《投資者網》吳微

近日，用友網絡（600588.SH）股價大幅上漲，引發市場廣泛關注。針對公司股價的異常波動，用友網絡發布公告稱，除公司已披露事項外，不存在應披露而未披露的重大信息。目前公司旗下部分產品也進行了Deep Seek的接入，但公司未與Deep Seek簽署服務合作協議，與其沒有業務合作，該事項對當前主營業務開展無實質影響，請廣大投資者審慎決策、理性投資。

與公司宣布接入Deep Seek股價大幅上漲形成鮮明對比是，業績預告顯示，2024年用友網絡預計全年凈虧損17.2億至19.2億元，虧損同比擴大近80%。這已不是用友網絡首次虧損了，2023年開始，用友網絡就已出現了較大額的虧損。

而在釘釘、企業微信沖擊下，自2020年高點以來，用友網絡的股價最大跌幅超過80%。2024年全年也有40%左右的下跌，到2024年底用友網絡控股股東已累計質押了其持有的30%以上的股份。行業競爭加劇與內部經營壓力交織下，雖然王文京已放棄總裁職務，更換了公司掌舵人，但用友網絡的經營卻依舊承壓。

巨頭圍剿下的生存困境

用友網絡以財務軟件起家，深耕企業ERP（企業資源計劃）領域三十余年，客戶覆蓋醫療、金融、煙草等大型企業。然而，近年來，隨著阿里、騰訊、華為等互聯網及科技巨頭切入SaaS（軟件即服務）賽道，用友網絡的競爭優勢逐漸被稀釋。

釘釘與企業微信切入SaaS賽道，給了用友網絡以“降維打擊”。截至2023年底，阿里釘釘用戶數突破7億，付費企業達12萬家；騰訊企業微信則通過接入大模型和微信生態，覆蓋50多個行業。兩者憑借低成本、高靈活性的輕量化服務，擠壓傳統ERP市場空間。

華為MetaERP的推出，更是給了用友網絡“致命一擊”。2023年4月，華為宣布自研MetaERP系統，直接沖擊用友核心業務。盡管用友網絡回應稱“市場反應過度”，但隨后公司的股價卻大幅下跌，市值蒸發超百億。

競爭壓力也直接反映在財務數據上，2021年至2024年上半年，用友網絡銷售費用率從22.7%攀升至30.04%，研發費用率從16.9%增至27.95%，但毛利率卻從61.25%降至52.55%。增收不增利的窘境，也說明了，為了維持公司的市場份額，用友網絡做出了諸多努力。

在激進的嘗試下，用友網絡出現虧損已不可避免。2020年至2023年，其歸母凈利潤同比下滑幅度從16.43%擴大至541.28%，2023年公司首度虧損，虧損額達9.67億元，2024年公司的虧損進一步擴大至17.2億~19.2億元。

努力一搏之后，則是痛苦的戰略收縮，2024年用友網絡的員工減少3700人。業績預告中，用友網絡也表示，2024年受宏觀經濟影響，客戶簽約金額同比下降6%-7%，而研發攤銷、人員優化導致的離職補償金分別增加3億元和1.4億元，最終使得公司的虧損有所擴大。

在長期擴張之后，積累的巨額應收賬款也困擾著用友網絡。雖然2021年至2024年上半年，公司累計計提資產減值損失超9億元，但公司的應收賬款余額還是從14.4億元增至27.83億元。

為了適應市場變化，用友網絡實控人、來自江西的王文京已于2024年初放棄了總裁職務，由老將陳強兵接任，不過在陳強兵任職僅一年后，公司再次變更總裁，新總裁由黃陳宏接任。公告顯示，黃陳宏曾任SAP SE全球執行副總裁，SAP大中華區總裁；戴爾公司大中華區總裁，有著豐富的外企工作經驗。黃陳宏接任公司總裁，或展現了用友網絡更加國際化的決心。

持續虧損下的股價承壓

巨頭入局，公司虧損，這些都讓用友網絡的股價承壓。自2020年高點以來，用友網絡的股價就已呈現明顯的下跌趨勢，最大跌幅超過80%，2024年內，公司的股價也有40%左右的下跌。

股價持續下跌導致控股股東北京用友科技及其一致行動人質押風險陡增。2024年初，北京用友科技及其一致行動人還僅質押了其持有的19.39%公司股份，至12月底，這一比例已上漲至30.77%，累計質押股份達4.37億股，占總股本的12.8%。頻繁的補充質押，雖暫緩了其平倉風險，但質押融資用途多為“補充流動資金”，暴露出實控人資金鏈緊張的窘境。

為穩定市場信心，用友網絡近年多次啟動回購。2021年至今累計回購超21億元，2024年9月再推5000萬至1億元回購計劃。2024年7月公司發布的《提質增效重回報行動方案》亦提出聚焦主業、加強投資者溝通等舉措。

用友網絡的困境折射出傳統軟件企業轉型的普遍難題。一方面，公司需應對互聯網巨頭的跨界沖擊；另一方面，企業還需在虧損加劇、質押風險高企的夾縫中尋找新增長點。盡管公司試圖通過裁員、回購、出海等舉措自救，但若無法在云服務、AI等新興領域實現突破，或難以扭轉投資者信心。

困境下，用友網絡也積極擁抱新技術，以尋求轉機。2月6日，用友網絡就宣布“用友BIP全面上線以DeepSeek-V3和DeepSeek-R1作為基座大模型的智能服務，企業客戶可以通過用友BIP3 R6智能平臺的公有云、專屬云模式使用相關服務。”該消息刺激下，公司的股價也應聲大漲，2月6日至今，公司的股價已出現了40%以上的上漲。

不過，面對公司股價的異常波動，用友網絡公告稱“公司未與Deep Seek簽署服務合作協議，與其沒有業務合作，該事項對當前主營業務開展無實質影響，請廣大投資者審慎決策、理性投資。”公告發布后，用友網絡的股價結束了此前大漲的趨勢，開始回調。

短期股價上漲難以改變公司的經營狀況。未來，用友網絡仍需要在技術上加大投入，跟上巨頭步伐，同時優化管理，提升運營效率。唯有如此，才能在巨頭競爭中突出重圍，實現業績與股價的雙提升，重塑傳統軟件企業轉型的成功范例，重贏投資者的信任。（思維財經出品）■