《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

作為全球成長(zhǎng)最快的獨(dú)角獸之一，成立于2012年的深圳市柔宇科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“柔宇”）在天使輪就獲得了深創(chuàng)投、松禾資本等機(jī)構(gòu)的數(shù)百萬(wàn)人民幣投資，此后融資數(shù)額與估值一路飛漲，最高達(dá)到60億美元。

但在十多年后的今天，瘋狂吸金的柔宇并沒(méi)有像預(yù)想的那樣成為柔性屏巨頭，而是成為了破產(chǎn)新聞的主角。

6月9日深夜，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心主任劉姝威在朋友圈，貼出了其在“中國(guó)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展”的閉門會(huì)議上的發(fā)言摘要，主要內(nèi)容為反思柔宇科技破產(chǎn)一事。其中提到在初創(chuàng)期，柔宇科技曾拒絕了華為的投資。

劉姝威在2020年開(kāi)始擔(dān)任柔宇科技獨(dú)立董事，此后多次為柔宇科技發(fā)聲。6月10日，華為在其集團(tuán)官方賬號(hào)發(fā)布聲明澄清。表示有關(guān)“華為提出投資柔宇科技”的言論屬于誤傳。實(shí)際情況是，華為未有此投資計(jì)劃，也未提出投資要求。

柔宇究竟獲得多少機(jī)構(gòu)投資？又為何走到今天這一步？一時(shí)間引發(fā)市場(chǎng)熱議。

進(jìn)入破產(chǎn)清算

時(shí)間回溯至2018年，柔宇發(fā)布了全球首款折疊屏手機(jī)，折疊屏手機(jī)逐漸興起，公司成為被市場(chǎng)熱捧的獨(dú)角獸企業(yè)。但如今，折疊屏手機(jī)和柔宇科技卻有了不同的“結(jié)局”。

據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，2024年第一季度全球折疊屏智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)49%，創(chuàng)下過(guò)去六個(gè)季度以來(lái)的最高增幅。其中，中國(guó)市場(chǎng)的折疊屏手機(jī)銷量同比增長(zhǎng)48%，同期整體智能手機(jī)市場(chǎng)僅增長(zhǎng)2%。

深圳市中級(jí)人民法院近日公布，深圳市柔宇科技股份有限公司以及子公司深圳柔宇顯示技術(shù)有限公司、深圳柔宇電子技術(shù)有限公司被申請(qǐng)破產(chǎn)，申請(qǐng)人分別為張明、郭曉濤、王金周。

據(jù)全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)，深圳市中級(jí)人民法院在6月6日發(fā)布公告稱，已于2024年5月15日裁定受理柔宇科技破產(chǎn)清算一案，柔宇科技的債權(quán)人應(yīng)在2024年8月30日前向該公司管理人申報(bào)債權(quán)。此外，柔宇科技的兩個(gè)全資子公司柔宇電子和柔宇顯示的破產(chǎn)清算案也被裁定受理。

按照企業(yè)破產(chǎn)法，企業(yè)被申請(qǐng)破產(chǎn)之后，由法院進(jìn)行破產(chǎn)審查，裁定是否受理破產(chǎn)。一旦被裁定破產(chǎn)，法院將會(huì)指定破產(chǎn)管理人，進(jìn)行債權(quán)登記、破產(chǎn)重整或清算。

公開(kāi)資料顯示，柔宇成立于2012年，創(chuàng)始人為斯坦福大學(xué)博士劉自鴻，主營(yíng)業(yè)務(wù)是柔性O(shè)LED屏幕，其宣稱自研的非主流技術(shù)路線，可使柔性屏具備低成本、高良率的特性，實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，但產(chǎn)品卻長(zhǎng)期沒(méi)有規(guī)模應(yīng)用場(chǎng)景。

財(cái)新報(bào)道援引多名柔宇內(nèi)部人士說(shuō)法：“柔宇所稱‘獨(dú)特技術(shù)體系’實(shí)際是多年前研發(fā)的IGZO（金屬氧化物）背板技術(shù)，柔宇將其包裝成故事，還融到了錢?！?/p>

細(xì)數(shù)柔宇科技的融資歷程，已披露交易金額的融資可梳理成如下時(shí)間軸：

2012年6月，剛成立不久的柔宇科技獲得了松禾資本和深創(chuàng)投數(shù)千萬(wàn)人民幣的A輪融資。

2013年6月，松禾資本和深創(chuàng)投繼續(xù)領(lǐng)投，國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)IDG資本入局B輪，柔宇科技獲得了數(shù)千萬(wàn)美元投資。

2014年，柔宇展示了第一代屏幕，對(duì)外宣傳為“厚度僅0.01毫米的全球最薄彩色柔型顯示器”。此后在2015年8月，松禾資本和深創(chuàng)投領(lǐng)投C輪，帶著基石資本、中信資本、IDG資本、源政投資、富匯創(chuàng)投、浦發(fā)銀行、Alpha Wealth、奇勢(shì)資本等8家機(jī)構(gòu)，共投入11億元。

2016年11月，WARMSUN資本、前海母基金、啟誠(chéng)資本3家機(jī)構(gòu)投資5億元，此為柔宇科技C+輪融資。

2017年9月，柔宇再獲8億美元的D輪融資，其中5.6億美元是來(lái)自中信銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行和平安銀行的債權(quán)融資，2.4億美元來(lái)自漢富資本、浦發(fā)銀行、中海晟融、檀實(shí)資本和WARMSUN資本。

2018年5月，保利資本入局柔宇科技E輪融資；3個(gè)月之后，盈科資本、招銀股權(quán)投資、安托資本參與E+輪融資。

同樣在2018年8月，沐盟集團(tuán)、星河灣創(chuàng)投入局柔宇科技Pre-IPO，不過(guò)，這幾輪融資的交易金額并未公開(kāi)。此時(shí)，柔宇科技的估值已高達(dá)50億美元。

2020年5月，柔宇科技再獲F輪3億美元融資。

多輪融資后，柔宇的持股結(jié)構(gòu)歷經(jīng)數(shù)度更迭，但最大股東始終沒(méi)有發(fā)生變化。

企查查數(shù)據(jù)顯示，劉自鴻持有公司38.61%股份，因特別表決權(quán)設(shè)置，控制的投票權(quán)比例為71.56%。其余數(shù)十名股東中，持股超過(guò)5%的股東僅中信資本（深圳）資產(chǎn)管理有限公司，大部分股東持股少于2%。

夢(mèng)碎IPO

2019到2020年，柔宇先后在納斯達(dá)克和科創(chuàng)板尋求IPO，分別尋求募集資金10億美元、144億元，用于柔性顯示基地?cái)U(kuò)建等項(xiàng)目，但都以失敗告終。

雖然柔宇極力打造柔性消費(fèi)電子產(chǎn)品，但二級(jí)市場(chǎng)普遍將其視作面板廠，基于市凈率（PB）法估值。據(jù)招股書，柔宇凈資產(chǎn)為54億元，按照面板廠平均2到3倍的PB值來(lái)計(jì)算，柔宇的估值上限也只有162億元，還不到其2017年在一級(jí)市場(chǎng)200億元的估值水平。

柔宇I(lǐng)PO前最后一輪估值達(dá)到60億美元（約390億元人民幣）。如果比照面板行業(yè)估值方式，柔宇的估值存在較大泡沫。

三年多前，柔宇科技科創(chuàng)板IPO失利。2020年12月31日，柔宇科技發(fā)布招股書，沖刺科創(chuàng)板，計(jì)劃募資144億元，整體估值577億元，引發(fā)市場(chǎng)熱議。2021年1月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了最新一批受理的科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)抽檢名單，柔宇和其余19家企業(yè)被抽中。

被抽中的企業(yè)，證監(jiān)會(huì)將派人去現(xiàn)場(chǎng)檢查。同年2月10日，柔宇科技主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)。進(jìn)入抽查名單間隔不超過(guò)半個(gè)月，柔宇科技撤回IPO申請(qǐng)的舉動(dòng)讓市場(chǎng)浮想聯(lián)翩。

與此同時(shí)，柔宇自身業(yè)務(wù)遲遲沒(méi)有起色，難以“造血”。

招股書顯示，2017年至2019年以及2020上半年，柔宇科技營(yíng)收分別為6472.67萬(wàn)元、1.09億元、2.27億元和1.16億元；歸屬凈利潤(rùn)分別為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元、-9.61億元。虧損總額約是營(yíng)收總額的6倍。

消費(fèi)者業(yè)務(wù)主要是柔派手機(jī)、柔記手寫板，如今市面上幾乎難覓蹤跡。同時(shí)柔宇科技還提示，公司有尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展存在不確定性、營(yíng)運(yùn)資金不足及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。

IPO受阻后，柔宇資金鏈越繃越緊。

據(jù)公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)，申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO之前，柔宇在一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)融資共約61.5億元，債權(quán)融資約29億元，聲稱主要用于核心技術(shù)開(kāi)發(fā)及公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展等。撤回IPO申請(qǐng)之后，柔宇再無(wú)公開(kāi)的融資進(jìn)展。

2021年11月底，柔宇首次大規(guī)模暫停發(fā)薪。劉自鴻在內(nèi)部一直聲稱公司正在進(jìn)行融資，待資金到賬將補(bǔ)發(fā)薪資，但依然有不少員工走上仲裁程序。

而自2022年至今，藍(lán)色光標(biāo)、昆山鐳泰克精密電子科技有限公司等柔宇的供應(yīng)商紛紛將其告上法庭，索要服務(wù)賬款。如今，柔宇已多次被法院列為被執(zhí)行人，劉自鴻亦多次被限制高消費(fèi)。

有財(cái)經(jīng)媒體指出，柔宇目前最理想的解決路徑，是謀求深圳國(guó)資的支持，此前深圳國(guó)資體系的深創(chuàng)投、深圳匯港投資、紅土信息創(chuàng)投都曾參與過(guò)柔宇的前幾輪投資。

從這個(gè)角度來(lái)看，柔宇獨(dú)董劉姝威的呼吁發(fā)聲，或許早已想好了定點(diǎn)傳播對(duì)象。（思維財(cái)經(jīng)出品）■