《投資者網(wǎng)》喬丹

今年1月，東方雨虹（002271.SZ）發(fā)布公告，披露了控股股東、實(shí)控人李衛(wèi)國(guó)的減持計(jì)劃。此次減持所得資金將用于履行員工持股計(jì)劃的兜底補(bǔ)足承諾。這項(xiàng)員工持股計(jì)劃始于2021年，當(dāng)時(shí)李衛(wèi)國(guó)承諾為員工補(bǔ)足約年化8%（單利）的利息。

這項(xiàng)減持計(jì)劃的實(shí)施是公司股價(jià)大幅下挫的直接結(jié)果。相比員工持股計(jì)劃發(fā)布時(shí)的股價(jià)，東方雨虹目前的市值已經(jīng)縮水千億元。除了市值問(wèn)題，公司的業(yè)績(jī)也并不理想。受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，尤其是在現(xiàn)金流與應(yīng)收賬款方面，占據(jù)了流動(dòng)資產(chǎn)的較大比重，這無(wú)疑增加了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

市值兩年跌去千億

根據(jù)東方雨虹公告，李衛(wèi)國(guó)計(jì)劃在本公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)，以大宗交易方式減持公司股份不超過(guò)5036.93萬(wàn)股，占公司總股本的2%，減持所得資金將用于履行持股計(jì)劃兜底補(bǔ)足承諾。

上述的員工持股計(jì)劃可追溯至2021年，當(dāng)年?yáng)|方雨虹推出了一項(xiàng)員工持股計(jì)劃，并很快在當(dāng)年6月完成了股票的購(gòu)買(mǎi)。該計(jì)劃參與的員工數(shù)量達(dá)到1411人，資金來(lái)源多樣，包括員工的合法薪酬、自籌資金以及金融機(jī)構(gòu)的融資等，持股計(jì)劃存續(xù)期為60個(gè)月。

根據(jù)公告，員工持股計(jì)劃證券賬戶累計(jì)購(gòu)買(mǎi)了約4947.17萬(wàn)股，占公司總股本的1.96%。

其中，有3447.17萬(wàn)股是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式購(gòu)買(mǎi)，而另外的1500萬(wàn)股則是受讓李衛(wèi)國(guó)持有的股份。成交均價(jià)約為55.78元/股，員工自籌的資金總額約為13.8億元，與融資資金的比例為1:1，成交總金額約為27.6億元。

東方雨虹為國(guó)內(nèi)防水行業(yè)龍頭，所在行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)緊密相連，股價(jià)也隨著行業(yè)發(fā)展起伏。在上述員工持股計(jì)劃推出的2021年，公司的股價(jià)曾在當(dāng)年6月1日達(dá)到64.14元/股的高點(diǎn)，但之后開(kāi)始下滑。截至2024年1月，公司不到20元/股，相較于員工55.78元/股的持股價(jià)，已經(jīng)跌去約七成。

從東方雨虹目前的前十大股東情況來(lái)看，不少員工已選擇離場(chǎng)。東財(cái)choice數(shù)據(jù)顯示，2021年末，公司的員工持股平臺(tái)富誠(chéng)海富通資管位列公司第7大股東，至2023年9月末，該股東的持股比例環(huán)比減少22.83%，持股比例降至1.52%，至2023年11月13日，富誠(chéng)海富通資管已不在公司前十大股東之列。

優(yōu)化資金鏈?zhǔn)且獎(jiǎng)?wù)之一

除了市值問(wèn)題，東方雨虹在經(jīng)營(yíng)上也面臨著重大挑戰(zhàn)。公司核心產(chǎn)品是防水材料，這一行業(yè)與我國(guó)的房地產(chǎn)及基礎(chǔ)建設(shè)投資緊密相連。受房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的影響，公司在經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)了出現(xiàn)了顯著變化。2023年11月份公司發(fā)布的一則公告，便引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

2023年11月16日，東方雨虹發(fā)布公告稱(chēng)，全資子公司虹曦置業(yè)計(jì)劃將其持有的虹豐置業(yè)95%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州竹輝興業(yè)有限公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為47.5萬(wàn)元。這一交易引發(fā)了市場(chǎng)的疑慮，因?yàn)閾?jù)紅星新聞報(bào)道，虹豐置業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)是虹曦置業(yè)在2023年10月18日以40.13億元競(jìng)得。不到一個(gè)月的時(shí)間便大幅折價(jià)賣(mài)出，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)東方雨虹資金狀況的擔(dān)憂。

而對(duì)于該項(xiàng)轉(zhuǎn)讓交易，東方雨虹在公告中表示，“本次交易有助于進(jìn)一步提高公司資金和資源利用效率，有助于與客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)定深度的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。”

業(yè)績(jī)上的波動(dòng)亦是明顯。尤其在2022年，公司營(yíng)收出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次下滑。

2022年，東方雨虹營(yíng)收312億元，同比下降2.26%，凈利潤(rùn)則出現(xiàn)腰斬，同比下降49.57%至21.2億元。除了行業(yè)因素外，報(bào)告期瀝青等大宗原材料價(jià)格持續(xù)大幅上漲，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本有所上升，進(jìn)一步蠶食了凈利潤(rùn)。

至2023年三季度，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅反彈，營(yíng)收達(dá)到254億元，同比增加8.48%，凈利潤(rùn)為23.53億元，同比增加42.22%，但凈利潤(rùn)與2021年的42.05億元相比仍有較大差距。

東方雨虹還面臨一定的現(xiàn)金流問(wèn)題。至2023年9月底，東方雨虹的應(yīng)收賬款高達(dá)151億元，較期初余額增加39%，占據(jù)了當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的近一半。同時(shí)，前三季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)值，達(dá)到-47.6億元，增加了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，公司解釋主要系公司持續(xù)加強(qiáng)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增加所致。

此外，至2023年9月末，東方雨虹的貨幣資金為41.63億元，而其短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)約60億元。這意味著公司現(xiàn)有的貨幣資金無(wú)法覆蓋短期債務(wù)，增加了公司的償債壓力。

東方雨虹也意識(shí)到了這個(gè)現(xiàn)象。在三季度報(bào)發(fā)布后的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，公司表示2024年將有多個(gè)方面的調(diào)整，第一項(xiàng)便是采取措施改善公司現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款問(wèn)題。

作為國(guó)內(nèi)防水龍頭，東方雨虹擁有強(qiáng)大的渠道、品牌、客戶和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，連續(xù)多年業(yè)績(jī)維持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。然而，受行業(yè)波動(dòng)的影響，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。面對(duì)這一挑戰(zhàn)，公司積極采取措施，包括加大非防水業(yè)務(wù)的拓展力度，不斷推出涂料、砂漿、保溫等多元化產(chǎn)品，逐漸從防水龍頭邁向綜合型建材服務(wù)商。首創(chuàng)證券認(rèn)為，公司新擴(kuò)品類(lèi)與原有業(yè)務(wù)在渠道、品牌和客戶方面都有較好的協(xié)同作用，可實(shí)現(xiàn)更快速地成長(zhǎng)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■