《投資者網》謝瑩潔

頭頂“半導體+高端打印”光環，納思達股份有限公司（下稱“納思達”,002180.SZ）早年通過“蛇吞象”并購一家紐交所上市公司，并在激烈競爭中脫穎而出，而隨著商譽大幅減值，公司逐漸告別高光時刻。

因財務造假傳聞，納思達再次被推上輿論的風口浪尖。6月19日，備注為 “肖漢山（天風醫藥）”的人在朋友圈發文：納思達大概率財務造假很多年。納思達的助理總裁兼資本市場總監馮兵，快速回應，轉發上述截圖發文稱：“已報案”。?

商譽減值致凈利潤虧損

頭頂“全球五大激光打印機廠商”光環，納思達一度被各大基金青睞。2024年一季報顯示，公司前十大流通股東中，代表北上資金的香港中央結算有限公司、中庚基金、中歐基金、易方達、社保基金、養老金等等現身。

作為覆蓋打印機全產業鏈的企業，納思達涉足集成電路領域頗早，旗下有極海微電子股份有限公司，在打印機主控芯片和耗材芯片方向都有產品，并研發有基于國產CPU的打印機主控SOC芯片。

2019年至2022年，公司營收從233億元增加到258.55億元；歸母凈利潤由7.44億元升至18.63億元。?

此后公司命運急轉直下。2023年公司營業收入240.62億元，同比下降6.94%，歸母凈利潤-61.85億元，同比由盈轉虧。

納思達以往漂亮的營收成績，多源于并購。

自2014年借殼上市之后，納思達收購了美國SCC、杭州朔天、晟碟資產、珠海欣威、珠海拓佳等多家公司。2016年，納思達發起百億跨國并購，將美國打印機巨頭利盟國際納入麾下，納思達也順利躋身全球打印機頭部玩家行列。

彼時總資產僅31億元的納思達，撬動了比自身體量大6倍的收購。除自有資金7億元之外，公司主要資金來源為股東借款和銀行貸款。按照當時的設想，公司將順利進入高端打印領域，打開國內外市場。然而在匯兌損失等因素的共同作用下，納思達原本的戰略進度緩慢。

年報顯示，2023年納思達打印機業務整體出貨量在全球激光打印機市場份額中排名第四位，但并購埋下的巨額商譽地雷一并觸發。

2023年利盟國際產生巨額虧損，營收為146.55億元，同比減少7.19%，凈利潤大幅虧損89.44億元，同比減少6481.16%。

納思達對利盟國際計提了78.84億元的商譽減值損失，占總商譽減值損失的96.63%，這也使得公司2023年商譽減值損失高居A股首位。

公司方面否認財務造假

2023年，納思達打印機業務、通用耗材業務、芯片業務三大業務營收全面倒退，總營收為240.62億元，同比下滑6.94%，歸母凈利潤巨虧61.85億元，虧損幅度排名A股第十。

除芯片外，打印業務、耗材在2023年產銷量皆出現下滑，其中第一大業務打印業務產銷量分別同比下滑23.46%、13.68%，高于同期國內打印機出貨量下滑幅度（12%）。

對于2023年打印機行業的不景氣，納思達在年報中解釋稱，消費市場方面，一是受2022年第四季度市場需求爆發影響，部分需求得到提前滿足，因此2023年廠商庫存整體水平較高，導致打印機出貨量在維持短暫穩定后開始回落。另一方面，隨著學生返校、員工復工，大部分家庭打印需求回歸至學校以及辦公室文印，導致短期內消費類打印機產品市場需求亦出現一定的下滑。商用市場方面，2023年下半年，由于用戶消費降級、采購周期延長等因素導致采購需求出現明顯下滑。

更令投資者擔憂的是，商譽問題一直是懸在納思達頭上的“達摩克里斯之劍”。

盡管2023年計提了巨額商譽減值損失，但期末收購利盟國際所產生的商譽賬面價值仍剩余47.83億元，后續減值風險仍需警惕。

隨著巨額商譽減值引發市場爭議，多個平臺最近流傳出一張朋友圈截圖，截圖中，名稱為肖漢山（天風醫藥）的用戶稱，納思達大概率財務造假很多年。

《投資者網》以投資人身份聯系了納思達的投資者關系部門，該人士表示，不存在財務造假，截圖是假的，系謠言。

對于公司未來發展前景，研究機構存在分歧。有券商對其判斷不樂觀，也有觀點認為，納思達的核心競爭力在于其豐富的行業經驗，盡管存在商譽高企、業績下滑等問題，公司未來將持續享受行業擴容紅利。

信達證券最新研報指出，公司作為國產打印機龍頭，是A股能在激光打印機領域實現技術、專利、生產制造領域閉環的優質標的之一。2023 年公司已計提資產減值損失93.83 億元，目前輕裝上陣。伴隨下游需求逐步改善，信創市場也有望回暖向好，公司全年業績有望實現穩健增長。

股價“腰斬”拋回購計劃

2024年一季度，納思達營收仍延續下降趨勢，歸母凈利潤則有所改善。財報顯示，2024年一季度，納思達營收為62.92億元，同比下滑3.49%，歸母凈利潤為2.78億元，同比增長31.34%。

部分關鍵財務指標也不樂觀。Wind數據顯示，2021年至2023年，公司綜合毛利率34.12%、32.61%、31.66%，盈利能力呈下滑趨勢。

2021年至2023年，納思達應收賬款30.28億元、37.3億元、38.06億元，今年一季度末為40.58億元，逐年遞增；存貨指標同樣高企，最近三年一期分別為40.68億元、59.12億元、58.71億元、56.85億元。

二級市場方面，2022年11月7日，納思達股價盤中創58.87元/股歷史高點，隨后呈下滑趨勢，直到今年2月5日創出16.65元/股新低，期間股價暴跌70%，隨后觸底回升，截至6月21日，納思達股價報收26元/股（前復權），總市值達368億元。

公司正采取一系列措施護盤。2023年年末，納思達宣布擬使用自有資金以集中競價交易的方式回購股票，回購價格為不超過每股40.42元，回購資金總額為2億元-4億元，所購股份將用于實施公司員工持股計劃或者股權激勵。

值得一提的是，在2023年11月完成的上一輪回購中，納思達的回購價格尚為不低于每股61元，實際交易價格最高每股39.06元、最低每股23.4元，共回購553.4萬股，耗資1.85億元。

納思達近期發布公告，2024年1月31日至2024年4月30日期間公司回購股份530萬股，占總股本0.37%，成交金額1.02億元。（思維財經出品）■