《投資者網》黃韻欣

又見減肥概念股，又見股價暴漲。

近期，常山藥業的股價接連攀升。與之對應的，今年上半年，公司歸母凈利潤同比下降340.7%。股價與業績呈明顯背離。目前市場上普遍認為，常山藥業股價飆升離不開其減肥藥概念的影響。

對于股價異常波動，常山藥業連續三次發布公告表示，公司并沒有涉及減肥藥功效產品的收入。然而，常山藥業澆的“冷水”似乎也無法將投資者們的熱情消弭殆盡。

減肥藥概念的含金量？

8月31日，常山藥業最低價為4.3元/股， 9月27日，常山藥業的最高價為16.37元/股，增長280.7%。事實上，在此次股價大漲之前，常山藥業的股價長期在5元/股上下波動。上一次常山藥業股價達到19.15元/股的高峰，還是在2015年。

時間點上來看，此次股價上漲是從常山藥業公布中報后開始的，但是半年報中公司的業績表現差強人意。

今年上半年，常山藥業的營業收入同比減少28.45%，歸母扣非凈利潤同比減少369.53%。不過，9月11日及9月12日，常山藥業股價日內漲幅均逾20%，打響了股價上漲 “第一槍”，此后一發不可收。

目前市場上普遍認為，常山藥業此次股價異常變動與其減肥藥概念密不可分。東方財富網顯示，減肥藥概念板塊（BK1146）指數從9月上旬開始一路上揚，從850點左右增長至1106.21點。對比減肥藥概念板塊及常山藥業股票，兩者在走勢上趨同。

值得一提的是，常山藥業是在今年8月11日新增減肥藥概念，原因是公司艾本那肽與司美格魯肽同為GLP-1類藥品。公開信息顯示，司美格魯肽注射液可以用于部分2型糖尿病患者的血糖控制，同時也適應部分肥胖患者。

事實上，雖然同為GLP-1類產品，常山藥業的艾本那肽目前僅適應治療2型糖尿病，不涉及肥胖適應癥，并且暫未獲批上市銷售。

9月12日、9月22日及9月25日，常山藥業連續三次發布公告進行風險警示。上述公告提及，公司尚未開展艾本那肽針對肥胖或減重的臨床試驗，公司沒有涉及減肥功效產品的收入；艾本那肽最終能否獲批上市及獲批時間仍存在不確定性，即使未來艾本那肽上市，也面臨較高的市場競爭風險，盈利情況存在較大不確定性。

“護城河”面對市場不景氣

此次事件中，大眾似乎一定程度上忽視了常山藥業真正的主營業務——肝素類產品的研發和銷售。目前，常山藥業的主營產品為普通肝素原料藥和低分子肝素制劑。

從業績來看，2019年至2022年以及2023年上半年，公司營業收入分別為20.71億元、23.64億元、29.68億元、23.36億元和8.2億元，較為波動；同期歸母凈利潤為2.25億元、2.53億元、2.34億元、1751.35萬元和-1.56億元，逐年遞減，直至今年上半年由盈轉虧。

今年中報顯示，公司營收下降的主要原因之一是肝素原料藥銷量下降。值得一提的是，2022年報中公司呈列主營產品時仍包括低分子肝素原料藥，該類產品的收入占營業收入的18.62%，而2023年上半年公司主營產品列表中直接未呈列低分子肝素原料藥。2023年上半年，公司的普通肝素原料藥營業收入同比下降19.13%，營業成本同比增加30.93%，毛利率同比下降35.29%。

中報顯示，公司營收下降的另一個主要原因是低分子肝素制劑單價下滑。2023年上半年，公司低分子肝素制劑的營業收入同比下降20.25%，營業成本同比略增0.42%，毛利率同比減少8.52%。

市場層面來看，中報提及，國內肝素制劑產品市場競爭和國外肝素原料藥行業需求降低，肝素行業需求下降，肝素粗品市場價格下跌。

從募集資金使用情況，也可以看出近幾年常山藥業面對不景氣市場的局促。

8月30日，常山藥業發布《2023年半年度募集資金存放與使用情況專項報告》，其中提及，因外部市場環境變化等原因，包括低分子肝素制劑產品的實際市場需求低于募投項目立項時預計的未來增速，公司降低相關項目使用募集資金的投入金額。

肝素產品產業鏈是常山藥業的“護城河”，而近年來，由于市場環境的不斷變化，護城河似乎也逐漸失效中。

未來何在？

如逆水行舟，不進則退。那常山藥業的未來何在呢？

除肝素系列產品外，公司透露，目前正在開發生產銷售透明質酸原料及系列化妝品、枸櫞酸西地那非等產品。公司表示，目前透明質酸、依克多因原料及化妝品業務占公司收入比例仍較小，將積極拓展透明質酸及化妝品業務板塊，力爭透明質酸及化妝品銷售的規模繼續擴大。

然而這條路上，也并非沒有競爭者。

例如科創板上市公司華熙生物（688363.SH），就是國內透明質酸龍頭。2023年中報表示，華熙生物透明質酸產業化規模位居國際前列。2022年報顯示，華熙生物年內非透明質酸原料銷售種類大幅增加，其中依克多因銷售收入實現翻倍增長。化妝品方面，華熙生物在 2022年完成 3個化妝品新原料備案，新獲得2項特殊用途化妝品的行政許可。

相較于常山藥業的剛起步，華熙生物在透明質酸、化妝品及依克多因上的銷售更具規模。華熙生物去年原料業務實現收入9.8億元，原料業務中，透明質酸包括醫藥級、化妝品級和食品級一共200多個規格的產品。

而此前提及的常山藥業GLP-1類產品艾本那肽，雖目前減肥藥概念的含金量不高，但是可以用于治療2型糖尿病。公開信息顯示，上市公司華東醫藥（000963.SZ）以GLP-1靶點為核心，打造全球領先的糖尿病創新藥物研發平臺，目前已建立了涵蓋口服、注射劑等多種劑型包括長效和多靶點全球創新藥和生物類似藥相結合的GLP-1及相關靶點 8個產品。

對于常山藥業而言，如何在激烈競爭中占據一席之地，是需要思考的問題。

對于投資者而言，風吹草動之時，有人選擇觀望，有人躬身入局。人們通常所說，“炒股是提前布局”。然而，到底是料事如神還是風聲鶴唳，只能用時間來證明。（思維財經出品）■