《投資者網》葛凡梅

常州光伏巨頭，百億再融資黃了！

7月3日晚間，天合光能(688599.SH)發布公告宣布，“綜合考慮公司實際情況和資本市場及相關政策變化因素，經審慎分析后，公司決定終止本次向特定對象發行A股事項。”

這意味著，天合光能籌劃一年的超百億定增最終終止。或受此消息影響，二級市場上，投資者紛紛“用腳投票”，天合光能遭遇“股債雙殺”。

Wind數據顯示，截至7月8日，天合光能的股價在16元/股左右，總市值約360億元，股價與市值均創下近三年新低。

拉長時間線來看，在2022年8月，天合光能市值一度超過1800億元，而今市值不到高點的兩成。今年以來，天合光能已累計下跌超過四成；近一年以來，累計跌幅超過六成。近三年以來，累計跌幅也近50%。

面對股價一路坐滑梯、不斷創出新低的危局，天合光能也發布回購計劃。7月7日晚間，天合光能發布《關于以集中競價交易方式首次回購公司股份的公告》稱，回購股份將用于轉換公司發行的可轉換為股票的公司債券，回購價格不超過人民幣31元/股（含），回購金額在10億元至12億元。

事實上，天合光能的回購之舉并未提振市場信心。7月5日，公司斥資4619萬元回購280萬股，回購成交的最高價16.65元/股，最低價為16.14元/股。隨后，天合光能的股價仍持續走低，7月8日早盤盤中一度跌至16.06元/股，再創階段新低。

超百億定增終止

常州，作為新能源之都，聚集著天合光能、寧德時代、順風光電、億晶光電等巨頭。然而，隨著光伏行業融資遇冷，天合光能籌劃一年的超百億元定增計劃，也宣布終止了。

早在2023年7月1日，天合光能披露定增預案，計劃募資不超過109億元。其中32.6億元用于補流及還貸，65.45億元用于淮安和東臺兩個年產10GW高效太陽電池項目擴產；10.95億元用于東臺年產10GW光伏組件項目擴產。

對于終止定增計劃，天合光能公告表示，目前該公司日常生產經營情況正常，終止本次發行不會對其生產經營情況與可持續發展造成影響，不存在損害公司及全體股東、特別是中小股東利益的情形。

但值得注意的是，天合光能2023年報披露，“上述三個募投項目已取得環評批復，目前正在建設中。”

從工程累計投入占預算比例來看，截至2023年末，淮安（三期）10GW電池項目為18.85%，東臺年產10GW高效太陽能電池項目為13.05%，東臺年產10GW光伏組件項目為11.53%。

今年6月，天合光能接受機構調研時稱，國內產能方面，除當前已投及在投的3個10GW電池組件項目外，目前沒有確定性的大額對外投資計劃。海外產能方面，印尼1GW電池&組件項目和美國5GW組件產能項目會正常推進，進一步強化公司在海外市場的競爭力。

近年來，光伏行業發展較快，光伏企業對行業的發展判斷也在發生變化。在近期的投資者活動中，天合光能稱：行業已邁向高質量發展的新階段，產能規模已不再是核心競爭要素，甚至行業內一些落后產能可能轉變為負擔。以客戶需求為中心，提供整體解決方案的能力將成為光伏企業競爭的關鍵所在。

在技術路線方面，天合光能預計TOPCon在未來2-3年仍將為主流量產技術，但針對HJT、鈣鈦礦等技術，公司也在積極研發中。

數據顯示，受益于N型TOPCon組件產品銷售占比提高，2023年，天合光能實現營收1133.92億元，同比增長33.32%；實現凈利潤為55.31億元，同比增加50.26%。

2023年，天合光能組件出貨量為65.21GW，支架業務出貨量為9.6GW，儲能艙累計出貨近5GWh。據其披露規劃，2024年，組件出貨量目標80—90GW。

財務經營承壓

雖然天合光能此次超百億元的定增募資計劃終止，但7月5日，天合光能證券部方面回應媒體稱，募投項目未受定增終止影響，仍在正常推進中。

不過對于債務壓身、經營業績下降的天合光能，三大募投項目擬投入的76.4億元，后續繼續投產建設，資金恐有壓力。

財務資料顯示，截至今年一季度末，天合光能賬上貨幣資金為237.76億元。但同時，公司有息負債超過400億元，貨幣資金難以覆蓋其債務。此外，今年一季度僅財務費用就已接近3億元。

債務壓力之下，天合光能的資產負債率還在攀升，由2023年度末的69.63%，上升至今年一季度末的71.73%，財務壓力明顯加大。

與此同時，受光伏行業結構性產能過剩，產業鏈供需影響，今年一季度，光伏組件產品盈利能力下降明顯，多家光伏龍頭企業業績下滑，天合光能也不例外。

今年一季度，天合光能實現的營業收入、凈利潤分別為182.56億元、5.16億元，同比下降14.37%、70.83%。

業績大幅下滑，公司現金流也較為緊張。今年一季度，天合光能的經營現金流為-43.91億元，凈流出額同比增長約4倍。

近日，天合光能在接受機構調研時表示，公司一季度經營性現金流為負主要是行業的季節特性，基本上行業內一季度均是負現金流，主要原因是一季度為裝機淡季，下游提貨需求低，但二季度開始會回暖，因此該公司會根據訂單情況進行備貨。

天合光能預計，“隨著生產進行和訂單交付，公司經營性現金流將會持續改善，預計二季度經營性現金流將轉正，下半年持續好轉，實現全年經營性凈現金流為正。”

光伏行業市場行情低迷，市場加速進入洗牌淘汰賽，也時刻考驗著企業的現金儲備度。面對接踵而至的挑戰，天合光能如何應對，《投資者網》將持續關注。（思維財經出品）■