《投資者網(wǎng)》喬丹

近期，金龍魚（300999.SZ）食用油遭遇了嚴(yán)重的信任危機(jī)。據(jù)報(bào)道，7月9日，有視頻博主揭露，一輛車牌號為“冀E5476W”的貨車，被指涉及“混裝油”問題，且該車輛在過去半年頻繁出入廣東、陜西等地的食用油企業(yè)，包括陜西咸陽的金龍魚工廠。進(jìn)一步查詢顯示，該車輛確于6月4日進(jìn)入金龍魚咸陽廠區(qū)。

面對輿論風(fēng)波，金龍魚迅速回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)該車輛首次為武漢工廠服務(wù)時(shí)系新車狀態(tài)，而涉及陜西工廠的運(yùn)輸則在裝運(yùn)前嚴(yán)格遵循了公司制度，進(jìn)行了罐體清洗、檢驗(yàn)及標(biāo)識核對，確保油料純凈后加封發(fā)貨。然而，這一系列澄清措施并未能有效平息公眾的疑慮，社交媒體上關(guān)于此事的討論依舊熱烈，輿情持續(xù)發(fā)酵。

對于金龍魚而言，這無疑讓其處境更加艱難。近年來，這家曾備受資本市場青睞的糧油行業(yè)龍頭，正面臨著前所未有的增長困境。盈利能力下降、股價(jià)低迷，市值從巔峰時(shí)期的7800多億元大幅縮水至僅剩不到兩成，截至7月15日收盤，公司總市值為1396億元。

運(yùn)輸費(fèi)用連年下降

該事件中，關(guān)于食用油運(yùn)輸業(yè)務(wù)是否外包的問題，特別是對于金龍魚等業(yè)內(nèi)企業(yè)而言，已經(jīng)引發(fā)了廣泛的關(guān)注與熱議。而通過深入分析金龍魚財(cái)報(bào)及可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，不難發(fā)現(xiàn)一些與運(yùn)輸業(yè)務(wù)相關(guān)的關(guān)鍵指標(biāo)變化。

首先，金龍魚的財(cái)報(bào)顯示，銷售費(fèi)用及運(yùn)輸費(fèi)用在近年來呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢。具體而言，2023年該項(xiàng)費(fèi)用為58.53億元，相較于2021年的68.98億元，有了顯著的減少。

其次，財(cái)報(bào)還揭示了金龍魚在外部運(yùn)輸服務(wù)采購上的變化。2023年，公司向關(guān)聯(lián)方豐益國際及其控股子公司采購的運(yùn)輸服務(wù)及信息技術(shù)服務(wù)等交易金額為14.82億元，這一數(shù)字連續(xù)三年呈現(xiàn)下降趨勢，從2021年的16.6億元降至2023年的水平。

上述指標(biāo)的變化反映了金龍魚在成本方面進(jìn)行了控制，然而，這些調(diào)整也可能對運(yùn)輸效率、服務(wù)質(zhì)量及運(yùn)營靈活性產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。如何在降低成本的同時(shí)，確保運(yùn)輸服務(wù)的穩(wěn)定性和可靠性，成為金龍魚乃至整個(gè)行業(yè)需要共同面對的問題。

此外，金龍魚的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中也提到了關(guān)于油品運(yùn)輸環(huán)節(jié)的一些改進(jìn)措施。公司鼓勵(lì)承運(yùn)商進(jìn)行運(yùn)力共享，以減少洗罐次數(shù)和降低環(huán)境負(fù)擔(dān)。據(jù)報(bào)告披露，2023年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)了約280車次的運(yùn)力共享，從而減少了約150次的清罐操作，并增加了約80車次的閉環(huán)運(yùn)輸。這些舉措無疑對提升運(yùn)輸效率及環(huán)境保護(hù)具有積極意義。

然而需要注意的是，在推廣和實(shí)施此類高效運(yùn)輸模式時(shí)，如何確保油品運(yùn)輸?shù)陌踩院透綦x性，以及避免任何潛在的交叉污染風(fēng)險(xiǎn)，是公司需要高度重視并妥善解決的問題。而金龍魚在成本控制上的一系列措施，同樣是其面臨業(yè)績增長壓力的現(xiàn)實(shí)反映。

盈利挑戰(zhàn)加劇

金龍魚作為糧油行業(yè)的龍頭企業(yè)，在2020年上市后市值迅速攀升，一度達(dá)到7800億元的高峰。然而，好景不長，市值自那以后開始波動下行，截至2024年7月15日，市值已降至1396億元。

從業(yè)務(wù)角度來看，盡管金龍魚主營的糧油米面屬于生活必需品，需求相對穩(wěn)定，但行業(yè)本身利潤微薄。面對魯花、福臨門等競爭對手的激烈角逐，金龍魚的市場份額受到擠壓。此外，原材料價(jià)格的波動，尤其是大豆等價(jià)格的上漲，進(jìn)一步壓縮了公司的利潤空間。雖然金龍魚在市場上仍占據(jù)領(lǐng)先地位，但盈利能力面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

從2021年到2023年，金龍魚的毛利率從8.18%下降至4.83%，凈利率也從1.98%降至1.11%。凈利潤連續(xù)三年下降，分別為41.32億元、30.11億元和28.48億元，同比降幅分別為31%、27%和5%，尤其是2023年的下降更為顯著。

在業(yè)務(wù)上，金龍魚不僅專注于傳統(tǒng)的廚房食品銷售，還致力于產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合。公司涉足上游農(nóng)副產(chǎn)品加工，將豆粕、米糠等副產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為飼料，并通過油脂科技工藝開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。2023年，廚房食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1476億元，占總營收的59%，飼料和油脂業(yè)務(wù)的營收則為1022億元，占比41%。

然而，這種模式存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。雖然有助于快速擴(kuò)大規(guī)模，但也帶來了高額的資本投入需求，導(dǎo)致負(fù)債率長期高企，2023年接近60%，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重。此外，金龍魚在品牌矩陣中缺乏具有強(qiáng)大影響力的品牌，盡管實(shí)行了多品牌、多品類戰(zhàn)略，但效果并不明顯。

近幾年來，金龍魚不斷探索新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。例如推出醬油品牌“丸莊”，但市場反應(yīng)平平。在醋、料酒、酵母、植物肉等領(lǐng)域的嘗試也未取得顯著成果。2022年，金龍魚將目光投向預(yù)制菜和中央廚房業(yè)務(wù)，推出“豐廚”品牌，正式進(jìn)入半成品食材市場。雖然預(yù)制菜與金龍魚的主營業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)，但市場競爭的激烈程度意味著未來充滿不確定性。

客觀來看，預(yù)制菜和中央廚房業(yè)務(wù)與金龍魚的主營業(yè)務(wù)有較好的結(jié)合潛力。但目前，這些業(yè)務(wù)仍處于初期階段，能否在激烈的市場競爭中脫穎而出，還有待觀察。金龍魚在尋求新的增長點(diǎn)和解決盈利難題的過程中，依然面臨諸多挑戰(zhàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■