《筆尖網》文/筆尖觀察
在商業的廣闊天地中，每一筆交易都承載著不同的價值與期望。近期，有媒體報道稱B輪融資完成后，京東工業IPO前的估值高達67億美元。這門看似“更苦更慢”的生意，其背后的估值是否合理？又該如何理解這樣的市場定價？
京東工業作為京東集團旗下專注于工業供應鏈技術與服務的企業，自2017年獨立運營以來，便踏上了這條不易之路。不同于電商業務的快速發展與高周轉率，工業供應鏈領域需要深厚的行業積累、復雜的技術支持以及龐大的物流體系作為支撐。這是一場持久戰，而非短跑沖刺。
然而，正是這份艱辛與堅持，鑄就了京東工業獨特的市場地位。在MRO（非生產原料性質的工業用品）采購服務市場中，京東工業憑借京東集團的強大資源與品牌效應，迅速崛起，覆蓋了制造、能源、交通等多個關鍵領域，展現出廣闊的市場前景。盡管增速持續下滑，但這一趨勢更多地反映了市場整體環境的變化，而非京東工業自身競爭力的減弱。
那么，67億美金的估值究竟貴不貴呢？這需要從多個維度來審視。一方面，京東工業在MRO市場中的領先地位不容忽視。其龐大的客戶基礎、高效的供應鏈體系以及不斷創新的技術應用，都是其估值的重要支撐。另一方面，隨著國內MRO市場的不斷發展，京東工業有望進一步鞏固其市場地位，實現長期穩定的增長。
從2022年至2024年（以下簡稱報告期），京東工業分別實現收入141.3億元、173.3億元、203.98億元，同期公司所有者應占年度虧損/利潤分別為-13.3億元、480萬元和7.62億元。
當然，任何投資都存在風險與不確定性。京東工業面臨的市場競爭日益激烈，技術迭代速度加快，這些都可能對其未來業績產生影響。但正是這些挑戰與機遇并存的局面，才使得京東工業的估值更加引人關注。
AI財評
【財經銳評】京東工業67億美元估值的底層邏輯與隱憂
從財務數據看，京東工業呈現典型"規模換利潤"特征：2022-2024年營收復合增長率20%，但2023年凈利潤率僅0.03%，2024年驟升至3.7%，反映其通過規模效應實現盈利拐點。按67億美元估值計算，PS（市銷率）約2.2倍，低于美國同業Grainger的2.8倍，但需注意：1）國內MRO市場集中度不足5%，京東工業6%市占率的領先優勢含金量待考；2）重資產模式下，7.6億利潤對應ROE僅8.5%，資本效率偏低；3）應收賬款周轉天數達87天，現金流承壓。當前估值已透支未來3年25%的復合增速預期，在制造業投資放緩背景下存在回調風險。真正的價值錨點在于其產業互聯網賦能能力能否突破傳統分銷桎梏，這需要更嚴苛的現金流指標（如FCF/Revenue）來驗證。
