《投資者網》蔡俊

博雅生物（300294.SZ，下稱“公司”）剛擬剝離資產，如今又開啟管理層更換。

今年10月，博雅生物公告收到董事長陶然和非獨立董事李興發的辭呈，兩人均因工作調動申請辭任。經控股方華潤醫藥推薦并經公司董事會提名，擬補選邱凱、申勁鋒為非獨立董事候選人，兩人均來自華潤醫藥。

作為國內聚焦血液制品細分賽道的上市企業，今年上半年，博雅生物營業收入、公司股東的凈利潤分別為15.41億元、3.26億元，各自同比上漲10.16%、16.88%。

2021年，華潤醫藥收購原控股方高特佳集團的所持股權，正式入主公司。由此，博雅生物翻開了新一頁。但同時，其內部有諸多問題需要理順，如對內剝離非血液制品業務，對外拓展漿站等。

這場收購后的“考試”，才行至半場。

剝離逐漸落地

開啟新管理層換屆，博雅生物內部剝離非血液制品業務也逐漸清晰。

這些業務，包括糖尿病領域的天安藥業、生化類的新百藥業，以及與控股方同業競爭的廣東復大等子公司。其中，前兩家受集采和部分產品退出醫保等影響，收入和利潤均出現下滑。

值得一提的是，今年上半年，天安藥業的營業收入、凈利潤分別為0.6億元、738萬元，各自同比下滑40.81%、60.11%；同期，新百藥業的營業收入、凈利潤分別為1.85億元、0.15億元，各自同比下滑11.43%、23.25%。

實際上，三家剝離中的子公司為博雅生物收購而來，由此產生商譽，合計約6.6億元。今年接受機構調研時，公司表示將在今年底前解決天安藥業和廣東復大的問題，牽頭方為華潤醫藥。

今年三季度，華潤雙鶴公告稱，擬以自有資金2.6億元收購天安藥業的89.68%股權，增值率為64.24%。該企業表示，收購天安藥業能豐富糖尿病藥物產品管線，增強該領域的市場地位。而廣東復大方面，早前公司與華潤醫商簽訂相關協議，其持有的75%股權轉讓給后者。

終究，博雅生物的“結”還得交給華潤系解決。還在表內的新百藥業，由公司在2015年收購而來，業務以注射劑為主，覆蓋骨科、肝炎、婦科及免疫調節等領域。

伴隨兩大子公司的剝離，博雅生物的商譽風險大幅降低，但反過來講，其血液制品業務將扛起更大的責任。

今年上半年，天安藥業和廣東復大的合計收入為5.96億元，占營業收入的38.68%。其中，廣東復大的營業收入、凈利潤分別為5.36億元、0.25億元，各自同比上漲33.98%、7.4%，其經銷的白蛋白、靜丙、重組人凝血因子VIII等產品需求旺盛帶來銷量增長。

得漿站者得天下

今年上半年，博雅生物的血液制品業務收入、凈利潤分別為7.62億元、5.52億元，各自同比上漲10.03%、124.5%。公司表示，業績上漲受益于產品銷量增長、PCC銷售上量、理財收益增加，以及收到控股子公司分紅等。

同期，公司投資收益695.4萬元，收到控股子公司分紅2.52億元。扣除該兩項，血液制品的凈利潤2.3億元，該業務凈利率30.2%。

血液制品由血漿提純制成，國內對漿站的開設有嚴格審批。所以，得漿站者得天下。

截至今年上半年，公司單采血漿站有14家。其中，在采的13家漿站共采集原料血漿215噸，略低于去年同期水平。

而行業新周期的比拼，已經開始。

從行業來看，2022年天壇生物、上海萊士、華蘭生物、派林生物的在營漿站分別為58家、41家、25家、27家。同年漿站審批有所松動，天壇生物和華蘭生物相繼新增8家和7家獲批許可證。與之相比，博雅生物還沒明顯動靜。

同行在拓展，博雅生物的投資者也急切關心。對此，公司在接受調研時表示，已在華東、華中及華南推進了實質性的設置調研與申報工作，完成了數個區域材料的報送工作，也陸續取得了部分縣級、市級批文，并“力爭十四五期間，實現漿站總數量翻番的目標”。

同時，博雅生物披露，據查詢江西省衛生健康委員會網站的信息，獲悉“關于同意公司在樂平市、泰和縣設置單采血漿站的公示”，但尚未獲得正式批文。

人免疫球蛋白崛起

血漿開采后，通過加工做成血液制品，分成血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等。

這里面，人血白蛋白的市場規模遠超另外兩種。各家企業垂涎血液制品的高毛利，但前提是得拿到批簽發。據中郵證券統計，2022年國內人血白蛋白批簽發的進口占比63%，國產企業中天壇生物以12%的市占率位居首位，華蘭生物緊隨其后。

今年上半年，博雅生物的人血白蛋白收入2.25億元，同比上漲7.83%，毛利率達64.75%。廣東復大通過經銷該類產品，實現銷售額2.79億元，同比上漲33.82%。若兩者合計，公司人血白蛋白收入5.04億元。

同期，天壇生物、華蘭生物的人血白蛋白收入分別為11.96億元、5.15億元。落實到具體規格，博雅生物12.5g/瓶批簽發7.45萬瓶，同比上漲201.62%，其余規格均同比出現下降。

實際上，國內血液制品的批簽發管理，已逐漸傾向人免疫球蛋白。

2022年，人血白蛋白的批簽發總數同比下滑7%。新冠疫情高峰階段，人免疫球蛋白告急的新聞一度被關注，部分地區將相關產品列入指導性目錄建議清單，推動了院內外需求上漲。派林生物被調研時表示，國內相關產品供不應求。

需要指出，國內暫時不允許進口人免疫球蛋白。從技術差異看，國內水平仍與國外有所差距，主要在于提純和制備工藝。不過，該類產品無論是噸漿利潤貢獻，還是毛利率，均高于人血白蛋白。

今年上半年，博雅生物的靜注人免疫球蛋白收入2.57億元，同比上漲20.36%，毛利率66.83%。對應到具體規格，5g/瓶的批簽發10萬瓶，同比上漲22.49%。

同期，天壇生物、華蘭生物的靜注人免疫球蛋白收入分別為10.98億元、4.7億元，各自同比上漲31.69%、38.84%。（思維財經出品）■