024年上半年，極智嘉已向全球約40個國家和地區交付了4.6萬臺AMR，服務770位客戶，其中包括沃爾瑪、豐田、西門子、寶馬等60家《財富》500強企業，關鍵客戶復購率也高達90%。

2021年至2024年上半年，極智嘉前五大客戶的貢獻也在持續增長，收入占比分別達到了30.4%、30.8%、45.3%和55.8%。在客戶的助力下，公司營業收入分別實現7.9億元、14.52億元、21.43億元和7.82億元。

不過，盡管營收增長迅猛，但極智嘉尚未實現盈利。2021年至2024年上半年，公司凈虧損分別為10.5億元、15.67億元、11.27億元和5.5億元，合計虧損額超42億元。

對此，極智嘉解釋稱，虧損主要源于激烈的行業競爭，以及公司對業務擴張和技術創新的優先投入。公司相信，隨著在手訂單的增加和市場份額的穩步擴張，盈利將很快成為現實。

其實，較大規模的銷售及營銷開支、研發開支、行政開支才是造成極智嘉持續虧損的主要原因。

2021年至2024年上半年，極智嘉的銷售及營銷開支分別為3.49億元、4.56億元、5.09億元、2.3億元；行政開支分別為1.73億元、2.21億元、2.64億元、0.88億元，近年來營銷開支、行政開支明顯增長。

但與之不同的是，極智嘉的研發開支卻在明顯縮減。2021年至2024年上半年，極智嘉的研發開支分別為3.4億元、4.37億元、3.8億元、1.33億元；研發費用率分別為43%、30.1%、17.7%、17%，這對于身處競爭激烈的物流機器人賽道而言，卻并非樂觀信號。

在專利技術領域，極智嘉與深圳市海柔創新科技有限公司之間的專利訴訟始于2019年，這場持續了四年的訴訟表明了當下企業之間的技術競爭日益激烈。

2018年，極智嘉申請了“貨架命中方法”發明專利，并于2019年4月獲得授權，該專利涉及倉儲機器人揀貨優化方案。2019年，極智嘉認為海柔創新的“料箱到人”技術侵犯了其專利，向廣州知識產權法院提起訴訟，索賠250余萬元。海柔創新否認侵權，指出“貨架”與“料箱”技術特性不同。2020年，廣州知識產權法院一審判決海柔創新未侵權。極智嘉上訴后，2021年4月最高法維持原判。2021年11月，海柔創新反訴極智嘉C200M型號機器人侵權，索賠300萬元。2023年9月，極智嘉申請調解，11月15日雙方簽署和解協議，結束了這場專利戰。

賬上僅剩3億資金

從2016年至2022年，極智嘉完成了11輪融資。2016年，極智嘉獲得4250萬元的A1輪融資，投后估值為2.1億元。2022年12月，公司完成了最后一筆E1融資，募資總額達11.95億元及4500萬美元，投后估值飆升至150億元。在短短6年間，公司估值實現了70倍的驚人增長。

極智嘉的投資者陣容堪稱豪華，匯聚了華平投資、CPE源峰、紀源資本、螞蟻集團、高榕創投等頂級投資機構，以及英特爾、中金資本、農銀資本等戰略投資者。

投資機構對創業公司的青睞，雖能為企業發展注入資金，但也可能給企業帶來一定的經營壓力。極智嘉在融資歷程中，曾向投資方授予了一系列特殊權利，例如優先認購權、優先購買權、共同出售權、知情權、贖回權、反攤薄權等。

2021年至2022年，極智嘉與部分投資方達成協議，若2024年12月31日前，公司未能完成合資格IPO，或違反應盡義務，或發生侵權行為對公司造成重大不利影響，極智嘉需退還資金。

2024年12月，極智嘉與投資方簽訂補充協議，規定所有享有特殊權利的股東，其特殊權利將在公司首次向聯交所提交招股書的前一日中止，但贖回權除外。

若極智嘉的IPO申請被撤回、否決，或在提交招股書后18個月仍未完成IPO，中止的贖回權將恢復，極智嘉將面臨高額的股份贖回壓力。

據招股書顯示，2021年至2024年上半年，極智嘉的贖回負債分別為35.24億元、57.15億元、63.63億元、67.02億元，截至2024年10月31日，贖回負債進一步增至約69.2億元。因此，極智嘉迫切需要在未來18個月內成功上市。

但是，極智嘉的經營性現金流狀況卻不容樂觀，每年均為凈流出，2021年至2024年上半年分別為-7.24億元、-6.49億元、-4.77億元、-2.82億元。截至2024年6月30日，公司持有的現金及現金等價物僅為3.11億元，同時存在3.36億元的銀行貸款。（思維財經出品）■