文：向善財(cái)經(jīng)

又到了業(yè)績(jī)公告季。

7月17日，杭州銀行披露了半年報(bào)，2025上半年，杭州銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.93億元，同比增長(zhǎng)3.89%，貸款規(guī)模10,094.18億元，較上年末增長(zhǎng)7.67%。

最亮眼的成績(jī)還是凈利潤(rùn)。

上半年，杭州銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近17%。營(yíng)收利潤(rùn)雙增，半年報(bào)業(yè)績(jī)相當(dāng)亮眼。三方機(jī)構(gòu)招商證券也給了這份業(yè)績(jī)預(yù)告好評(píng)。

業(yè)績(jī)預(yù)告之外，還有一則消息引發(fā)關(guān)注。

杭州銀行的股東之一，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司發(fā)布減持計(jì)劃公告，表示三個(gè)月內(nèi)將通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持。

如果減持完成，中國(guó)人壽將全面清倉(cāng)杭州銀行。

中國(guó)人壽方面表示：減持系“資產(chǎn)配置需要”。長(zhǎng)江證券的一份研報(bào)也指出：本次減持并不代表中國(guó)人壽及保險(xiǎn)資本對(duì)于銀行股的配置策略轉(zhuǎn)變。中國(guó)人壽今年以來(lái)對(duì)股份行、優(yōu)質(zhì)城商行也有重點(diǎn)增配。

也就是說(shuō)，中國(guó)人壽保險(xiǎn)資本還是會(huì)買銀行股，而且股份行、優(yōu)質(zhì)城商行會(huì)增配，但還是清倉(cāng)了杭州銀行。

實(shí)際上，中國(guó)人壽不是唯一清倉(cāng)杭州銀行的股東。6月9日，杭州銀行發(fā)布公告，外資股東澳洲聯(lián)邦銀行清倉(cāng)所持股份。

澳聯(lián)邦銀行表示，是應(yīng)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管的要求，專注于澳大利亞與新西蘭核心銀行業(yè)務(wù)。有意思的是，澳洲聯(lián)邦銀行依然持有齊魯銀行15%的股份。

問(wèn)題來(lái)了，既然上半年業(yè)績(jī)這么好，為何兩家股東都要清倉(cāng)減持？杭州銀行未來(lái)的成長(zhǎng)性究竟如何？

股東“清倉(cāng)減持”，杭州銀行“見頂”了嗎？

有市場(chǎng)分析認(rèn)為，股東高位減持可能是因?yàn)楣蓛r(jià)見頂，股東有止盈的訴求，再加上銀行業(yè)整體壓力仍在，未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)钥赡苡胁淮_定性。

止盈的說(shuō)法是有一定道理的。

經(jīng)測(cè)算，按當(dāng)前持股的市值計(jì)算，中國(guó)人壽投資的杭州銀行的收益率超過(guò)160%，此次減持全部完成后，清倉(cāng)套現(xiàn)約38億。另一家清倉(cāng)的澳洲聯(lián)邦銀行也賺了不少，經(jīng)計(jì)算，股票加分紅的總收益超過(guò)180億元。

收益這么高，股東清倉(cāng)也不是什么罕見的事兒，只是這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)清倉(cāng)可能也有些微妙。

畢竟，股價(jià)剛剛創(chuàng)新高還沒(méi)多久就遭減持，市場(chǎng)很可能會(huì)解讀為利空。更何況是在董事長(zhǎng)履職接近三年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上。

2022年9月份杭州銀行換帥，宋劍斌董事長(zhǎng)履職，11月份獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。再過(guò)一個(gè)月正好三年。宋劍斌履職這三年，杭州銀行股價(jià)從最低跌到8元，到如今最高超過(guò)17元，翻了一倍。

宋劍斌履職董事長(zhǎng)之后，杭州銀行開始實(shí)行“八八戰(zhàn)略”，在銀行業(yè)整體利差承壓的情況下，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模、效益的增長(zhǎng)。到2025年6月底，杭州銀行總資產(chǎn)達(dá)22355.95億元，較上年末增長(zhǎng)5.83%。營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)都位列城商行前列。

管理層干出這么好的業(yè)績(jī)，可為啥股東還是要在這個(gè)時(shí)候清倉(cāng)？

一個(gè)判斷是，止盈訴求之外，股東們可能還是看到了潛在的問(wèn)題。

宏觀來(lái)看，“低利率、低息差、低利潤(rùn)”的行業(yè)關(guān)鍵環(huán)境并沒(méi)有變，城商行的基本面業(yè)績(jī)依然承壓。微觀來(lái)看，杭州銀行近五年的資本擴(kuò)張帶來(lái)了增長(zhǎng)，但未來(lái)也可能會(huì)產(chǎn)生新的問(wèn)題。

第一個(gè)潛在問(wèn)題：規(guī)模擴(kuò)張加劇資本消耗。

2020年，杭州銀行資本充足率14.41%，到2022年下滑到12.89%，一級(jí)資本充足率，從10.83%下降到9.77%，核心一級(jí)資本充足率從8.53%，降到8.08%。

2024年，資本充足率指標(biāo)有所回升。資本充足率13.80%、一級(jí)資本充足率11.05%、核心一級(jí)資本充足率8.85%。

今年一季報(bào)顯示，到3月底，杭州銀行資本充足率、一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率及資本充足率分別為14.05%、11.34%、9.01%。

整體看，資本充足率略有回升，但國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公布的監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行（不含外國(guó)銀行分行）整體資本充足率為15.28%，一級(jí)資本充足率為12.18%，核心一級(jí)資本充足率為10.70%。

杭州銀行資本充足率指標(biāo)，顯然低于行業(yè)均值。

第二個(gè)潛在問(wèn)題：未來(lái)分紅力度可能不足。

擺在杭州銀行面前的問(wèn)題是，如果要留存利潤(rùn)補(bǔ)充核心資本，那么未來(lái)的分紅率可能會(huì)受到影響，如果再融資，那么可能會(huì)稀釋股東權(quán)益。

由此，也可以判斷，之所以兩家股東清倉(cāng)減持，或是擔(dān)心權(quán)益被稀釋，或是擔(dān)心未來(lái)分紅率會(huì)下降。

從以往的分紅力度來(lái)看，從2016年到現(xiàn)在，杭州銀行只有在2019年和2020年現(xiàn)金分紅超過(guò)30%，2024年 分紅率為23.48%。

第三個(gè)潛在問(wèn)題：內(nèi)控問(wèn)題。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，上半年杭州銀行的不良貸款率0.76%與2024年底持平，關(guān)鍵在于業(yè)務(wù)細(xì)分的不良貸款率表現(xiàn)。

以2024年披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)公貸款不良率0.75%，其中房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率高達(dá)6.65%，在全行公司類不良貸款中占比過(guò)半。

房貸不良問(wèn)題之外，個(gè)人貸款不良也需要關(guān)注。

還是拿2024年數(shù)據(jù)看，杭州銀行個(gè)人貸款不良率增至0.77%，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款從2023年末的0.69%增至2024年末的0.93%。

這里面可能會(huì)涉及部分貸款違規(guī)使用的問(wèn)題。

天眼查APP行政處罰信息顯示，從2021年到2024年底，杭州銀行多次被罰。歷史處罰總金額超過(guò)1400萬(wàn)元。有媒體統(tǒng)計(jì)，到2025年7月份，杭州銀行及其分支機(jī)構(gòu)至少收到了約50張行政罰單。

2024年1月份，浙江監(jiān)管局披露的處罰信息顯示，杭州銀行因理財(cái)資金用于償還本行貸款等6項(xiàng)主要違法違規(guī)事實(shí)，被罰款210萬(wàn)元，同時(shí)有1名責(zé)任人領(lǐng)罰。2024年3月份，杭州銀行舟山分行也因貸款業(yè)務(wù)被罰。

今年7月，杭州銀行上海分行就曾因違規(guī)被罰款380萬(wàn)元。

內(nèi)控問(wèn)題早暴露早解決是最有利的，何況杭銀消金不良余額也在逐漸上升。

數(shù)據(jù)顯示，2021 - 2024年三季度末，杭州銀行個(gè)人消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)杭銀消金不良余額，分別為6.19億元、7.15億元、8.45億元和9.10億元，不良率分別為1.74%、1.74%、1.72%和1.72%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)貸不良率穩(wěn)健，但關(guān)鍵在于減值影響。

2022 - 2024年，杭銀消金信用減值損失分別為18.3億元、31.81億元和36.18億元 ，2024年信用減值損失占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)68.7%。

換言之，內(nèi)控問(wèn)題或許已經(jīng)在一定程度上影響到了公司的營(yíng)收、利潤(rùn)等業(yè)績(jī)水平。接下來(lái)，怎么解決內(nèi)控問(wèn)題，以及降低消費(fèi)貸業(yè)務(wù)減值對(duì)業(yè)績(jī)的影響，可能管理層需要深思。

“從嚴(yán)治行”，杭州銀行再出發(fā)

最近被減持的銀行，不只有杭州銀行一家。

6月23日，長(zhǎng)沙銀行公告，湖南三力基于自身資金需求，減持其持有的長(zhǎng)沙銀行股票不超過(guò)3700萬(wàn)股。7月13日，齊魯銀行宣布，其股東重慶華宇集團(tuán)基于自身發(fā)展需要，擬通過(guò)大宗交易方式減持不超過(guò)6043.81萬(wàn)股。

市面上有分析人士認(rèn)為，銀行股東密集減持，可能是擔(dān)心銀行股上漲幅度已經(jīng)較高，未來(lái)估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。

于杭州銀行而言，短期看，股東清倉(cāng)可能會(huì)帶來(lái)短期的市場(chǎng)波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，決定杭州銀行價(jià)值天花板的，還是自身的經(jīng)營(yíng)。

經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：一個(gè)是內(nèi)控問(wèn)題能不能真正解決，另一個(gè)是股息率夠不夠吸引人。

今年上半年，杭州銀行圍繞“從嚴(yán)治行、轉(zhuǎn)型發(fā)展”的主線做客戶經(jīng)營(yíng)，言下之意，管理層已經(jīng)意識(shí)到了杭州銀行面臨的問(wèn)題。

業(yè)績(jī)要增長(zhǎng)，內(nèi)控問(wèn)題要解決，但擺在董事長(zhǎng)宋劍斌面前的挑戰(zhàn)，依舊不少。

以上海分行為例，7月4日國(guó)家金融監(jiān)管總局認(rèn)定存在七項(xiàng)違規(guī)，其中包括流動(dòng)資金貸款前調(diào)查嚴(yán)重違規(guī)、未監(jiān)控貸款流向、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款管理失控、個(gè)人貸款風(fēng)險(xiǎn)穿透缺失、票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)違規(guī)操作、信用證審核機(jī)制失效、高管未核準(zhǔn)即履職。

值得注意的是，在上海分行的違規(guī)中，有五項(xiàng)“嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營(yíng)”。從信貸審核、資金監(jiān)控到崗位管控，貸款業(yè)務(wù)全鏈條違規(guī)。多名時(shí)任杭州銀行上海各支行相關(guān)負(fù)責(zé)人被罰。分行面臨這么多處罰，違規(guī)覆蓋貸款業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)如此之多，不由令人唏噓。

接下來(lái)，是不是要把分行貸款業(yè)務(wù)管理再梳理一遍？定下的“從嚴(yán)治行”路線能不能落地？怎么樣落地？都值得持續(xù)觀察。

內(nèi)控之外，怎么繼續(xù)提升股息率，增加對(duì)投資者的吸引力？也是一個(gè)值得思考的問(wèn)題，

客觀來(lái)看，股東清倉(cāng)未必全是利空。

中國(guó)人壽、澳洲聯(lián)邦銀行清倉(cāng)獲得的收益是顯而易見的，這很大程度上代表著杭州銀行過(guò)去為股東創(chuàng)造的價(jià)值。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，今年6月份，杭州銀行股價(jià)已經(jīng)突破歷史最高點(diǎn)，來(lái)到了17元附近，接下來(lái)，還會(huì)不會(huì)創(chuàng)造新高？

這可能是市場(chǎng)所期待的。

一個(gè)擺在眼前的問(wèn)題是，如果要貫徹“從嚴(yán)治行”，是不是意味著適度控制一下資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向注重貸款質(zhì)量管理，以及業(yè)務(wù)合規(guī)管理？如果轉(zhuǎn)變了經(jīng)營(yíng)思路，那么可能杭州銀行業(yè)績(jī)，是不是還能保持高成長(zhǎng)性？

這些都是市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題。

隨著接下來(lái)半年報(bào)出爐，這些問(wèn)題可能會(huì)有更明確的答案。

問(wèn)題歸問(wèn)題，即便是內(nèi)控真有問(wèn)題，也不能全都抹殺了杭州銀行這些年的成長(zhǎng)和成績(jī)。總體來(lái)看，杭州銀行耕長(zhǎng)三角，基本面穩(wěn)健，再加上超額撥備，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也還是比較強(qiáng)的。

從披露的半年度快報(bào)來(lái)看，不難看出杭州銀行的增長(zhǎng)思路。

一方面，貸款占比升至45.2%，繼續(xù)維持高強(qiáng)度擴(kuò)表，另一方面，加強(qiáng)負(fù)債成本管控，拉動(dòng)信貸資產(chǎn)盡早投放，推動(dòng)付息率下降，以降低息差收窄的壓力。

長(zhǎng)期看，息差壓力仍然存在，管理層還是想要保利潤(rùn)增長(zhǎng)。

當(dāng)然，選擇保利潤(rùn)并沒(méi)錯(cuò)，畢竟有利潤(rùn)才能有分紅，有股息。而在兩家股東清倉(cāng)之后，杭州銀行，可能更需要提高分紅和股息，來(lái)拉高對(duì)投資人的吸引力。

高增長(zhǎng)、多分紅的同時(shí)，內(nèi)控問(wèn)題如果再小一些，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)再少一些，也許二級(jí)市場(chǎng)的估值表現(xiàn)會(huì)更好。

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