《投資者網》王健凡

1979年，浙江余杭的螺螄橋村，村長任建華和幾位村干部賣掉了自己的自行車，籌集2000元開辦了紅星五金廠。誰也沒料想到，這個并不起眼的村辦企業，將成為中國廚房電器行業的領軍品牌。

在任建華的精明領導下，紅星五金廠迅速崛起，經過不斷的積累與發展，到了1990年代末期，它成功轉型為有限公司，并注冊了“老板”品牌，成為了日后大眾熟知的老板電器。

2010年，老板電器邁出了關鍵一步：成功在資本市場掛牌上市，成為國內高端廚電領域的第一家上市企業。

2013年，接班的重任落在了任富佳的肩上，他從父親手中接過公司總裁的職位。任建華雖然退居幕后，但依然擔任董事長，為公司提供戰略指導。

歷經45年的風雨，老板電器既有過輝煌高峰，也面臨過挫折低谷。時代的洪流中，它正經歷自己的中年危機。

借地產東風而起，成也蕭何敗也蕭何？

回顧老板電器的發展歷程，2010年和2021年是兩個轉折點：2010年公司上市，伴隨而來的是公司業績增長的黃金時期；而到2021年，增長勢頭嘎然而止。

2010年上市后，老板電器迅速躋身業績增長的快車道。從2010到2020年，老板電器迎來了自己的“黃金十年”，期間，公司營業收入從12.32億元躍升至81.29億元，實現了560%的增長，而歸母凈利潤更是從1.34億元飆升至16.61億元，增幅達1136%。

可以說，老板電器的崛起與地產市場的繁榮息息相關。

廚電產品，由于其安裝通常與新房裝修相結合，因此對房地產市場的依賴性極高。而隨著房地產市場的迅速升溫，老板電器也無疑把握住了這一有利時機，開始承接大量住房工程任務，從而收獲了豐厚的市場紅利。

《中國房地產精裝修廚電趨勢白皮書》顯示，老板電器在住宅精裝修廚電市場的份額常年保持超過36%，穩居市場首位。這一顯著成就，得益于其與諸多國內大型房地產開發商如融創、恒大、碧桂園的緊密合作。

體現在財務數據上。從2018年到2021年，老板電器通過工程渠道的收入從7.4億元增至19.76億元，其在總收入中的比例也由9.9%提升至19.47%。

押寶地產市場的繁榮，確實帶來了穩定的營收增長。然而，這種高度依賴也帶來了風險，一旦市場降溫，老板電器也無法獨善其身。這種“一榮俱榮，一損俱損”的局面在近年愈發明顯。

2021年，老板電器經歷了自上市以來的首次凈利潤下降，同比降幅高達19.81%。面對部分精裝修業務客戶財務狀況惡化的嚴重問題，公司不得不為此計提高達7.78億元的壞賬準備，其中最顯著的是，老板電器對恒大的壞賬進行了100%全額計提，總額達6.6億元。

截至2023年12月31日，老板電器的應收賬款余額達到30億元，壞賬準備已升至12.24億元，較2022年末的11億元進一步上升。此外，盡管公司在年報中公布了21家欠款單位，但并未詳細透露這些單位的具體信息。

傳統依賴成桎梏，競爭乏力怎破局？

行業轉型交疊地產業寒冬，老板電器面臨的挑戰日益嚴峻。

廚電市場的強勁需求曾是推動公司順勢而為的關鍵力量。然而如今，形勢變了，老板電器需要逆流而上，適應更為復雜的戰場。

如果說過去，老板電器的銷售策略主要是To B模式，即通過建立牢固的關系網絡，打造與經銷商和開發商的強關系來推動銷售。那么，如今市場格局已然改變，老板電器必須轉向ToC模式，即直接面向消費者銷售，加碼產品力和服務體驗。

對一個已有45年歷史的企業來說，這種策略轉變并不容易。尤其是在競爭激烈的中國家電市場，老板電器那種略顯保守和老派的品牌氣質開始顯現劣勢。

長期以來，老板電器一直堅守高端市場的品牌定位。近年來，它與方太和華帝等競爭對手的競爭愈發焦灼。

曾經與方太并駕齊驅的老板電器，開始慢慢力不從心了。2019年兩個品牌間的營收差距只有30.39億元，到了2023年，差距擴大到64.27億元，增加了111.49%。

此外，盡管老板電器宣稱自己位列高端市場，但在研發投入上的表現卻不盡人意。年報顯示，公司的研發支出總額占營業收入的比例始終未超過4%，與董事長任建華曾在2018年承諾的提升到5%的目標有所距離。到了2023年，這一比例反而降至3.46%，顯示出一種下降的趨勢。

顯然，老板電器在研發上的猶豫已開始影響其在高端市場的競爭力，限制了其在快速變化的市場環境中的發展潛力。

目前來看，老板電器的產品線布局涵蓋了從傳統高端廚電，到新興家用電器的廣泛覆蓋。

其傳統高端廚電產品，包括抽油煙機和燃氣灶等，占據總營收的75.54%。而如蒸烤一體機、蒸箱和烤箱等產品，盡管提供了創新的解決方案，卻僅占7.39%的營收比重。另一板塊包括洗碗機、燃氣熱水器和凈水器等家用電器，占比9.22%，以及集成灶和其他小家電的合計占比為7.85%。

這種產品分布反映出兩個核心問題：一是依賴于傳統廚電的營收過于集中，存在增長疲軟的風險；二是盡管已經拓展了新的產品線，但這些新產品在市場上的表現并未達到預期，未能有效撐起公司的營收增長。

面對日新月異的市場環境，老板電器的未來發展關鍵，或許在于其能否及時調整戰略并擺脫過往的保守形象。一方面，公司需要加大研發投入，以加速技術創新；另一方面，必須順應時代潮流，及時更新市場策略，以更有效地連接并滿足當前消費者的需求。

東山再起會有時？

二級市場上，老板電器的股價也顯現出明顯的下跌趨勢。從2017年的歷史高點59.28元/股到2024年7月11日的收盤價24.06元/股，股價已累計下跌64.32%，反映出市場對公司未來前景的擔憂和不確定性。

客觀的說，老板電器的基礎依然堅實。公司在傳統廚電領域的地位未曾動搖，賬上現金充裕，且負債率保持穩定，顯示出財務上的健康和韌性。

回顧公司歷史，老板電器在發展的探索中經歷過不少挫折。在音頻、VCD到保健品領域的失敗嘗試，曾一度導致主業快速萎縮。1999年，面對銷售額的急劇下滑和市場份額的大幅縮水，公司痛定思痛，決定削減非核心業務，只保留吸油煙機產品，最終實現了戲劇性的業務復蘇。

創業艱難，守成不易。當前，老板電器再次站在需要重塑的十字路口，唯有審時度勢，銳意進取，才能在風云變幻的市場中再創輝煌。（思維財經出品）■