《投資者網(wǎng)》潘思敏
全液冷超充技術(shù)，在改變新能源車的生態(tài)。
近日，華為2023年全球ICT能效大會(huì)、中國國際新型儲(chǔ)能發(fā)展峰會(huì)、2023亞太新型電力系統(tǒng)暨儲(chǔ)能技術(shù)展覽會(huì)、亞太智能輸配電技術(shù)展覽會(huì)等大會(huì)正在陸續(xù)召開中，再次將華為數(shù)字能源的全液冷超充技術(shù)放在了聚光燈下。
而為華為提供大功率液冷直流充電槍的永貴電器（300351.SZ），成為了投資者的偏好，股價(jià)連續(xù)實(shí)現(xiàn)漲停。永貴電器在液冷超充究竟有多大的先發(fā)優(yōu)勢？曾經(jīng)一度陷入低迷的基本面，是否已有改善？
新能源車的快充方案
近幾年來，新能源車滲透率不斷提高，其優(yōu)秀的智能駕駛、娛樂系統(tǒng)給消費(fèi)者帶來全新的體驗(yàn)，隨著電池技術(shù)的不斷提高續(xù)航里程問題也得到了緩解，但仍有一個(gè)問題亟待解決，那就是充電速度，市場上總共有三種解決方案。
第一種是以蔚來為代表的換電方案，蔚來今年剛發(fā)布第三代換電站，總換電時(shí)長為4分40秒，與加油站差距已經(jīng)不大了，但目前成本太高，推廣可能性不大。
第二種是以特斯拉為首的大電流充電方案，特斯拉布局的第三代超充樁充電功率達(dá)到250KW，充電電流可以做到500A，充電5分鐘就可行駛約120公里。
最廣泛使用的是第三種方案：800V高電壓系統(tǒng)解決方案，主要以華為數(shù)字能源的全液冷超充技術(shù)為代表。全液冷超充終端最大輸出功率600kW，最大電流600A，是目前市面上最高功率的充電樁，并匹配所有車型，來車即充。
全液冷超充技術(shù)充電5分鐘通行300公里，大大緩解新能源車車主的充電焦慮。
隨著大功率快充逐步成為趨勢，拉動(dòng)超充樁建設(shè)需求提升。據(jù)華為測算，如果按照現(xiàn)有車樁比測算，要滿足1300多萬臺(tái)高壓快充需求，2023-2026年行業(yè)需要再增加98萬臺(tái)1000V高壓直流樁。
并且，隨著800V的供應(yīng)鏈成熟，小鵬、智己、理想、廣汽等各大車企陸續(xù)推出800V系統(tǒng)的車型。
當(dāng)然，充電網(wǎng)作為重要的新型基礎(chǔ)設(shè)施想要落地，還是要從度電成本視角衡量其經(jīng)濟(jì)性。據(jù)長虹集團(tuán)測算，華為全液冷超充方案度電成本要遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)方案，10年整站度電成本0.34元/kWh，分別較一體樁、風(fēng)冷堆低35%、26%，投資回收期僅為6.7年。
華為全液冷超充方案不僅在充電效率各方面表現(xiàn)優(yōu)異，而且在成本方面上領(lǐng)先同行一步。隨著下游需求逐漸旺盛，華為全液冷超充方案最有希望在市場上分一杯羹。
抱緊華為全液冷超充大腿
華為的全液冷超充方案火了，背后提供液冷超充槍永貴電器也進(jìn)入了投資者的視野。
永貴電器的充電槍產(chǎn)品，主要包括交流充電槍、直流充電槍、大功率液冷直流充電槍三類。其中公司的交流充電槍一般符合家庭電壓（220V），適用于C端，而直流充電槍B端應(yīng)用場景較多。
據(jù)公告，今年7月，子公司四川永貴科技有限公司舉辦了“液冷系統(tǒng)/大功率充電槍”產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，并于與殼牌中國、西安天泰在簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。并且，子公司四川永貴的液冷歐標(biāo)直流充電槍已通過CE、CB、TüV認(rèn)證，所認(rèn)證液冷CCS2充電槍電流規(guī)格為500A、電壓規(guī)格為1000V，支持最大充電電流為600A，可實(shí)現(xiàn)充電系統(tǒng)600KW補(bǔ)能，液冷直流槍產(chǎn)品為國內(nèi)量產(chǎn)領(lǐng)先水平。
值得注意的是，大功率快充趨勢拉動(dòng)的不僅是充電樁及液冷超充槍的需求，還有永貴電器在新能源車零部件的產(chǎn)品——車載連接器。
車載連接器主要分為電連接器（低壓連接器、高壓連接器）和高速連接器。其中新能源汽車的電動(dòng)化對(duì)應(yīng)低壓/高壓連接器，而智能化變革推動(dòng)了高速連接器的發(fā)展。
隨著新能源汽車滲透率持續(xù)提升，高壓連接器也迎來高速增長。2025年中國高壓連接器市場規(guī)模有望達(dá)249.2億元，2021-2025年CAGR為43.7%。
從連接器的單車價(jià)值量來看，傳統(tǒng)燃油車以低壓連接器為主，單車價(jià)值量約為400-500元；而新能源汽車電動(dòng)化趨勢，催生高壓連接器需求增量，800V高壓連接器在新能源乘用車單車價(jià)值量700-1200元；新能源商用車則高達(dá)2400-2900元。
可以說，高壓連接器也在量價(jià)齊升。
據(jù)公司半年報(bào)，其車載與能源信息板塊產(chǎn)品包括高壓連接器及線束組件、高壓分線盒（PDU）/BDU、充/換電接口及線束、交/直流充電槍、大功率液冷直流充電槍、通訊電源/信號(hào)連接器、儲(chǔ)能連接器、高速連接器等。
其中，車載產(chǎn)品為新能源汽車提供高壓、大電流互聯(lián)系統(tǒng)的整體解決方案，并已進(jìn)入比亞迪、華為、吉利、長城、奇瑞、長安、上汽、一汽、廣汽、北汽、本田等國產(chǎn)一線品牌及合資品牌供應(yīng)鏈體系。
并且，公司是國內(nèi)少數(shù)具備完備的國標(biāo)、美標(biāo)、歐標(biāo)系列產(chǎn)品的廠商，為海外業(yè)務(wù)拓展創(chuàng)造了良好條件。
反映到業(yè)績上，永貴電器的新能源業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長。2023上半年，公司新能源汽車業(yè)務(wù)收入3.05億元，同比增長15.77%。不過車載與能源信息業(yè)務(wù)毛利率為18.88%，并不高，但考慮到直流槍等高附加值產(chǎn)品占比的提升，公司新能源汽車業(yè)務(wù)盈利能力有望改善。
剝離翊騰尋求自救
永貴電器算是老企業(yè)了，創(chuàng)立至今五十年，但縱觀公司歷年的盈利能力并不強(qiáng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2012年上市以來，永貴電器實(shí)現(xiàn)的凈利潤累計(jì)數(shù)僅為2.51億元。
主要就是源于公司高溢價(jià)收購翊騰電子埋下的雷。2015年，公司作價(jià)10.45億元向涂海文和盧紅萍收購翊騰電子，增值率約為447.15%。翊騰電子處于3C行業(yè)，主要產(chǎn)品為精密連接器產(chǎn)品和精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品。
雙方對(duì)業(yè)績進(jìn)行了對(duì)賭，翊騰電子算是大部分完成了業(yè)績承諾。然而，出業(yè)績承諾期的第一年，翊騰電子就大變臉。2018年，其營業(yè)收入3.82億元，同比下降17.33%，凈利潤僅為4782.58萬元，同比下降53.26%。
2018-2019年，公司對(duì)翊騰電子共計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備7.16億元，導(dǎo)致公司這兩年分別虧損4.59億元、4.3億元。
不過剝離了翊騰電子之后，永貴電器營收還算穩(wěn)步增長。2020年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為10.54億元、11.49億元、15.10億元。但作為基本盤的軌道交通與工業(yè)板塊上半年?duì)I業(yè)收入3.11億元，同比下降11.45%，導(dǎo)致公司上半年業(yè)績略有承壓。
軌交連接器壁壘深厚，是門檻和技術(shù)難度最大下游場景之一。永貴電器深耕多年，產(chǎn)品布局全面，目前在國內(nèi)軌交連接器領(lǐng)域占據(jù)了龍頭地位，已布局七大類軌道交通產(chǎn)品。也與下游中國中車集團(tuán)、鐵路總公司以及建有軌道交通的城市地鐵運(yùn)營公司建立了良好的合作關(guān)系。
但盈利能力方面，公司軌交業(yè)務(wù)毛利率卻在逐年下滑，軌道交通和工業(yè)毛利率從2016年的60.07%下降至2023年上半年的40.51%。軌交業(yè)務(wù)毛利下滑主要原因?yàn)樨炌ǖ馈㈤T系統(tǒng)等產(chǎn)品的營收占比擴(kuò)大，高毛利的連接器營收占比下降。
從行業(yè)來看，三年疫情對(duì)鐵路客運(yùn)影響仍在持續(xù)之中，對(duì)鐵路客運(yùn)裝備需求有一定抑制。公司軌交業(yè)務(wù)營收增速也在逐年下滑。
不過，首創(chuàng)證券認(rèn)為，十三五期間投入運(yùn)營的高鐵動(dòng)車組車輛和城市軌道交通車輛近幾年分別步入檢修和架修。隨著零部件替換需求釋放，將成為公司軌交業(yè)務(wù)增長的長期支撐之一。
現(xiàn)在的永貴電器正在逐步走出翊騰電子的陰影，急需渴望新的增長點(diǎn)，抱緊華為供貨液冷超充槍確實(shí)是公司一大優(yōu)勢，未來能否借此打一個(gè)漂亮的翻身仗，值得關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
