《投資者網》喬丹

食品飲料是A股長牛投資賽道，商業模式極富優勢，是國內外主力資金重倉配置的超級板塊。

行業板塊（申萬一級）統計，截至2023年12月28日數據統計，食品飲料目前仍是北向資金第一重倉板塊，持股市值約2540億元，其次為電力設備、醫藥生物、電子、家用電器、銀行、機械設備等板塊。

同時，食品飲料業在消費市場中也占據著舉足輕重的地位。2023被定檔為“消費提振年”，在一系列促消費“組合拳”的刺激下，今年1-11月份，社會消費品零售總額427945億元，增長7.2%，食品飲料板塊在其中發揮了不可或缺的作用，推動了市場的持續回暖。

在過去的一年中，食品飲料A股公司的表現如何？投資者應該關注哪些關鍵因素？市場及行業的發展趨勢有哪些？為給投資者提供有價值的參考信息，本次《投資者網》推出了投資者“年終盤點及2024新年展”望系列專題，通過多維度的硬指標，深入挖掘行業中具有高成長性和高價值的潛力公司，幫助投資者更好地把握行業投資機會。

曲折復蘇，白馬估值優勢凸顯

整體來看，2023年食品飲料板塊整體處于波動走勢，但優質白馬股已經展現出顯著的估值性價比。

據wind數據，2023年食品飲料板塊在A股市場中累計下跌15.4%，相較于滬深300指數的表現稍遜一籌，跑輸1.4個百分點。在所有行業中，食品飲料板塊的排名相對靠后。

拆分業績與估值來看，板塊業績（TTM口徑）增長12.7%，這無疑是一個積極的信號，表明該行業正在朝著復蘇的方向發展。然而，市場情緒的波動、外資的流出以及資金的分流導致板塊估值（TTM口徑）大幅下降了27.8%。

國信證券認為，2023年食品飲料個股的漲跌幅與其年初機構持股比例呈現一定的負相關性，反映機構定價權較弱，主要系受國內經濟復蘇節奏波動、美元加息等短期因素的擾動。

拉長時間線來看，目前食品飲料板塊及多數子板塊估值已經回落至歷史中樞以下。目前食品飲料板塊PE（TTM）為25.9倍，位于2018年以來的6%分位。在這種背景下，優質個股的估值性價比開始凸顯。

從市值角度來看，海天味業（603288.SH），伊利股份（600887.SH）、雙匯發展（000895.SZ）、湯臣倍?。?00146.SZ）、安井食品（603345.SH）、中炬高新（600872.SH）、洽洽食品（002557.SZ）、絕味食品（603517.SH）、涪陵榨菜（002507.SZ）、千禾味業（603027.SH）位居前列，這些企業在各自的細分市場中占據領先地位，展現出了良好的成長性。

其中，伊利股份、雙匯發展、湯臣倍健、安井食品、涪陵榨菜的市盈率相對較低，不超過20倍。

市凈率上，絕味食品、涪陵榨菜、湯臣倍健均在2倍左右，而伊利股份、雙匯發展、洽洽食品、千禾味業則不超過5倍。

市盈率和市凈率是衡量上市公司估值的重要指標。較低的市盈率及市凈率表明市場對這些企業的估值相對較低，這不僅意味著投資者可以以相對較低的成本獲得這些企業的股權，更預示著這些企業未來有可能實現更高的增長潛力。對于長期投資者而言，這意味著他們可以抓住這些具有潛力的企業，分享其未來的增長和盈利。

然而，投資總是伴隨著風險。盡管市盈率和市凈率較低的企業投資風險相對較小，但投資者仍需權衡風險與收益的關系。此外，投資者在做出投資決策時還應考慮其他因素，公司的財務情況便是其一。

逆境求變，研發拔高增長勢能

在業績層面，食品飲料行業展現出了一定的韌性和增長潛力。根據國聯證券的統計數據，2023年前三季度，食品飲料行業的營收同比增長8.6%，凈利潤同比增長15.28%，業績同比增速均高于滬深300指數。

成本下行與費用管控的精細化帶動了食品飲料行業的凈利率提升，但營收增速已然有所放緩。國聯證券認為，收入端增速受復蘇節奏較緩影響偏低有關。

消費恢復情況低于預期，行業競爭格局加劇，下游主要渠道餐飲端增速放緩等因素導致板塊業績并未出現明顯的恢復，而這種趨勢也深刻地反映在食品飲料行業的個股業績中。

?2023年前三季度，食品飲料行業呈現出復雜多變的業績格局。伊利股份憑借其強大的市場地位和卓越表現，繼續領跑行業，營收穩居榜首。雙匯發展與光明乳業緊隨其后，形成行業三巨頭。

若深入探究排名前十的企業業績，則能發現大部分企業的營收增速正在放緩。其中，僅安井食品和湯臣倍健的營收保持雙位數增長，而光明乳業、海天味業、龍大美食（002726.SZ）、華統股份（002840.SZ）、良品鋪子（603719.SH）則出現了營收負增長的情況，這無疑給行業帶來了不小的挑戰。

盈利能力方面，根據扣非凈利潤指標，伊利股份、海天味業和雙匯發展位列前三，分別為85億元、42億元和41億元，這些數字彰顯了它們在市場中的穩固地位。

?從增長率來看，排名前十的企業中，伊利股份、湯臣倍健、安井食品、中炬高新展現出了較強的盈利能力，均以雙位數增長，其中，安井食品表現尤其出色，增速達到69.79%。而海天味業、涪陵榨菜、金禾實業則呈負增長，這種變化也反映了市場環境的復雜性和競爭壓力的加劇。

對于食品飲料上市公司而言，企業價值的核心之一在于創新方向的準確性，而這離不開研發投入的支持。2023年前三季度，伊利股份的研發費用排在首位，其次是海天味業和金禾實業。

持續的研發投入將為企業帶來更多的增長機會，同時也有助于保持品牌力。不少企業已經開始在產品上加大投入，例如調味品行業的零添加產品品類正在逐漸增多。

據《投資者網》走訪發現，在廣州市內的永輝超市、華潤萬家、沃爾瑪等多家大型超市中，零添加調味品的品類正呈現增長趨勢，不僅限于醬油，已經覆蓋了醋、料酒等多品類。這種趨勢反映了消費者對健康飲食的關注度不斷提高，也為企業提供了新的增長機會。

靜待需求催化，迎價值重估

在評估企業投資效益時，除了關注傳統的財務指標外，還應考慮一個重要的衡量標準ROIC，即投入資本回報率。它反映了企業在使用投入資本（包括股東權益和債務）的情況下，所獲得的凈利潤與投入資本之間的關系。簡言之，ROIC越高，說明企業在使用投入資本的過程中，所獲得的凈利潤越多，投資效益越好。

2023年前三季度，在食品飲料行業中，鹽津鋪子（002847.SZ）、湯臣倍健、元祖股份（603886.SH）、雙匯發展、海天味業、甘源食品（002991.SZ）、三全食品、千禾味業、勁仔食品（003000.SZ）、廣州酒家（603043.SH）這十家企業在這一指標中脫穎而出。這些企業的ROIC穩定在10%-22%的區間，進一步證明了它們在行業中的領先地位。

透過這些數據，不難發現，ROIC高的企業往往也是業績卓越、研發投入大的企業。這揭示了一個現象，高價值、高成長的企業往往都具備相似的特質。當市場逐漸適應宏觀經濟提質換擋后的低速長跑模式時，這些業績穩健的優質白馬股無疑具備更高的投資價值。

站在2024年的起點，展望未來，食品飲料行業也將會迎來新的機遇和趨勢。

國信證券認為，隨著宏觀政策暖風頻吹、經濟托底力度加大，2024年需求改善的方向將更加明朗，消費信心預計穩步回歸。節奏上，考慮到行業需求漸進修復、基數及庫存壓力逐步緩解，預計食品飲料板塊業績表觀增速前低后高。

在成本端，部分原輔料價格有望回落，增厚企業利潤。估值層面，龍頭股估值中樞有望抬升，同時投資者將重新重視優質消費品企業的長期投資價值。

東興證券也看好食品飲料行業的整體復蘇。其預期明年經濟會進一步企穩，在擴大消費方面會有更多的政策出臺，同時在增加城鄉居民收入上，也會看到更多的鼓勵政策。從趨勢上看好食品飲料行業的整體復蘇，細分領域上預期新型渠道、新型產品會在明年迎來更好的政策環境。（思維財經出品）■