《投資者網(wǎng)》黃韻欣

今年以來，寒武紀(jì)的股價(jià)經(jīng)歷了一輪漲潮和退潮。

從年初底部54.15元/股增長至4月最高點(diǎn)271.47元/股，暴漲401.33%。該公司股價(jià)在高處盤旋月余之后，又一路回降，9月28日收于123.95元/股。

而和股價(jià)變動(dòng)同樣引發(fā)關(guān)注的，莫過于創(chuàng)投股東的大手筆減持。今年以來，國投創(chuàng)業(yè)基金減持寒武紀(jì)股份至所剩無幾，古生代創(chuàng)投、南京招銀和湖北招銀更是清倉退場。上述機(jī)構(gòu)減持股份價(jià)格合計(jì)逾30億元。

股價(jià)大起大落和股東減持的背后傳遞了怎樣的信號？

為何現(xiàn)在減持？

近來，寒武紀(jì)頻繁發(fā)布股東減持公告。

相關(guān)公告顯示，國投創(chuàng)業(yè)基金持有寒武紀(jì)1.85%的股份，2023年3月23日至2023年6月29日之間，該基金合計(jì)減持寒武紀(jì)1.78%的股份，減持金額14.82億元，目前僅持有0.0003%的股份。

古生代創(chuàng)投持有寒武紀(jì)1.49%的股份，2023年3月23日至2023年8月24日之間，該基金合計(jì)減持1.43%的股份，減持金額10.72億元，目前持股比例為0。

南京招銀持有寒武紀(jì)0.78%的股份，湖北招銀持有寒武紀(jì)0.38%的股份，2023年2月9日至2023年6月7日之間，以上機(jī)構(gòu)將所持股份減持完畢，減持金額5.79億元，目前持股比例皆為0。

上述機(jī)構(gòu)減持寒武紀(jì)股份的時(shí)間，與寒武紀(jì)股價(jià)上漲的時(shí)間段有所重合。從股價(jià)走勢來看，寒武紀(jì)在上半年一路上揚(yáng)，進(jìn)入下半年后開始退潮。

公開信息顯示，上述機(jī)構(gòu)持有的股份皆為寒武紀(jì)首次公開發(fā)行前取得，于上市12個(gè)月之后解禁流通。

作為AI芯片概念的熱門選手，寒武紀(jì)在成立早期就已經(jīng)獲得眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的青睞。企查查顯示，國投創(chuàng)業(yè)基金參與寒武紀(jì)的A輪及B輪融資，招銀國際參與公司A+輪融資，元禾原點(diǎn)（古生代創(chuàng)投旗下投資平臺）參與公司天使輪、A輪及B輪融資。

一早看好寒武紀(jì)并且不斷加碼的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們，為何選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)退出呢？

事實(shí)上，寒武紀(jì)自上市以來，長期處于股價(jià)下滑的狀態(tài)。公告顯示，寒武紀(jì)發(fā)行價(jià)為64.39元/股，上市首日最高股價(jià)便達(dá)到295元/股，暴漲358%。泡沫堆積而起，又逐漸消亡。隨后一年內(nèi)，寒武紀(jì)股價(jià)跌跌不休，2021年7月20日（上述機(jī)構(gòu)股票解禁日）股價(jià)已經(jīng)收于108.32元/股，浮盈大打折扣。2022年4月27日，寒武紀(jì)股價(jià)跌至底部，最低價(jià)46.59元/股，早已跌破發(fā)行價(jià)。

直到今年上半年，ChatGPT的火爆給AI芯片帶來新機(jī)遇，寒武紀(jì)的股價(jià)才迎來久違的曙光，顯然創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們也緊盯這個(gè)套現(xiàn)離場的好時(shí)機(jī)。

公開信息顯示，國投創(chuàng)業(yè)基金減持價(jià)格區(qū)間在158.00元/股到266.16元/股之間，古生代創(chuàng)投減持價(jià)格區(qū)間在152.77元/股到225.84元/股之間，南京招銀和湖北招銀減持價(jià)格區(qū)間在77.06元/股到223.25元/股之間。

承諾“不跑路”有用嗎？

上述創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持金額合計(jì)逾30億元。機(jī)構(gòu)大手筆減持的舉動(dòng)，被部分投資者認(rèn)為是對寒武紀(jì)未來業(yè)績及股價(jià)信心不足的表現(xiàn)。

面對投資者的議論，9月26日，寒武紀(jì)發(fā)布公告稱，收到公司實(shí)際控制人、董事長、總經(jīng)理陳天石博士出具的《承諾函》。陳天石承諾，2024年12月31 日之前，將不以任何方式減持直接持有的公司股份，包括承諾期間因資本公積轉(zhuǎn)增、派送股票紅利、配股、增發(fā)等事項(xiàng)產(chǎn)生的新增股份。

但其承諾亦受到投資者質(zhì)疑，因?yàn)樵缭谝粋€(gè)月之前，8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布減持新規(guī)，對于上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，證監(jiān)會(huì)要求，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

9月26日，滬深交易所進(jìn)一步明確減持新規(guī)的約束條件，其中提及，如最近三年均為虧損則沒有可以計(jì)算的年度，無法達(dá)標(biāo)，不得減持。

東方財(cái)富網(wǎng)顯示，2020年至2022年間，寒武紀(jì)凈利潤分別為-4.35億、-8.3億和-13.25億，近三年凈利潤皆為負(fù)。

同時(shí)，寒武紀(jì)為穩(wěn)定投資者信心，不斷推進(jìn)回購計(jì)劃。8月31日，公司公布回購預(yù)案；9月5日，公司更新回購進(jìn)展情況；9月27日，公司發(fā)布回購實(shí)施公告。回購實(shí)施公告提及， 9月26日，寒武紀(jì)以集中競價(jià)交易方式首次回購股份12.44萬股，占公司總股本的比例為0.03%，回購成交的最高價(jià)為129元/股，最低價(jià)為127.97元/股。

舍得投入能套住未來嗎？

事實(shí)上，投資者對于一支股票有無信心，除了受股東動(dòng)態(tài)影響之外，最關(guān)注的是其基本面。

自上市以來，寒武紀(jì)持續(xù)虧損，尚未扭虧為盈。近五年，公司的扣非凈利潤分別為-1.72億元、-3.77億元、-6.59億元、-11.11億元和-15.79億元，虧損口徑逐年增大。近五年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5549萬元、-2.02億元、-1.32億元、-8.73億元和-13.3億元。

在此情況下，寒武紀(jì)營收也有收縮的趨勢。2023年半年報(bào)顯示，寒武紀(jì)營業(yè)收入1.14億元，同比下降33.37%。公司表示，受供應(yīng)鏈影響，調(diào)整銷售策略，優(yōu)先服務(wù)毛利較高、信用較好的客戶，造成營業(yè)收入有所下降。

然而許多科技公司的宿命一貫如此，在產(chǎn)品研發(fā)推廣的過程中，需要經(jīng)過數(shù)年的蟄伏。例如AI四小龍中的商湯科技和云從科技，上市以來也從未扭虧為盈。

AI是融錢的無底洞，也是不可逆轉(zhuǎn)的大勢所趨。

技術(shù)面上，業(yè)內(nèi)人士則對寒武紀(jì)眾說紛紜，值得一提的是，2022年3月，寒武紀(jì)CTO、核心技術(shù)人員梁軍因與公司存在分歧離職的消息，引發(fā)業(yè)界關(guān)注。相關(guān)公告顯示，梁軍在任職期間曾參與研究并申請發(fā)明專利138項(xiàng)、PCT10項(xiàng)，均為非單一發(fā)明人。

目前寒武紀(jì)業(yè)務(wù)主要包括云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線、IP授權(quán)及軟件，云端產(chǎn)品線中有云端智能芯片及加速卡、訓(xùn)練整機(jī)，邊緣產(chǎn)品線中包括邊緣智能芯片及加速卡。

在AI芯片板塊的18家公司中，與寒武紀(jì)一樣布局云、邊、端生態(tài)的還有云天勵(lì)飛。年報(bào)顯示，云天勵(lì)飛終端及邊緣端產(chǎn)品擁有一些自研核心產(chǎn)品，包括端側(cè)智能芯片；而其云端產(chǎn)品是業(yè)務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)，而非智能芯片。比較兩家業(yè)務(wù)可以發(fā)現(xiàn)，寒武紀(jì)的產(chǎn)品整體而言更偏向供應(yīng)鏈上游。

近五年，云天勵(lì)飛的扣非凈利潤分別為-2.11億元、-3.13億元、-4.07億元、-4.43億元和-5.29億元，亦是連年虧損狀態(tài)，但是近年來的虧損金額要遠(yuǎn)小于寒武紀(jì)。

2022年上半年及2023年上半年，云天勵(lì)飛研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為79.13%和98.13%；同期，寒武紀(jì)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為366.34%、421.56%。相較于云天勵(lì)飛，寒武紀(jì)更舍得在產(chǎn)品研發(fā)上進(jìn)行投入。

寒武紀(jì)亦表示，截至2022年12月31日，公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要因公司為確保“云邊端”各系列智能芯片產(chǎn)品及基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺的高質(zhì)量迭代，在競爭激烈的市場中保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)加大研發(fā)投入。從寒武紀(jì)目前在研項(xiàng)目來看，累計(jì)投入較高的是高檔云端智能芯片、中檔云端智能芯片和邊緣智能芯片等。

持續(xù)投入是高虧損的重要原因，而高投入往往伴隨機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。人工智能的前路漫漫亦燦燦，只是在塵埃未定之時(shí)，誰也不知道黑馬何在。（思維財(cái)經(jīng)出品）■