《投資者網(wǎng)》黃韻欣

“現(xiàn)金為王，落袋為安”，這句話適用很多時候。

素有“水果第一股”之稱的洪九果品，最新披露的中報顯示，其貿(mào)易及其他應(yīng)收款項已經(jīng)高逾百億，其中貿(mào)易應(yīng)收款項占比約85%。而面對現(xiàn)金流不暢，洪九果品也增加杠桿、筑起債臺。

公開資料顯示，按2022年度銷售收入計算，洪九果品是已成為中國最大的水果分銷商；按2022年相應(yīng)品類銷售收入計算，公司是中國最大的東南亞水果分銷商和最大的榴蓮分銷商。

應(yīng)收款項高企

近年來，洪九果品的收入及期內(nèi)利潤連續(xù)增長。

2021年、2022年及2023年上半年，洪九果品的收入分別為102.8億元、150.81億元和85.38億元，公司的期內(nèi)利潤2.92億元、14.55億元和8.03億元。但事實上，這筆錢尚未完全落袋為安。

具體來看，2022年末，公司對第三方的貿(mào)易應(yīng)收款項從2021年底的37.5億元增至81.79億元。換言之，在2022年近150億元的收入中，洪九果品至少有44.29億元的貿(mào)易款項未能當(dāng)期收回。

截至2023年6月30日，公司對第三方的貿(mào)易應(yīng)收款項從2022年底的81.79億元增至93.5億元，在今年上半年近85億元的收入中，洪九果品就有逾11.71億元的貿(mào)易款項未當(dāng)期收回。

對應(yīng)收款項高企的情況，公司也進行了一定的減值準(zhǔn)備。2021年、2022年及2023年，公司對貿(mào)易應(yīng)收款項的虧損撥備分別為0.56億元、5.32億元和7.16億元。

然其減值準(zhǔn)備比例較小，扣除虧損撥備之后，2021年、2022年及2023年上半年，洪九果品貿(mào)易應(yīng)收款項凈額仍高達37.07億元、76.67億元和86.73億元。

2023年上半年，除貿(mào)易應(yīng)收款項86.73億元之外，公司還有0.29億元的其他應(yīng)收款項凈額、0.74億元的可收回增值稅和13.75億元的預(yù)付款項。加總之后，公司貿(mào)易及其他應(yīng)收款項共101.51億元。

公司對此解釋是，部分客戶特別是區(qū)域終端批發(fā)商及小型超市客戶日常經(jīng)營遇到困難，付款周期有所延長，導(dǎo)致公司貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)有所上升。

從賬齡分析來看，2022年報顯示，在公司76.67億元的貿(mào)易應(yīng)收款項（扣除虧損撥備）中，有60.86億元的貿(mào)易應(yīng)收款項賬齡是6個月內(nèi)，另外15.81億元的貿(mào)易應(yīng)收款項賬齡是6至12個月。

2023年上半年，公司僅披露貿(mào)易及其他應(yīng)付款項的賬齡分析，并未在半年報中披露貿(mào)易及其他應(yīng)收款項的賬齡分析。

筑起債臺

這造成的結(jié)果之一，是洪九果品近年來的經(jīng)營活動未產(chǎn)生正向的現(xiàn)金流。

2021年、2022年及2023年上半年，公司經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為9.82億元、18.23億元和3.14億元。

從賬面上來看，洪九果品的流動資產(chǎn)高于流動負債。2022年末，公司流動資產(chǎn)94.80億元，流動負債33.24億元，流動資產(chǎn)是流動負債的2.85倍；截至2023年6月30日，公司流動資產(chǎn)109.85億元，流動負債37.47億元，流動資產(chǎn)是流動負債的2.93倍。

但事實上，貿(mào)易及其他應(yīng)收款項占流動資產(chǎn)絕大比例，扣除貿(mào)易及其他應(yīng)收款項之后，公司流動負債遠高于剩下的流動資產(chǎn)。截至2022年12月31日，公司貿(mào)易及其他應(yīng)收款項占流動資產(chǎn)94.89%；截至2023年6月30日，公司貿(mào)易及其他應(yīng)收款項占流動資產(chǎn)92.41%。

面對現(xiàn)金流不暢的情況以及壞賬風(fēng)險，公司用貿(mào)易應(yīng)收款項作為銀行貸款的擔(dān)保，筑起債臺、增加杠桿。截至2023年6月30日，洪九果品以3244.5萬元的貿(mào)易應(yīng)收款項抵押作銀行貸款的擔(dān)保。

公司流動負債的主要成分也是銀行貸款，2021年、2022年及2023年上半年，公司銀行貸款分別為8.75億元、22.83億元和27.76億元，公司銀行貸款占流動負債的比例分別為66.74%、68.68%和74.09%。2023年上半年，公司銀行貸款利息占財務(wù)成本的97.2%。

股價低谷

2022年9月5日，洪九果品在港交所上市，發(fā)行價為40港元/股。

從一年多的股價變動來看，洪九果品在今年年初達到股價最高值，2023年1月26日，股價最高點為125.4港元/股（后復(fù)權(quán)）。此后股價呈下行趨勢，在上個月跌至最低點，2023年9月15日，股價最低點為13.38港元/股（后復(fù)權(quán)）。

目前，洪九果品的股價在15港元/股（后復(fù)權(quán)）上下波動，早已跌破發(fā)行價。

股價低谷之時，洪九果品“喜報”連連。進入今年9月，基于全球水果鏈的理念，洪九果品布局海外（尤其是東南亞地區(qū)）的消息層出不窮。

消息面上，9月8日，洪九果品亮相2023亞洲國際果蔬展；9月17日，在柬埔寨經(jīng)濟和財政部企業(yè)發(fā)展基金的推動下，洪九果品與ID資本及前沿數(shù)字貿(mào)易有限公司簽署三方戰(zhàn)略合作備忘錄，就發(fā)展榴蓮及龍眼基地及擴展銷售管道等重要方向達成深度戰(zhàn)略合作；9月22日，泰國農(nóng)業(yè)與合作社部部長一行前往洪九果品位于尖竹汶府的龍眼基地視察龍眼生產(chǎn)和出口工作。

中報顯示，從采購端來看，洪九果品在越南和泰國核心水果產(chǎn)品原產(chǎn)地運營了16個水果加工廠并組建了400人以上的當(dāng)?shù)貓F隊；而從銷售端來看，洪九果品的銷售對象仍集中在國內(nèi)，截至2023年6月30日，洪九果品已在全國設(shè)立24家銷售分公司，銷售范圍覆蓋超過300個城市。

此外，今年8月，公司董事長鄧洪九及其妻子江宗英，承諾自2023年9月5日起后的12個月內(nèi)不減持所持有的公司H股股份及內(nèi)資股股份。無論是控股股東承諾不減持，還是連續(xù)的消息面利好，一定程度上都是在提振投資者信心。

然而投資者們似乎“不接招”，至今為止，洪九果品的股價仍在低位徘徊。（思維財經(jīng)出品）■