采寫／財經故事薈

觀察騰訊有兩扇窗口，一是內生業務，二是對外投資。

5月18日，在騰訊一季度財報電話會上，騰訊首席戰略官詹姆斯·米歇爾在回應投資問題時表示，騰訊投資策略仍然有效，未來會分析更多的宏觀政策，隨時跟進最新趨勢，優化投資的布局和方向。

我們通過分析IT桔子、胡潤研究院等數據資料發現，騰訊投資的“最新趨勢”已經成型，并于兩個戰場形成了不同的打法。在國內，騰訊加大了支持實體經濟的投資力度，撬動芯片等科技創新；在海外，騰訊加大了對獨角獸企業的爭奪力度，提升國際競爭力。

最近10筆投資折射4大趨勢

截止騰訊發布一季度財報當日，IT桔子統計了騰訊最近參與的10筆投資，在未去重的分類口徑下，可以折射出以下四大趨勢。

騰訊最近參與的10筆投資。（數據來源：IT桔子）

第一，押注硬科技等實體經濟創新，合計9筆。其中3筆投向了企業服務行業，涉及的子行業為處理器芯片、量子計算與人工智能；兩筆投向了先進制造行業，涉及的子行業均為新能源；兩筆投向了汽車交通行業，涉及的子行業為交通出行與車聯網；兩筆投向醫療健康領域，包括投資一家疫苗加強針研發公司。

這些科技創新領域，典型特點是資金密集，投入巨大，研發周期長，回報周期久，投資風險高，板凳要坐十年冷。

騰訊之所以主動加碼，在期望投資回報的同時，推測還基于兩大考量，一是看重投資的社會創新正面外部性，二是順應國家宏觀政策。國務院2020年提出的集成電路等產業政策目標是，中國芯片自給率要從2019年的30%，提升到2025年的70％。

只有舉國之力與市場之手打好各施所長的配合戰，中國才有可能盡快療愈“缺芯少魂”之痛。

第二，投資成長性頭部初創企業，合計7筆。其中4筆投向了估值10億美元以上的獨角獸企業，從以色列、菲律賓分別捕獲一家海外獨角獸；一筆投向了估值10億人民幣-10億美元之間的國內千里馬企業，另外兩筆分別投向了國內專精特新、科技型中小企業。

第三，助力科學家創業型企業，合計兩筆。其中一筆投資了云豹智能，這是一家專注于云計算和數據中心數據處理器芯片(DPU)和解決方案的科技公司，創始人兼CEO為美國麻省理工學院講座副教授蕭啟陽，在半導體行業浸潤20余年。還有一筆投給了圓因生物，兩位聯合創始人均為生命科學領域的科學家，其中53歲的魏文勝系北京大學教授。

第四，參與政府引導基金項目，合計兩筆。其中一筆投資了巨灣技研，這是廣汽集團首家內部孵化的獨角獸企業，即將量產超級快充鋰電池。騰訊等民營投資機構與南粵基金、廣州基金兩家政府引導基金共同投資了10億人民幣。而在投資云豹智能時，騰訊是與深創投并肩作戰。

支持實體經濟的投資占比超過傳統核心業務

統計顯示，最近三年多來，騰訊支持實體經濟發展的投資數量占比，逐年攀升。

僅2021年，騰訊就投資了52家企業服務類創業公司，環比增長86%，涉及云服務、人工智能、大數據、集成電路、自動駕駛、智能制造、工業互聯網等多個硬科技子行業。

尤其是在芯片這一“卡脖子”的技術領域，騰訊分別投資了攻堅GPU的摩爾線程、攻堅DPU的云豹智能、攻堅交換機芯片的云合智網。

騰訊面向企業服務的投資趨勢，2019-2022/05/18（數據來源：IT桔子）

騰訊通過投資支持實體經濟的力度越來越大，除投資企業服務這一賽道之外，還在支持本地生活、電商交易等數實融合領域的科技公司，以及增加對醫療健康、先進制造、汽車交通、智能硬件等傳統行業創業公司的投資力度。

例如在2021年，騰訊支持上述實體經濟領域的投資為88起，創下歷史新高，同比2020年增長了51%。

騰訊支持實體經濟的投資情況，2019-2022/05/18（數據來源：IT桔子）

統計還顯示，騰訊支持實體經濟的投資數量，已經連續三年多超過了圍繞游戲、文娛、社交、廣告、金融科技等傳統核心業務的相關投資。以被投公司數量計算，2019年至2022年5月18日，騰訊支持實體經濟的相關投資總數占到同期投資總數的47%，超出傳統核心業務相關投資6個百分點。

騰訊最近三年的投資分類，2019-2022/05/18（數據來源：IT桔子）

來自IT桔子的統計顯示，2019年以來，騰訊延續一貫的投資風格，投資但不控股的比例高達96%。

有人認為，此舉促成了騰訊投資生態圈的繁榮，但相比并購而言，投資但不控股的顯著弊端在于，被投公司保持著獨立的經營自主權，騰訊只能眼睜睜看著所謂的“小弟”成長為臥榻之敵。

例如騰訊持股快手17%，但快手在短視頻市場上是微信視頻號主要的競爭對手。

再如B站，同時接受了騰訊、阿里的投資，但它的彈幕評論內容對這兩位股東都不太友好。

事實上，正在加重“游戲癮”的B站，還是騰訊游戲業務的主要對手之一。自2022年以來，B站先后投資近10家游戲公司，2021年，這一業務對B站營收的貢獻率高達26.27%。

全球爭奪獨角獸，提升國際競爭力

騰訊的投資觸角已經深入海外市場，當然，阿里、字節等同行概莫如此。

而中國企業全球投資，也得到了宏觀政策的明確鼓勵。

去年7月，商務部、中央網信辦、工信部印發的《數字經濟對外投資合作工作指引》（以下簡稱《指引》）指出，“加強數字經濟領域的對外投資與合作，將有助于促進技術自主”，“有利于中國企業參與重塑全球產業鏈，鞏固國家發展優勢”。

一個基本共識是，估值超過10億美元的獨角獸企業數量，是觀察一個國家的創新能力、活力和生態指標的關鍵指標之一，也是一個國家產業和經濟轉型升級的重要推動因素。

誰能投資這些獨角獸，則能在未來一二十年的創新比拼、產業角逐、國際競爭中占據上風。

多年以來，在全球投資中端坐主位的“一哥”是美國，如今，其最強勢的挑戰者來自中國。

胡潤研究院發布的《2021全球獨角獸投資機構Top10》顯示，7家美國投資機構霸榜了全球（含中國）絕大多數獨角獸。

中國企業絕非“陪客”角色，2021年，留在上述榜單上的，除日本軟銀之外，來自中國的騰訊和高瓴，各自在全球投資了68家獨角獸。

2021全球獨角獸投資機構Top 10（數據來源：胡潤研究院）

中國獨角獸的投資爭奪戰事關科技創新主導權，中金、高瓴等專業風險投資機構與BAT等互聯網投資軍團協同作戰，在與紅杉、軟銀等海外風險投機構競爭時基本打成平手。截至2021年底，高瓴累計投資了52家，騰訊則是41家。

在與美國投資機構爭奪海外（除中國）獨角獸時，騰訊也是最為活躍的玩家之一。

據胡潤研究院統計，截至2021年底，騰訊作為中國投資機構中排名第一的海外獵手，累計投資了27家海外獨角獸，其中就包括全球頂尖的虛擬引擎技術創業公司Epic Games。

IT桔子統計顯示，2022年初至5月18日，騰訊大幅升級了針對海外獨角獸的爭奪力度，投資觸角7成伸向美國、法國、英國、以色列、澳大利亞等發達國家的頭部初創公司。

這些海外獨角獸的投資競爭一直很激烈，與騰訊一起躋身融資陣營的海外機構，包括紅杉、老虎基金、Coatue等美國頭部風投，日本則是軟銀，阿布扎比投資局、新加坡政府投資公司等國家主權基金在列。

總之，脫虛向“實”，不唯控股，著眼長期，由“內”而“外”，已經成為了騰訊投資的“新路線”。