《投資者網》韓宜珈

徽菜第一股發布了自己上市后的第一份成績單。

根據財報數據，小菜園國際控股有限公司（以下簡稱“小菜園”）2024年總營收為52.1億元，同比增長14.5%；凈利潤達5.81億元，同比增長9.1%；基本每股盈利0.56元。

小菜園于2024年12月20日在香港聯合交易所掛牌上市，公司2023年的營業收入為45.49億元，利潤總額為7.44億元。根據弗若斯特沙利文的資料，就2023年的門店收入而言，小菜園在客單價介于人民幣50元至人民幣100元，中國大眾便民中式餐飲市場的所有品牌中排名第一。

在業績發布會上，小菜園創始人兼董事長汪書高透露，計劃在2025年新增門店120家左右，預計2026年的門店總數將突破1000家。

客單價下降的堂食業務

小菜園餐飲品牌成立于2013年，主打平價徽菜餐廳，將自己稱為“傳承新徽派文化中式餐飲領導者”。其創始人汪書高為廚師出身，擁有超過20年的餐飲經驗。

因為提倡“現炒現做”、“不用預制菜”，小菜園通過“臭鱖魚”等特色安徽美食打出了名頭，成為徽菜賽道的領軍企業。

2014—2017年，小菜園以安徽銅陵為中心，逐步向周邊發展，慢慢開出了近100家店。2016年起進入北京和上海市場。通過十幾年的發展，上市之前，小菜園全國已經開出了663家直營門店。

由于一直是主打平價和性價比，小菜園的門店客單價一直維持在50-70元之間。雖然客單價不高，但上市前小菜園的利潤率卻一直保持著正向增長。數據顯示，2021年、2022年、2023年及2024年前8個月，小菜園實現收入26.46億元、32.13億元、45.49億元、35.44億元；實現凈利潤2.27億元、2.38億元、5.32億元、4.01億元；凈利潤率分別為8.6%、7.4%、11.7%、11.3%。

低價路線為小菜園帶來了營收的穩定增長，但是同時也埋下了隱患。此次的財報數據中，2024年，小菜園的堂食客單價跌破60元至59.2元，這無疑給小菜園敲響了警鐘。

與此同時，2024年小菜園的堂食業務營收為31.9億元，同比增長4.6%；外賣業務營收從2023年的14.9億元增長至2024年的20億元，同比增長34.2%。與此同時，2024年外賣業務營收占總營收的比例也從32.8%增至38.5%。

從中可以看出，這一年小菜園的外賣業務增速遠高于堂食業務，兩大主營業務之間的發展步調逐漸分化。　　

對于業績的增長，小菜園在財報中表示，堂食業務收入增長主要由于在營門店數量的增加。截至2024年12月31日，小菜園在營門店數共667家，而上年同期為536家門店。

外賣業務收入的增長則歸因為提供外賣服務的門店數量隨著門店網絡的擴張而增加，以及小菜園在外賣平臺上的吸引力增強。

財報顯示，2024年小菜園門店外賣訂單數量為2900萬單，上年同期為1890萬單。在業績發布會上，汪書高透露，2025年業績預計較2024年有明顯增長。

但值得注意的是，小菜園2024年的翻臺率也在下降。三線及以下城市（包括縣級市及縣）降至2.8次/天、翻臺率最低；公司整體翻臺率則降至3次/天。

瑞銀指出，公司去年收入遜于預期，部分被毛利率勝于預期所抵消。瑞銀指出，公司目標今年開設最少120家餐廳，并計劃到2026年底達至1000家門店目標，包括在北京及天津開設30家至40家門店，并計劃年內在中國香港及新加坡開店等。

重資產模式下的“千店挑戰”

不同于其他餐飲品牌大搞加盟戰略，小菜園至今的600多家門店都是直營店鋪。

財報顯示，2024年，小菜園全國門店數量總計667家，較上年同期的536家門店凈增加131家。在直營模式下，2024年小菜園的其他租金開支增幅近60%。與此同時，雖然2024年凈增131家門店，但同店日均銷售額同比下滑12.1%。

其中，在一線城市、新一線城市和二線城市的餐廳數分別為106家、189家、81家，分別貢獻總收入的18%、29.6%、12.2%，在三線及以下城市分布則有291家門店，貢獻了小菜園總收入的40.2%。可以看出，雖然三、四線城市門店占比較多，但一、二線城市仍然是小菜園收入的主要來源。

在重資產模式帶來的風險下，汪書高選擇培養員工來降低風險，他采用了獨特的創業合伙模式。通過股權綁定優秀員工，共同出資、共同經營，小菜園現有股東中，90.4%是門店基層員工成長起來的，幾乎所有店長及廚師長來自內部培養提拔，區域經理則100%為內部培養提拔。通過這種模式，小菜園贏得了資本市場的青睞，成功實現了上市。

對于未來，小菜園表示，將圍繞全球化、數字化與可持續化三大核心方向加速布局。

全球化拓展方面，董事會已批準未來三年海外市場拓展戰略，首階段聚焦東南亞地區，計劃于2025年內開出1-2家海外門店，并與當地優質供應鏈伙伴建立合作，探索中餐國際化的創新模式。

技術創新領域，小菜園將深化智能廚房系統與人工智能客戶數據分析平臺的應用，2025年研發預算及信息化建設將加大投入，以強化運營效率及食品安全管控能力 。業績發布會上，朱正慧還提到了炒菜機器人的應用為門店帶來的人力節約。

汪書高在業績發布會上表示，計劃在2025年新增門店120家左右，“2025年，我們將聚焦長三角區域加密門店，同時開拓山東、陜西（西安）、廣東（廣州、東莞）等新市場”，“在正常情況下，2026年的門店總數將突破1000家。”

餐飲行業的后半場，頭部企業不停地擴展自己的“領域”，另一方面，中小企業在激烈的市場競爭和消費信心不足的雙重壓力下，艱難生存。作為徽菜賽道的領軍者，小菜園已經度過了上市大關，但未來的挑戰還在加載中。（思維財經出品）■?