《投資者網(wǎng)》蔡俊

佐力藥業(yè)（300181.SZ，下稱“公司”）要想實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)爆發(fā)，難關(guān)不少。

近期，公司先后發(fā)布涉訴案件、新品獲批等公告。一場(chǎng)圍繞中成藥的大單品競(jìng)爭(zhēng)，已悄然打響。

2023年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為14.65億元、2.87億元，各自同比增長(zhǎng)8.97%、40.65%。雖然公司業(yè)績(jī)上漲，但部分產(chǎn)品離先前制定的銷售目標(biāo)還有所差距。

也或許是沖擊目標(biāo)，公司將獲批的新品視為一次寶貴的機(jī)會(huì)。核心產(chǎn)品方面，此前公司吃到相關(guān)紅利，銷售額實(shí)現(xiàn)迅速增長(zhǎng)，但伴隨新的形勢(shì)變化，紅利逐漸消逝在所難免。承壓之下，公司做出多個(gè)動(dòng)作。

一觸即發(fā)的商戰(zhàn)

今年1月，公司公告旗下百令膠囊獲批上市。該藥主治補(bǔ)肺腎、益精氣，是首個(gè)獲批的同名同方藥。

“同名同方”的字面意思，就是市場(chǎng)上存在一款相同名字、相同配方的藥物。現(xiàn)實(shí)中，確實(shí)有一款百令膠囊。米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年華東醫(yī)藥的百令膠囊在城市公立醫(yī)院中成藥用藥市場(chǎng)里排名第七，年銷售額近20億元。

2022年底，《同名同方藥研究技術(shù)指導(dǎo)原則（試行）》出臺(tái)。業(yè)內(nèi)理解為仿制中成藥將成為新藍(lán)海。同期，公司申報(bào)百令膠囊，并成為第一家成功獲批的同名同方產(chǎn)品。

實(shí)際上，佐力藥業(yè)和華東醫(yī)藥的“梁子”，先前就已結(jié)下。

百令膠囊獲批前幾日，公司公告子公司珠峰藥業(yè)收到浙江省高級(jí)人民法院發(fā)來(lái)的材料，華東醫(yī)藥子公司以原告身份向其發(fā)起侵害發(fā)明專利權(quán)訴訟。

該訴訟涉及的專利，正是百令膠囊的主要成分—發(fā)酵冬蟲(chóng)夏草菌粉。此前，公司用該成分生產(chǎn)銷售百令片。華東醫(yī)藥在訴求中，要求公司銷毀其庫(kù)存的發(fā)酵冬蟲(chóng)夏草菌粉和百令片，立即停止銷售、許諾銷售該百令片，并合計(jì)賠償1.11億元。

對(duì)此，佐力藥業(yè)在公告里回應(yīng)，充分關(guān)注到發(fā)酵冬蟲(chóng)夏草菌粉的知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，百令片的生產(chǎn)、銷售也符合法律法規(guī)。截至公告日，糾紛尚未開(kāi)庭。

商戰(zhàn)一觸即發(fā)，對(duì)兩方而言都不容有失。

2022年報(bào)里，佐力藥業(yè)表示力爭(zhēng)把百令系列打造成10億元的大品種，同年百令片銷售額2.56億元，并參與各地的集采招標(biāo)。

2023年前三季度，公司百令片的銷售額1.42億元，同比下降27.16%，占營(yíng)業(yè)收入的9.7%。下降原因，主要是該產(chǎn)品受2022年丟標(biāo)湖北聯(lián)盟集采所致。

要想實(shí)現(xiàn)10億元目標(biāo)，光靠納入集采的百令片并非易事。新獲批的百令膠囊，或是全系列的希望，前提是公司與華東醫(yī)藥在競(jìng)爭(zhēng)近20億元的市場(chǎng)中拿下一杯羹。然而，百令膠囊的成分卷入專利訴訟，或如一把劍懸在百令系列的銷售前景之上。

華東醫(yī)藥方面，2022年醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)收入116.66億元。以此計(jì)算，百令膠囊銷售額或占板塊收入的15%左右。

值得注意的是，2019年華東醫(yī)藥還曾試圖控股佐力藥業(yè)。按照原計(jì)劃，前者以最高10.6億元收購(gòu)公司1.13億股，若完成將成為其控股股東。

之后，該筆交易終止，原因是華東醫(yī)藥的百令系列和公司的百令片在收購(gòu)?fù)瓿珊髮?gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，在反壟斷和收購(gòu)等法規(guī)的限制性規(guī)定前提下，兩家企業(yè)在業(yè)務(wù)規(guī)劃及產(chǎn)品整合方面存在較大不確定性。

烏靈膠囊承壓

百令膠囊上市前，佐力藥業(yè)的核心產(chǎn)品還是烏靈系列。

2023年前三季度，公司烏靈系列實(shí)現(xiàn)銷售額9.3億元，同比增長(zhǎng)15.62%，占營(yíng)業(yè)收入的63.5%。該系列涵蓋膠囊和片劑，前者貢獻(xiàn)主要銷售額。

東吳證券在研報(bào)里統(tǒng)計(jì)，公司烏靈膠囊在國(guó)內(nèi)城市、縣級(jí)公立醫(yī)院神經(jīng)系統(tǒng)中成用藥中，市占率分別為11.88%、8.27%，均為第一。2018年以來(lái)，該藥納入基藥目錄，自此銷量迅速增長(zhǎng)，2022年銷量達(dá)到2895.54萬(wàn)盒，同比增長(zhǎng)24.75%

烏靈膠囊銷量上升，顯然是吃到了納入基藥的紅利。然而，伴隨集采的深入，此類產(chǎn)品的毛利率或承壓。此前的地方集采中，公司的烏靈膠囊以約降價(jià)21%中標(biāo)，折算單粒均為0.86元。2023年前三季度，該產(chǎn)品的銷量和銷售額分別同比增長(zhǎng)21.65%和13.56%。

未雨綢繆下，佐力藥業(yè)采取開(kāi)源節(jié)流策略，包括優(yōu)化銷售渠道結(jié)構(gòu)、計(jì)劃擴(kuò)大產(chǎn)量、掌握原材料降低生產(chǎn)成本等。

2023年前三季度，公司銷售費(fèi)用5.98億元，同比下降4.32%。之前，公司組建電商部，通過(guò)OTC團(tuán)隊(duì)和線上電商銷售來(lái)降低對(duì)醫(yī)保的依賴。具體操作上，公司在京東大藥房、阿里健康等開(kāi)設(shè)旗艦店，嘗試建立私域帶動(dòng)線上端銷售；OTC市場(chǎng)進(jìn)行深度開(kāi)發(fā)，如在試點(diǎn)地區(qū)與當(dāng)?shù)卮砩躺疃群献鳌?/p>

同時(shí)，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃直指以量補(bǔ)價(jià)。2022年11月，公司完成新一輪定增，募集資金9.1億元，用途涵蓋智能化中藥生產(chǎn)基地建設(shè)與升級(jí)項(xiàng)目。今年是該項(xiàng)目的產(chǎn)能爬坡期，預(yù)計(jì)2028年實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，可實(shí)現(xiàn)烏靈膠囊555.5萬(wàn)盒/年的產(chǎn)能。以2022年烏靈膠囊的銷售額和銷量計(jì)算，每盒單價(jià)約37元。若新項(xiàng)目產(chǎn)能滿產(chǎn)，每年可新增超2億元收入。

原材料成本方面，此前不少中藥企業(yè)受上游原材料漲價(jià)影響，產(chǎn)品毛利率空間被擠壓。公司早前投產(chǎn)年產(chǎn)能600噸的烏靈菌粉生產(chǎn)線，可滿足烏靈系列近20億規(guī)模的原料供應(yīng)。公司披露過(guò)，生產(chǎn)烏靈膠囊時(shí)，也通過(guò)更換產(chǎn)品包裝等各種措施來(lái)降低生產(chǎn)成本。

然而，佐力藥業(yè)還隱藏一個(gè)小任務(wù)，即庫(kù)存去化。2023年上半年，公司庫(kù)存商品余額2.04億元，較年初增長(zhǎng)57%，對(duì)應(yīng)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備331.4萬(wàn)元，比例1.6%。同期，烏靈系列的營(yíng)業(yè)成本增加32.21%。這或許表明，報(bào)告期內(nèi)公司擴(kuò)大了烏靈膠囊的產(chǎn)量。（思維財(cái)經(jīng)出品）■