《投資者網(wǎng)》葛凡梅
“愛，就馬上行動”。
作為國內(nèi)電動車的“領(lǐng)軍者”，愛瑪電動車（603529.SH）曾憑借著這句廣為人知的廣告語迅速走進千家萬戶。
愛瑪電動車作為中國較早入局電動兩輪自行車的企業(yè)之一，上市過程中“起了個大早，趕了個晚集”。不僅如此，自2021年6月上市以來，公司業(yè)績表現(xiàn)起起伏伏，產(chǎn)品質(zhì)量安全問題頻發(fā)，銷量也一路下滑。
今年6月，愛瑪電動車上市即將滿三周年。與之相隨的是，6月17日，公司總股本73%的股票也即將迎來解禁期。在此情況下，公司股價走勢能否經(jīng)受住解禁考驗？
起了個大早，趕了個晚集
愛瑪電動車是由其董事長張劍與妻子段華共同創(chuàng)立、經(jīng)營，并推動上市的。
說道張劍，其也是國企辭職下海經(jīng)商中的一員。1990年，張劍大學畢業(yè)后被分配到河南商丘的一家國營企業(yè)工作，不久就下海從事自行車銷售。
1999年，張劍計劃從產(chǎn)品經(jīng)銷領(lǐng)域轉(zhuǎn)向產(chǎn)品的制造領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，與妻子段華在天津成立了天津泰美車業(yè)有限公司。
2004年，公司進入電動自行車行業(yè)，2006年，開始研發(fā)生產(chǎn)“愛瑪”品牌電動車。此后于2009年，將公司更名為“天津愛瑪科技股份有限公司”，主要業(yè)務為電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
彼時，張劍、張紅和張茹組成的家族中，擁有愛瑪、小鳥、步步先品牌，在電動車市場占據(jù)較高份額，也被市場稱為“電動自行車行業(yè)第一家族”。
盡管愛瑪電動車起步較早，公司也早在2012年左右便有籌備上市的消息傳出，不過后來終是無疾而終。
據(jù)媒體報道，早在2012年，愛瑪科技就有上市打算，無疾而終的原因，是由于張劍與愛瑪科技前副總、董事顧新劍的爭斗所致。而這場爭斗，以顧新劍在2016年以涉案金額高達2.95億的敲詐勒索罪被逮捕而告終。
不過，蒼天不負有心人。時隔多年，愛瑪科技終于在2021年6月15日成功登陸A股，實現(xiàn)上市。而此時，雅迪控股(01585.HK)、新日股份(603787.SH)、九號公司(689009.SH)、小牛電動（NIU.O）等兩輪電動車企業(yè)早已上市，愛瑪電動車雖較早入局行業(yè)，但在上市過程中可謂是“起了個大早，趕了個晚集”。
上市之后，愛瑪科技的業(yè)績表現(xiàn)起伏。2021年至2023年，公司的營業(yè)收入分別為153.99億元、208.02億元、210.36億元，增速分別為19.33%、35.09%、1.12%；扣非凈利潤分別是6.16億元、17.97億元、17.64億元，增速分別是20%、191.68%、-1.83%。不難看出，2023年愛瑪電動車的盈利規(guī)模已初現(xiàn)下降。
行至2024年，根據(jù)愛瑪電動車2024年第一季報，營業(yè)收入49.54億元，同比下降8.97%；扣非凈利潤4.5億元，同比下降3.9%。
銷量下降，質(zhì)量安全問題頻發(fā)
作為行業(yè)的佼佼者，愛瑪電動車的銷量已經(jīng)達到了年銷千萬輛，但近年來銷量已有所下滑。
2023年，愛瑪電動車的電動兩輪車銷量為1028.96萬輛，相較于2022年的1050.65萬輛，少賣了超過21萬輛。
從同行來看，根據(jù)雅迪控股發(fā)布的2023年財報，雅迪控股年內(nèi)共售出約1650萬臺電動兩輪車，同比增長17.9%，其中包括490萬臺電動踏板車及1160萬臺電動自行車。2023年小牛電動累計銷量為70.98萬輛，同比下降14.65%。九號公司2023年電動兩輪車實現(xiàn)銷量147.15萬臺，同比大幅增長74.9%。
在電動兩輪車存量博弈之際，一年賣一千萬輛電動車的愛瑪科技，看似風光之下卻悄然面臨危機。
過去幾年間，愛瑪電動車通過電視媒體、互聯(lián)網(wǎng)平臺頻繁進行廣告宣傳，甚至邀請了周杰倫、韓國偶像天團EXO、韓國影視明星金秀賢等做代言人。這也導致包含廣告及業(yè)務宣傳費在內(nèi)的銷售費用連年攀升，從2020年的3.99億元上漲至2023年的6.41億元。
而與之相對的，公司投入的研發(fā)費用卻遠不及銷售費用。2023年，愛瑪電動車的研發(fā)費用雖然從2020年的2.39億元升至為5.89億元，但歷年來低于銷售費用，也曾一度被市場稱為“重營銷、輕研發(fā)”。
或是受此影響，愛瑪電動車在今年內(nèi)多次上榜各地市場監(jiān)督部門公布的抽檢不合格名單，比如煙臺市、溫州市、深圳市、海南等多個地區(qū)的市場監(jiān)督管理局抽檢不合格，包括不合格項目為“整車質(zhì)量”“短路保護”“尺寸限值”等。
不僅如此，2023年愛瑪電動車的部分產(chǎn)品還因違法違規(guī)行為而被禁止在北京市銷售。在黑貓投訴等平臺，也有大量網(wǎng)友投訴愛瑪?shù)漠a(chǎn)品存在產(chǎn)品質(zhì)量問題。截至5月29日，在黑貓投訴平臺共有1464條投訴中包含搜索詞愛瑪電動車。
競爭下半場，拼什么？
艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，新國標替換潮已過，2023年國內(nèi)整體銷量約在5500萬輛，其中，兩輪電動車整車出口量為1504.3萬輛，出口額為320.5億元，同比下降6.6%和9.3%。
2023年，上市品牌中九號公司、雅迪控股、愛瑪營業(yè)收入均呈現(xiàn)一定幅度的增長，而小牛電動由于銷量下滑，營業(yè)收入下降16.3%。
根據(jù)魯大師對全國銷售量靠前的22座城市的線下調(diào)研數(shù)據(jù)，在4000元以下價位區(qū)間，傳統(tǒng)品牌雅迪、愛瑪、臺鈴依舊處于主導地位，而在4000元以上，乃至7000元以上價位的高端、超高端車型市場，九號品牌領(lǐng)先于雅迪、愛瑪、小牛等品牌。
在中國兩輪電動車賽道上，2018年發(fā)布的《新國標》政策催生非國標車替換潮，隨著政策的逐步推行，引來了市場增長。如今電動兩輪車“新國標”執(zhí)行滿5年，換車潮走進尾聲，高速增長或需要新故事。
艾瑞咨詢認為，隨著《新國標》政策緩慢落幕，國內(nèi)兩輪電動車市場銷量將回歸到常態(tài)替換、少量新增的狀況。
存量市場的博弈激烈而殘酷，兩輪不好賣，愛瑪科技正在積極轉(zhuǎn)型，投入電動三輪車市場，希望通過新產(chǎn)品線來提升銷量和市場份額。
2024年一季度，愛瑪科技宣布與江蘇省徐州市豐縣人民政府簽署投資協(xié)議，計劃投資約30億元建設產(chǎn)業(yè)園項目，擴大電動三輪車產(chǎn)品產(chǎn)能。
愛瑪?shù)碾妱尤嗆嚠a(chǎn)品主要有休閑電動三輪車、篷車電動三輪車、貨運電動三輪車，其中也包含大眾所熟知的“老頭樂”電動三輪車。2023年，愛瑪科技電動三輪車銷量為42.67萬輛，同比增長63.22%；營收14.35億元，同比增長79.9%，占總營收的6.8%。
然而，電動三輪車市場同樣面臨政策收緊和安全隱患的問題。北京、天津等地已經(jīng)出臺規(guī)定，限制不符合標準的低速三、四輪車上路行駛。
此外，中國消費者協(xié)會的碰撞測試顯示，低速三、四輪車的安全性存在嚴重問題，增加了消費者對“老頭樂”等電動三輪車的擔憂。
如今，上市即將滿三周年的愛瑪科技，不僅面臨業(yè)績起伏、銷量下降及產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的壓力，也即將迎來股票解禁大考。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年6月17日，愛瑪科技將有6.28億股首發(fā)原始限售股份迎來解禁，本次解禁股份占公司總股本72.91%。根據(jù)5月29日收盤價計算，解禁金額將達到217.63億元。
截至5月31日收盤，愛瑪科技的收盤價34.63元/股，較上市發(fā)行價格27.86元/股上漲24.3%，總市值298.49億元，PE(TTM)15.82倍。（思維財經(jīng)出品）■
