《投資者網》喬丹

為消費者種下“希望”的雍禾醫療（02279.HK），正面臨著越來越高的成本和日益激烈的競爭。

近期，雍禾醫療發布了2023年中報，顯示上半年營收增長11%，但凈利潤卻同比下跌1383%，延續了去年的頹勢。

盡管業績壓力重重，雍禾醫療仍表示要繼續擴張。財報顯示，目前公司在全國已經擁有72家植發醫療機構，預計到2023年底，公司全國的植發醫療機構數量可接近85家。

報告期內，雍禾醫療還在經營模式上作了調整和升級，主要為了適應市場變化和提升競爭力的重要舉措。然而，高額的營銷費用和不斷增長的運營成本，無疑也給公司的盈利帶來了壓力。

虧損加重

作為植發行業的佼佼者，雍禾醫療于2021年12月成功上市，成為了首家登陸資本市場的植發企業，并在近幾年實現了規模的飛速擴張。

根據財報，截至2023年上半年，雍禾醫療已擁有72家植發醫療機構，覆蓋了全國68個城市，構建起龐大的連鎖毛發醫療網絡。特別是在北京、上海、廣州及深圳等地，雍禾醫療擁有14家史云遜健發機構，成為中國最大及覆蓋城市最廣的連鎖毛發醫療集團。報告期內，雍禾醫療為7.3萬名患者提供了服務，較2022年同期增長了23%。

然而，令人遺憾的是，盡管雍禾醫療的規模取得了突破性的進展，但業績并未能同步提升。

最新財報數據顯示，2023年上半年，雍禾醫療的營收達到了8.28億元，同比增長了11%。然而，凈利潤卻出現了虧損，高達2.26億元，同比下降1383%。令人驚訝的是，公司毛利率也從上年同期的64%下降至56%，凈利潤率則從2%降至-27%。毛利率及凈利率均是近五年來的最低水平。

事實上，雍禾醫療的盈利頹勢從2022年便開始顯現。2022年，公司營收14.13億元，同比降35%，凈利潤虧損-8586萬元，同比降171%。在此之前，從2018年至2021年，公司的營收及凈利潤一直保持在一個相對穩定的增長態勢。然而，自2022年開始，公司出現了虧損的情況。而到了2023年上半年，虧損的情況開始加劇。

雍禾醫療的收入主要來源于植發醫療服務以及醫療養固服務兩項業務。2023年上半年，這兩項業務的營收占比分別為77%、21%。然而，在這期間，這兩項業務患者的平均消費均出現下滑。其中，植發患者的平均消費從上年同期的2.63萬元降至2.26萬元，而醫療養固患者的人均消費則從4886元降至4212元。

與此同時，雍禾醫療2023年上半年的銷售及服務成本為3.6億元，較上年同期增長35%。兩項主要業務的人均消費都在降低，加之銷售成本居高不下，使得雍禾醫療即便在規模上取得了巨大的成功，但在盈利方面仍面臨著嚴峻的挑戰。

變更計價模式

雍禾醫療在銷售及營銷方面的投入相當巨大，這在很大程度上蠶食了公司的凈利潤。2023年上半年，公司銷售及營銷開支為4.98億元，占總營收的60%。費用同比上年增長了28%。細看這筆費用的構成，員工成本及差旅開支成為了主要的構成部分，分別為3.45億元和1.27億元。

對于該項費用的增長，雍禾醫療在財報中表示，主要系為了加強品牌認知度及提升品牌價值，增加了線上渠道的廣告投放所致。

拉長周期來看，可以發現雍禾醫療在銷售及營銷方面的投入一直保持在高水平。2018年至2022年，公司的該項費用分別為4.64億元、6.5億元、7.8億元、10.73億元，7.67億元。

然而，與高額的銷售及營銷投入形成鮮明對比的是，雍禾醫療在研發方面的投入卻相對較少。2018年至2023年上半年，其研發開支分別為780.7萬元、886.9萬元、1181.5萬元、1416.3萬元、1849.5萬元、1302.5萬元。

從雍禾醫療的經營情況來看，公司曾通過大力度的營銷策略，在競爭激烈的市場環境中突顯出差異化競爭優勢，從而實現快速擴張。然而，如今大量的銷售及營銷資金難以帶來凈利潤的增長，同時給公司的盈利帶來壓力。

為了改善盈利狀況，雍禾醫療開始對經營模式進行重大調整。其中，最引人注目的變化是計價方式的調整。

財報顯示，為了讓價格透明化，2023年2月，雍禾醫療全面升級植發業務的價格體系，從傳統以毛囊數量為主導的計價方式，升級為由毛囊種植區間和醫生等級為依據的“一口價”定價模式，避免出現繳費后加價、術中加價等行業陋象。同時，公司擴大植發業務的價價格區間，滿足不同患者的植發需求，有效減少患者術前決策成本，提高到院轉化效率。

雍禾醫療還在發展女性客戶上作出了努力，公司在財報中表示，針對女性客戶的增長、脫發人群年輕化以及大眾對毛發健康關注度逐步提升等情況，制定了針對個性化養固業務的品牌內容營銷策略。

另外，雍禾醫療在醫療服務能力上也進行了升級。財報顯示，2023年4月，公司全面升級發展戰略，引入“好醫生·一人一案”理念，根據每位患者的獨特需求和情況，為其提供量身定制的醫療方案。截至2023年6月30日，公司建立了一支由1657人組成的專業的醫療團隊。

其中，雍禾醫療新的計價方式受到了民生證券和德邦證券的積極評價。民生證券認為，公司按照醫生分級收費的方式提升了品牌信任度，使客戶結構向著高質量方向發展。德邦證券則表示，公司推行的一口價新價格體系明顯降低了客單價，有望吸引更多潛在客戶。（思維財經出品）■