分析／貝塔

編輯／天南

5月10日，理想汽車公布了2022年Q1財報。

財報堪稱亮眼，本季度，理想汽車共交付了31716輛汽車，車輛銷售收入同比增長152.1%。與之對應的是，一季度收入為人民幣93.1億元，較2021年第一季度的人民幣34.6億元增加了168.7%。

理想汽車創始人、董事長兼CEO李想，對這份成績單很是滿意，“一季度實現了強勁的財務表現”。

首先，從整個汽車行業來看，根據乘用車市場信息聯席會（以下簡稱乘聯會）的報告，新能源汽車一季度在國內零售107.0萬輛，同比增長146.6%。

汽車交付量與零售量對比口徑并不一致，但不妨礙我們將兩者粗略對比，可以看出，理想汽車在本季同比152.1%的交付增長，較整個新能源汽車行業同比146.6%的零售增長，小幅突出。

其次，理想汽車與同行新能源汽車廠商相比較，在交付量上，理想汽車與小鵬汽車交付量上均雙雙小幅超過行業平均零售增速，兩家不相上下。

本文將對理想一季報財報進行分析，也對接下來的二季度情況進行展望。

Q1成績單“中規中矩”

毛利率

理想汽車在今年一季度取得了22.4%的毛利率，相較于去年第四季度22.3%的毛利率，環比增加了0.1%，同比去年一季度毛利率16.9%，增加了5.5%。

對于一季度毛利率同比大幅增加的原因，理想汽車的官方解釋是，2021年5月份推出新款理想ONE以來交付量的增加令平均售價升高所導致。

不過，冰火財經認為，毛利率的增加，不只歸功于定價。2021年5五月份，理想汽車推出的新理想ONE售價為33.8萬元，相較于老款上調了1萬元，同比老款提價了3.05%，顯然無法直接提升5.5%的毛利率，而在銷量方面，新款理想ONE交付在2021年2季度相較于過往表現亮眼，如下圖所示。

因此，我們認為，是定價和銷量量的雙雙抬升，才大幅提升了毛利率。

除了價量雙升抬高毛利率之外，冰火財經認為，成本方面的因素也不容忽視，新款理想ONE交付量的增加，所形成的規模效應，也會導致單車成本下降，助推毛利率抬升。

另外一方面，理想汽車一直以來以“摳門”著稱，精于成本控制，由于蔚來和小鵬的一季報當下并未公布，我們無法進行一季度毛利率進行對比，不過2021年三家廠商年報的毛利率對比，也可見一斑。

理想汽車的毛利率明顯領先于另外兩家，說明其在成本控制上棋高一著。

費用端

2022年一季度理想汽車的研發費用為人民幣13.7億人民幣，相較2021年一季度的人民幣5.15億人民幣，同比增加了167%，而相較于2021年四季度的12.3億人民幣，環比增加了11.7%。

財報披露，研發費用較一季度大幅增加，主要由于研發人員的增加導致雇員薪酬增加所致，及新車型研發活動增加令有關開支增加，對于具體是投入到哪一款新車型研發活動，理想汽車并沒有詳細說明，不過根據李想所說，今年三季度會進行理想L9的交付，這可能是理想本季度研發費用的大頭。

產品線單一，一直是理想汽車的短板。此前，理想只有理想ONE一款車型，雖然后續升級了此車型，但是相較于蔚來、小鵬等造車新勢力，在產品線方面一直以來是“一枝獨秀”。

現在的理想打算拓展產品線，據李想透露，“盡管受到疫情影響，我們仍計劃于第三季度交付第二款車型，理想L9。”

理想L9一方面擴充了理想汽車的產品線。另外一方面，也抬升了理想汽車價格線，據悉，理想L9的官方指導價預計為45至50萬元之間。

至于理想L9能否獲得市場認可，并助推理想汽車更上一層樓，還需等待Q3表現才能得出結論。

研發費用的投入，新車型的推出是新能源車企發展的核心，那么銷售、一般及管理費用的開支則是新車型占領市場的助推。

2022年一季報理想汽車在銷售、一般及管理費用的開支為12億元，較2021年第一季度的人民幣5.1億人民幣相比較，增加了135.9%，較2021年第四季度的人民幣11.3億元增加了6.8%。

銷售、管理費用的增加，主要由于雇員數量提升、銷售網絡擴大，營銷及推廣活動以及租金支出增加所致。

財報顯示，截至2022年3月31日，理想在全國擁有217家零售中心，覆蓋102個城市，并于211個城市運營287家售后維修中心及理想汽車授權鈑噴中心。

而在去年2021年7月份，在香港上市之前，理想汽車在全國僅擁有109家零售中心，覆蓋67個城市，于134個城市運營176家售后維修中心及理想汽車授權鈑噴中心。

對比兩項數據，不到一年時間，理想汽車的全國零售網絡及渠道基本翻了一倍。與之帶來的必然是銷售、一般及管理費用的開支擴張。

但今年一季度較2021年四季度，這一支出項目只增加了6.8%。可見理想汽車的營銷網絡擴張開始收斂。

至于收斂的原因，冰火財經認為，一方面是疫情導致，影響線下零售及生產供應鏈，另外一方面，汽車的銷售也會因季節的影響，有淡旺季之分，一般而言，每年的二季度為汽車的銷售淡季，在銷售淡季進行營銷網絡擴張并非明智之舉。

但伴隨著理想汽車新車的交付，零售及渠道擴張的開支，預計會持續加大，據其透露“對于零售店，在疫情的影響下我們對于今年年底 400 家零售店的計劃會重新考慮，但是我們希望能盡可能的多開零售店”。

盈虧

理想汽車2022年一季報凈虧損為人民幣0.11億人民幣，而去年同期凈虧損人民幣0.36億人民幣，虧損開始收窄，但是相較于2021年第四季度0.296億人民幣的浮盈而言，一季度再次轉虧。

不過從目前來看，虧還是盈，于理想是取舍而非能力，2021年全年，理想汽車對比小鵬汽車和蔚來汽車，全年虧損最少，Q4甚至實現了盈利，在新造車勢力普遍虧損的情形之下，無疑成為了當下一股清流，也給全行業樹立了造車也可以賺錢的信心。

Q2預期悲觀

5月1日，理想汽車公布了四月份的交付數據，共交付了4167輛理想ONE,從下面的表格數據上來看，四月份的交付量相較于三月份11034萬輛的交付量，直接腰斬！

對于四月份交付量嚴重下滑的情況，理想汽車給出的理由為，由于疫情反彈，汽車全行業的供應鏈、物流和生產出現了嚴重震蕩。

其中，理想汽車常州基地位于江蘇常州，處于長三角中心地帶，此外，理想汽車的零部件供應商超過80%分布在長三角地區，且其中很大一部分位于上海、江蘇昆山。

受到長三角疫情的影響，位于上海和江蘇昆山等地區的部分供應商無法供貨，有些供應商甚至完全停工、停運，對理想汽車形成較大影響！

其次，汽車銷售有淡旺季之分，一般情況下，每年的年底至次年的1月份為銷售的旺季，理想汽車的2020年的銷售高峰，以及2021年的銷售高峰，均為當年的11月份至次年的1月份，而二三季度皆為淡季。

同時，上游動力電池開始漲價。“一季度的業績在一定程度上考慮到了電池成本的上升，但對業績的影響不大，因為有一些庫存，這些庫存緩沖了成本上升帶來的影響。從二季度開始，4月1日我們已經進行了調價”，理想汽車總裁沈亞楠在今年第一季度的財報電話會議中表示，當前電池和原材料成本嚴重偏高，預計年內價格會保持在高位。

不過，針對上游動力電池漲價所帶來的汽車成本抬升情況，理想汽車應對的方法是終端提價。

早在今年3月23日上午，理想汽車官方宣布，從4月1日起，對理想ONE的售價由目前的33.8萬，上調至34.98萬，整體上調幅度為3.49%。

不止理想，全行業應對上游漲價的方式，均采取了終端提價的方式進行成本轉移！

對于車企為何有底氣進行下游汽車漲價進行成本轉移。冰火財經認為，主要原因有兩個方面。

一方面，新能源汽車目前仍處在滲透期，據乘聯會數據，2021年新能源乘用車零售銷量達298.9萬輛，同比增長169.1％，滲透率14.8％，較2020年5.8％的滲透率提升明顯，其中12月的滲透率甚至達到22.6％。

比亞迪董事長兼總裁王傳福則預測，按照去年行業變革速度看，如果是等速計算，今年底，預計中國新能源汽車滲透率可達35％。也就意味著當下新能源汽車仍然處于供不應求的階段，需求相當旺盛。

而另一方面，各大新能源車企，受制于當下汽車缺芯，疫情導致供應鏈緊張等均出現了產能不足的情況。

需求旺盛而供給不足，也給了各大車企進行終端提價的底氣，一漲俱漲之下，形成了價格聯盟，車主也只好被動接受。

不過冰火財經認為，這種情況的持續會隨著車企產能改善而改變。

即便理想汽車進行了終端提價以應對上游成本抬升，但對于理想汽車接下來的二季報，冰火財經認為，受疫情的影響所帶的復工仍然存在不確定性，同時受銷售季節影響及動力電池價格高位，所帶來的不利因素影響，理想Q2或許無法延續Q1的高增長，大概率可能會從氪金到吃土。