《投資者網(wǎng)》吳微

光伏行業(yè)的洗牌還在繼續(xù)，各家企業(yè)紛紛尋找自己的出路。

近日，全球第二的光伏組件制造商晶澳科技（002459.SZ）就啟動(dòng)了港股上市程序，擬港股上市緩解公司的流動(dòng)性壓力。這一動(dòng)作背后是公司2024年預(yù)計(jì)最高52億元的巨額虧損，以及負(fù)債率攀升至72.15%的財(cái)務(wù)壓力。

為了緩解公司流動(dòng)性壓力，除了港股上市外，晶澳科技還大額借貸。2024年1-9月，公司新增借款金額高達(dá)284.88億元，同時(shí)2025年還向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)了233億元的授信。而為了增加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，晶澳科技在全球范圍內(nèi)開啟了專利訴訟以打壓對(duì)手。

多管齊下，抱著“開發(fā)太陽(yáng)能，造福全人類”的愿景，河北富豪靳保芳又能否帶領(lǐng)公司渡過這一輪的行業(yè)洗牌呢？

供需錯(cuò)配行業(yè)再次調(diào)整

2005年就已成立的晶澳科技，無(wú)疑見證了中國(guó)光伏行業(yè)發(fā)展的心酸歷史。而在曲折的行業(yè)發(fā)展史中，晶澳科技卻脫穎而出，順利渡過了多輪危機(jī)。2007年晶澳科技在納斯達(dá)克完成首發(fā)，成為國(guó)內(nèi)最早赴美上市的光伏企業(yè)之一；此后的2015年，晶澳科技完成了私有化，2019年又順利通過借殼天業(yè)通聯(lián)（002459.SZ）完成了A股的資本化。

成立20年，渡過多輪危機(jī)及行業(yè)洗牌的晶澳科技，在2024年又需要再一次面對(duì)行業(yè)供需錯(cuò)配所帶來的挑戰(zhàn)。2024年全球光伏組件產(chǎn)能擴(kuò)張至700GW，遠(yuǎn)超300GW的實(shí)際需求，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。晶澳科技的組件投標(biāo)價(jià)一度跌至0.837元/W，毛利率也從2023年的18.13%驟降至2024年第三季度的5.4%。

更嚴(yán)峻的是，國(guó)際貿(mào)易壁壘加劇。美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品的關(guān)稅政策、歐洲反傾銷調(diào)查等，迫使晶澳科技等企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局。然而，海外建廠的高昂成本與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間。

得益于此前行業(yè)的快速發(fā)展，晶澳科技成為了行業(yè)中的“優(yōu)等生”，2019-2023年公司凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)116%，2023年凈利潤(rùn)已高達(dá)70.39億元。但2024年，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，前三季度公司營(yíng)收同比下滑9.39%，在受資產(chǎn)減值影響下，公司全年預(yù)虧45億-52億元，為公司回歸A股后的首次虧損。

大額虧損之外，此前激進(jìn)的擴(kuò)張策略也給晶澳科技埋下了隱患。自2019年完成借殼上市后，晶澳科技就頻繁利用融資工具融資，以擴(kuò)充產(chǎn)能。2020年公司通過增發(fā)募資52億元用于擴(kuò)充產(chǎn)能及補(bǔ)充流動(dòng)資金；2022年再次增發(fā)50億元用于擴(kuò)充產(chǎn)能及補(bǔ)充流動(dòng)資金；2023年公司又通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集了89.6億元資金用于產(chǎn)能擴(kuò)建。

在激進(jìn)擴(kuò)張中，晶澳科技的固定資產(chǎn)賬面余額由2019年的104億元增長(zhǎng)至2024年第三季度的450億元，5年間增長(zhǎng)了3.33倍。行業(yè)供需錯(cuò)配的情況下，晶澳科技卻難以消化過剩的產(chǎn)能，截至2024年第三季度，公司存貨賬面余額已高達(dá)120億元，在當(dāng)期公司流動(dòng)資產(chǎn)中的占比高達(dá)21.6%。據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露，存貨等資產(chǎn)減值損失，是造成2024年晶澳科技出現(xiàn)大額虧損的重要原因之一。

其實(shí)這已不是光伏行業(yè)首次出現(xiàn)供需錯(cuò)配的情況了，早在2012年前后，受歐洲光伏政策變化影響國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)就已出現(xiàn)了一次調(diào)整，彼時(shí)無(wú)錫尚德等行業(yè)巨頭未能渡過危機(jī)，而晶澳科技卻安然無(wú)恙，迎來行業(yè)另一輪的發(fā)展機(jī)遇。

已72歲的河北富豪靳保芳，又能否帶領(lǐng)晶澳科技渡過這輪危機(jī)呢？

資金緊張公司急需“輸血”

雖然晶澳科技順利渡過了2012年前后的危機(jī)，但在此前行業(yè)快速發(fā)展中，公司還是采取了激進(jìn)的擴(kuò)張策略，未能完全吸取2012年危機(jī)中的經(jīng)驗(yàn)。受激進(jìn)擴(kuò)張及存貨積壓影響，晶澳科技已出現(xiàn)了較大的流動(dòng)性壓力。

截至2024年第三季度，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)72.15%，在A股5000多家公司中，僅510多家公司的資產(chǎn)負(fù)債率比晶澳科技高。為了緩解公司的流動(dòng)性壓力，2024年1-9月，晶澳科技新增借款金額高達(dá)284.88億元，同時(shí)2025年晶澳科技又向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)了233億元的授信。

近日，晶澳科技啟動(dòng)港股上市程序，既是公司全球化戰(zhàn)略的核心環(huán)節(jié)；又是公司緩解流動(dòng)性壓力，實(shí)施海外擴(kuò)張的重要步驟。不過，在當(dāng)前港股光伏板塊估值低迷，公司負(fù)債高企的情況下，晶澳科技又能否獲得海外投資者的認(rèn)可呢？

除了募資外，晶澳科技還通過專利武器打擊對(duì)手的出海戰(zhàn)略，以提升公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其在TOPCon技術(shù)領(lǐng)域。2024年7月在歐洲，晶澳科技就向正泰新能及其歐洲子公司提起專利侵權(quán)訴訟，指控其侵犯其持有的TOPCon電池結(jié)構(gòu)專利EP2787541B1。該專利最初由LG開發(fā)，晶澳科技通過收購(gòu)獲得所有權(quán)。

在晶澳科技、晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）等公司形成的專利聯(lián)盟體系下，2024年全球TOP10組件廠商中的7家已卷入專利糾紛，而無(wú)專利儲(chǔ)備的企業(yè)已面臨“出海即被告”的風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)行業(yè)的瘋狂內(nèi)卷，2024年7月，工信部發(fā)布了《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》，明確限制低效產(chǎn)能擴(kuò)張，鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新。此后，光伏行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭達(dá)成“反內(nèi)卷”共識(shí)，呼吁企業(yè)停止低價(jià)傾銷。在頭部企業(yè)倡議下，多家企業(yè)已有序限產(chǎn)，避免低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。光伏行業(yè)的血拼或已迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

晶澳科技當(dāng)前深陷虧損與負(fù)債泥潭，港股上市之路也迷霧重重，專利訴訟雖能暫護(hù)優(yōu)勢(shì)，卻非長(zhǎng)久之計(jì)。但行業(yè)規(guī)范與“反內(nèi)卷”行動(dòng)已初現(xiàn)曙光，靳保芳過往成功經(jīng)驗(yàn)在身，若能把握機(jī)遇，帶領(lǐng)晶澳科技實(shí)現(xiàn)突圍，亦能續(xù)寫光伏行業(yè)的新傳奇。（思維財(cái)經(jīng)出品）■