《投資者網(wǎng)》潘思敏

近日，南芯科技（688484.SH）披露了2023年第三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

今年第三季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.3-5.5億元，同比增加96.56%-103.98%；歸母凈利潤(rùn)7000-8000萬元，同比增加61.62%-84.71%。

值得注意的是，單季度收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比高增。按照中值計(jì)算，公司第三季度實(shí)現(xiàn)收入5.4億元，同比增加100.27%，環(huán)比增加44.08%；歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比增加73.17%，環(huán)比增加7.64%。

上半年南芯科技因半導(dǎo)體行業(yè)低迷、手機(jī)市場(chǎng)疲軟而業(yè)績(jī)下滑，而第三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)向好，是否意味著公司重回增長(zhǎng)賽道？

綁定產(chǎn)業(yè)鏈公司

模擬IC是連接真實(shí)世界和數(shù)字世界的橋梁，按功能可分為電源管理和信號(hào)鏈芯片。其功能決定了它幾乎存在于所有電子產(chǎn)品，而下游應(yīng)用需求正推動(dòng)芯片行業(yè)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。其中，中國(guó)電源管理芯片市場(chǎng)規(guī)模在2026年將達(dá)到1284.4億元。

并且，近年來隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可靠的重要性持續(xù)提高，模擬IC國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程也在加速。

作為以模擬與嵌入式芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的南芯科技，近年來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也有不少亮眼的地方。

2019到2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.07億元、1.78億元、9.84億元和13.01億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為129.95%，2019到2022年，公司銷售毛利率從37.80%提升至43.04%，銷售凈利率從9.17%提升至18.93%。

不過，2023年上半年下游終端消費(fèi)需求減弱，公司營(yíng)收略有下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.6億元，較上年同期減少14.84%。但按照第三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，公司實(shí)現(xiàn)收入5.4億元，同比增加100.27%，環(huán)比增加44.08%。

南芯科技產(chǎn)品主要是電源管理芯片，具體分為充電管理芯片，其他電源及電池管理芯片兩大類別，產(chǎn)品型號(hào)逐漸迭代豐富。

根據(jù)公司招股書引用Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，以2021年出貨量口徑計(jì)算，公司電荷泵充電管理芯片位列全球第一，升降壓充電管理芯片位列全球第二、國(guó)內(nèi)第一。

除了踩中行業(yè)風(fēng)口、技術(shù)突破對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來的影響外，綁定產(chǎn)業(yè)鏈公司也為公司穩(wěn)步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

南芯科技的上游是晶圓代工廠和封測(cè)供應(yīng)商，主要包括中芯國(guó)際、華虹、東部高科、長(zhǎng)電、華天和嘉盛半導(dǎo)體等。為鎖定未來芯片產(chǎn)能，南芯科技與中芯國(guó)際簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議：承諾2022到2025年采購(gòu)量，并支付產(chǎn)能保證金5.1億元。

公司下游客戶，覆蓋了包括榮耀、OPPO等手機(jī)品牌，Anker、紫米等其他消費(fèi)電子品牌，大疆等工業(yè)品牌、沃爾沃等汽車品牌。

值得注意的是，這些上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司中有多家入股了南芯科技，包括安克創(chuàng)新、紫米電子、OPPO通信、華勤技術(shù)、小米、維沃通信、龍旗科技、中芯國(guó)際等。

電荷泵芯片先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯

南芯科技營(yíng)收主要來源于充電管理芯片，這業(yè)務(wù)在2022年上半年的營(yíng)收中占比超90%。并且充電管理芯片業(yè)務(wù)下的不同產(chǎn)品，在近幾年?duì)I收占比變化也很大。

2019到2020年，公司營(yíng)收貢獻(xiàn)主要是以通用充電芯片為主，2021年起電荷泵電池管理芯片異軍突起，直接帶動(dòng)2021年公司的營(yíng)收同比增加452%。而電荷泵芯片收入更是由629萬元提升至5.94億元，營(yíng)收占比提升至60.4%。

根據(jù)Frost & Sullivan研究數(shù)據(jù)，以2021年出貨量口徑計(jì)算，南芯科技電荷泵芯片位列全球第一，市場(chǎng)份額為24%。

同時(shí)，南芯科技不斷推出新的迭代產(chǎn)品，從2020年型號(hào)A-5、2021年產(chǎn)品A-1到2022年支持120W以上充電功率的超高功率產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化促使毛利率不斷提高，從2020年的19.28%提升至2022年上半年的43.2%。

電荷泵芯片能夠大熱的原因在于，市場(chǎng)對(duì)手機(jī)續(xù)航能力及充電速度提出了更高的要求，于2017年開始逐漸成為手機(jī)大功率充電主流方案。

目前電荷泵芯片主要搭配在中高端機(jī)型中，根據(jù)Frost & Sullivan研究數(shù)據(jù)，2021年全球配備電荷泵充電管理芯片的手機(jī)為4.7億部，配備電荷泵芯片的智能手機(jī)滲透率約為35%，預(yù)計(jì)到2025年配備電荷泵充電管理芯片的智能手機(jī)滲透率將提升至90%。

未來受益于其在中低端手機(jī)中滲透率提升與高端手機(jī)向更高功率發(fā)展，將帶動(dòng)單部手機(jī)中電荷泵充電管理芯片總價(jià)值量的提升。

南芯科技能否吃到行業(yè)紅利的最大一塊蛋糕？

公司產(chǎn)品壁壘主要在四方面：客戶、規(guī)模化、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品豐富。

客戶方面，電荷泵芯片產(chǎn)品的終端客戶粘性較大，原因在于電荷泵充電管理芯片直接關(guān)系到終端設(shè)備的安全及性能，產(chǎn)品審核驗(yàn)證周期一般需要1年左右甚至更長(zhǎng)。

南芯科技覆蓋了眾多品牌客戶，2020年進(jìn)入小米、OPPO、moto等手機(jī)品牌客戶，于2021年進(jìn)入榮耀、vivo、傳音等手機(jī)品牌客戶。22H1公司向榮耀、小米、OPPO通信、維沃通信與終端客戶A這前五大客戶的銷售金額合計(jì)占產(chǎn)品線銷售收入的91.68%。

截至2022年上半年，公司電荷泵芯片出貨量已超過3.5億顆，具備規(guī)模化優(yōu)勢(shì)。

從技術(shù)上來看，截至2022年9月，公司是全球唯一一家量產(chǎn)出貨120W以上充電功率電荷泵芯片的廠商，具備技術(shù)領(lǐng)先性。根據(jù)公司今年中報(bào)，公司已推出業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的超高功率、6:2架構(gòu)的電荷泵芯片，能夠?qū)崿F(xiàn)300W快充功率，目前已在客戶端進(jìn)行產(chǎn)品驗(yàn)證。可以說南芯科技打破了海外大廠壟斷局面，已成為業(yè)界翹楚。

產(chǎn)品豐富也意味著能夠覆蓋更多的客戶，截至2022年11月，公司以量產(chǎn)出貨的電荷泵充電管理芯片型號(hào)達(dá)14款，可覆蓋2:1、4:1、4:2、6:2等多種架構(gòu)，能夠滿足終端22.5-200W的充電需求。

拓展汽車和工業(yè)等新興領(lǐng)域

南芯科技除了在手機(jī)這一大消費(fèi)電子領(lǐng)域布局，還逐步拓展汽車、工業(yè)等新興領(lǐng)域。

與手機(jī)兩三年一換的需求不同，在汽車、工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景中使用的模擬IC產(chǎn)品需要具備較長(zhǎng)的使用壽命、較高的技術(shù)要求。

這就是南芯科技的第二大業(yè)務(wù)——其他電源及電池管理芯片，主要產(chǎn)品為DC-DC芯片、AC-DC芯片、充電協(xié)議芯片與鋰電管理芯片。

在汽車電子領(lǐng)域，南芯科技從前裝車充入手，逐步向車載信息娛樂系統(tǒng)、儀表系統(tǒng)和輔助駕駛系統(tǒng)等領(lǐng)域布局。

大部分產(chǎn)品還在起步階段，目前DC-DC類產(chǎn)品已在工業(yè)領(lǐng)域穩(wěn)定出貨，主要應(yīng)用于儲(chǔ)能、電動(dòng)工具與清潔工具；無線、有線充電類產(chǎn)品也已通過車規(guī)認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)出貨，導(dǎo)入汽車前裝市場(chǎng)。23H1公司USB及無線充電方案在客戶端實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)；高性能DC-DC電源芯片、高邊開關(guān)等新產(chǎn)品在客戶端實(shí)現(xiàn)規(guī)模送樣，部分客戶已經(jīng)進(jìn)入項(xiàng)目定點(diǎn)設(shè)計(jì)階段。

反映到業(yè)績(jī)上，今年上半年公司汽車電子營(yíng)收較上年同比增速超100%，產(chǎn)品已導(dǎo)入多家業(yè)內(nèi)知名的頭部客戶。

公司積極拓展產(chǎn)品在工業(yè)等領(lǐng)域的市場(chǎng)，并在儲(chǔ)能、無人機(jī)、電動(dòng)工具、通信等領(lǐng)域取得成效。

推出了高功率密度、高集成度AC-DC電源管理芯片。極大地縮減了客戶設(shè)計(jì)周期和整體系統(tǒng)生產(chǎn)成本，高壓下最高效率可實(shí)現(xiàn)95%，產(chǎn)品處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。

在公司首次公開發(fā)行的募投項(xiàng)目中，南芯科技將加大布局車規(guī)級(jí)芯片，實(shí)際募集資金凈額23.75億元，用于投資三個(gè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，一個(gè)測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中“汽車電子芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”將開發(fā)車規(guī)級(jí)BMS芯片，提供汽車鋰電監(jiān)測(cè)方案，完善車規(guī)級(jí)產(chǎn)品布局；基于現(xiàn)有的車載充電IC做進(jìn)一步迭代，提高耐壓和輸出功率，集成更廣泛的充電協(xié)議，支持更大功率車載充電，同時(shí)開發(fā)車規(guī)級(jí)DC-DC芯片。

總結(jié)來說，雖然手機(jī)作為最大的電子消費(fèi)產(chǎn)品市場(chǎng)早已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，但高續(xù)航及快充等需求讓電荷泵芯片的市場(chǎng)空間保持較高的增長(zhǎng)，疊加國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)的助推，南芯科技主業(yè)發(fā)展值得期待。

至于汽車和工業(yè)領(lǐng)域的拓展，南芯科技能否復(fù)制在手機(jī)領(lǐng)域爆發(fā)式增長(zhǎng)還有待時(shí)間驗(yàn)證。（思維財(cái)經(jīng)出品）■