《投資者網(wǎng)》吳微

近日，愛(ài)柯迪（600933.SH）發(fā)布了擬收購(gòu)卓爾博（寧波）精密機(jī)電股份有限公司（下稱“卓爾博”）71%股權(quán)，并進(jìn)行配套募資的交易預(yù)案。

不過(guò)，自證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”以來(lái)，A股已有數(shù)百家的企業(yè)發(fā)布了并購(gòu)消息，因此愛(ài)柯迪收購(gòu)卓爾博交易預(yù)案發(fā)布后，市場(chǎng)的反映并不強(qiáng)烈，愛(ài)柯迪的股價(jià)較停牌前相比，并無(wú)較大幅度的上漲。

值得注意的是，在交易預(yù)案中，愛(ài)柯迪強(qiáng)調(diào)標(biāo)的公司可切入無(wú)人機(jī)、機(jī)器人、工業(yè)自動(dòng)化等新興領(lǐng)域，但卓爾博官網(wǎng)的簡(jiǎn)介中，公司卻未提及無(wú)人機(jī)、機(jī)器人、工業(yè)自動(dòng)化等關(guān)鍵詞。

愛(ài)柯迪是一家從事汽車用鋁合金、鋅合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的公司，交易標(biāo)的卓爾博主要從事微特電機(jī)精密零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，因此本次收購(gòu)為行業(yè)內(nèi)整合。

受增長(zhǎng)放緩，與股東減持影響，2023年來(lái)，愛(ài)柯迪的股價(jià)呈現(xiàn)明顯的下跌趨勢(shì)；為了提振市場(chǎng)信心，2024年1月、7月，愛(ài)柯迪控股股東、實(shí)控人均發(fā)布了增持計(jì)劃。不過(guò)，在實(shí)控人增持下，2024年來(lái)愛(ài)柯迪的股價(jià)還是長(zhǎng)期在18元/股附近震蕩，而2024年3月，愛(ài)柯迪完成了一筆12億元的增發(fā)，增發(fā)價(jià)為18.08元/股。

收購(gòu)卓爾博，切入機(jī)器人行業(yè)，愛(ài)柯迪能以此拯救低迷的股價(jià)嗎？

收購(gòu)維持增長(zhǎng)

愛(ài)柯迪2017年完成首發(fā)上市，公司主要產(chǎn)品包括汽車雨刮系統(tǒng)、汽車動(dòng)力系統(tǒng)、汽車底盤系統(tǒng)、汽車熱管理系統(tǒng)等適應(yīng)汽車輕量化、電動(dòng)化、智能化需求的鋁合金精密壓鑄件和鋅合金精密壓鑄件。公司與法雷奧（Valeo）、博世（Bosch）、麥格納（Magna）、電產(chǎn)（Nidec）等汽車零部件商建立了合作關(guān)系。

得益于新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，汽車輕量化設(shè)計(jì)得到普及，2021年-2023年間，愛(ài)柯迪的收入增速普遍超過(guò)了30%。為了適應(yīng)市場(chǎng)需求，2022年、2024年，愛(ài)柯迪分別通過(guò)可轉(zhuǎn)債與非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)行了募資，以擴(kuò)充產(chǎn)能，累計(jì)募資總額高達(dá)27.7億元。

需要指出的是，步入2024年，隨著新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，愛(ài)柯迪的收入增長(zhǎng)也有了明顯的放緩。2024年前三季度，愛(ài)柯迪的收入同比僅有17.46%的增長(zhǎng)，其中2024年第三季度，公司的收入同比僅增長(zhǎng)了8.4%，較2023年39.67%的收入增長(zhǎng)相比，有了明顯的下降。

公司收入增長(zhǎng)放緩，這或許是愛(ài)柯迪策劃收購(gòu)卓爾博的主要?jiǎng)右颉?/p>

標(biāo)的公司卓爾博，主要生產(chǎn)的各類電機(jī)定子及轉(zhuǎn)子、電機(jī)機(jī)殼等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車電機(jī)、電動(dòng)工具電機(jī)、家用電器電機(jī)等領(lǐng)域，得益于新能源汽車及電動(dòng)工具的普及，最近幾年，卓爾博的收入與凈利潤(rùn)以較高的增速增長(zhǎng)。2023年8月，卓爾博就與國(guó)金證券（600109.SH）簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，不過(guò)隨著首發(fā)節(jié)奏的放緩，2024年11月，卓爾博與國(guó)金證券終止了上市輔導(dǎo)協(xié)議。

愛(ài)柯迪若能成功收購(gòu)卓爾博，并發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，無(wú)疑能實(shí)現(xiàn)雙贏。愛(ài)柯迪也表示“公司本次交易屬于汽車零部件供應(yīng)鏈內(nèi)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，公司與卓爾博在主要產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)資源、全球化戰(zhàn)略、研發(fā)技術(shù)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理等方面均具有顯著的協(xié)同效應(yīng)，可增厚公司業(yè)績(jī)，提升公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局，將有效實(shí)現(xiàn)并購(gòu)整合目標(biāo)。”

需要指出的是，截至交易預(yù)案發(fā)布日，標(biāo)的公司卓爾博的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單。此次收購(gòu)，愛(ài)柯迪的交易對(duì)象主要有王成勇、王卓星、周益平三個(gè)自然人，其中王成勇及周益平為夫妻關(guān)系，王卓星為王成勇及周益平之子；王成勇、周益平及王卓星三人合計(jì)持有標(biāo)的公司95.69%的股份。目前，王成勇為標(biāo)的公司董事長(zhǎng)、王卓星為標(biāo)的公司董事及總經(jīng)理、周益平也在標(biāo)的公司處擔(dān)任董事職務(wù)。

如何設(shè)計(jì)交易方案，有效實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的公司的控制，將是此次收購(gòu)愛(ài)柯迪不得不面對(duì)的難題。

增持提振信心

除了增長(zhǎng)放緩?fù)?，如何?yīng)對(duì)股價(jià)的低迷也是愛(ài)柯迪管理層需要面對(duì)的難題。公司公告顯示，2019年公司完成首發(fā)后不久，時(shí)任公司副總經(jīng)理的李建軍、時(shí)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)的奚海軍、時(shí)任公司副總經(jīng)理的何盛華等高管就計(jì)劃減持公司股份。

2020年之后，香港領(lǐng)拓、XUDONG INTERNATIONAL LIMITED、寧波領(lǐng)挈、寧波領(lǐng)祺等5%以上的公司首發(fā)股東也開(kāi)始減持愛(ài)柯迪的股份。不過(guò)，得益于新能源汽車行業(yè)的發(fā)展及公司收入的快速增長(zhǎng)，2023年2月前，愛(ài)柯迪的股價(jià)還呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，最高達(dá)到25.9元/股。

但隨著新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，及此后公司股東與高管的繼續(xù)減持，2023年2月9日，愛(ài)柯迪的股價(jià)達(dá)到峰值后就呈現(xiàn)明顯的下跌趨勢(shì)，最低跌至11.59元/股，跌幅接近50%。

為了提振市場(chǎng)信心，2024年1月、7月，愛(ài)柯迪控股股東愛(ài)柯迪投資、實(shí)控人張建成均發(fā)布了增持計(jì)劃，截至2024年8月13日，實(shí)際控制人累計(jì)增持金額達(dá)4964.87萬(wàn)元。不過(guò)，在實(shí)控人增持下，2024年1月2日至今，愛(ài)柯迪的股價(jià)仍有13%左右的下跌。

需要指出的是，2024年，在公司股價(jià)低迷期間，時(shí)任公司監(jiān)事的吳飛及董事會(huì)秘書的付龍柱等高管仍發(fā)布了減持計(jì)劃，不過(guò)，截至減持期結(jié)束，吳飛及付龍柱并未減持公司股份。但愛(ài)柯迪5%以下股東XUDONG INTERNATIONAL LIMITED卻按計(jì)劃在2024年內(nèi)進(jìn)行了減持，減持金額高達(dá)1.21億元。

在股東XUDONG INTERNATIONAL LIMITED宣布減持計(jì)劃后不久，愛(ài)柯迪的股價(jià)就跌破了18元/股，此后公司股價(jià)長(zhǎng)期低于18元/股，截至日前，愛(ài)柯迪的股價(jià)仍在18元/股附近震蕩。據(jù)了解，2024年3月，愛(ài)柯迪完成的12億元增發(fā)，增發(fā)價(jià)為18.08元/股，增發(fā)的股份已于2024年9月解禁。截至日前，參與2024年3月愛(ài)柯迪增發(fā)的國(guó)泰基金、天安人壽、財(cái)通基金、董衛(wèi)國(guó)等投資人，賬面上的浮盈并不大。

此次并購(gòu)預(yù)案中，愛(ài)柯迪稱“此外，標(biāo)的公司持續(xù)延伸拓展了無(wú)人機(jī)、機(jī)器人、工業(yè)自動(dòng)化等新興領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。”市場(chǎng)也認(rèn)為，愛(ài)柯迪可依靠收購(gòu)切入目前大熱的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。不過(guò)，卓爾博官網(wǎng)簡(jiǎn)介中，卻并未提及無(wú)人機(jī)、機(jī)器人、工業(yè)自動(dòng)化等業(yè)務(wù)，僅稱“（公司產(chǎn)品）廣泛應(yīng)用于汽車電機(jī)、電動(dòng)工具電機(jī)、家用電器電機(jī)等（領(lǐng)域）。”?

圖片來(lái)源：卓爾博

針對(duì)并購(gòu)預(yù)案中的表述與標(biāo)的公司官網(wǎng)簡(jiǎn)介之間存在的差異，愛(ài)柯迪表示“公司始終嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，及時(shí)、公平地披露信息，所披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。”

收購(gòu)卓爾博，切入機(jī)器人行業(yè)，愛(ài)柯迪又能否繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，以提高投資者的回報(bào)呢？（思維財(cái)經(jīng)出品）■