《投資者網》謝瑩潔

劇烈的市場波動之下，高貝塔屬性的證券公司業績再遇風浪。

近幾年來，行業經歷了大批融資補血，境內券商資本金更為充裕，業務結構也明顯重資產化，自營業務隨之擴張。但過往多年，券商自營彈性主要來自方向性投資，收益被捆綁于市場周期的巨浪之中，大起大落。

面對上半年行情，如何抓住機遇、穩住下跌風險，考驗各家券商的投資能力。此外，因IPO市場逆周期調節導致的投行業務下滑，也是影響券商業績的重要因素。近期了陸續發布的部分券商中報業績預告，為上述各類影響因素提供了注腳。

業績整體不樂觀

據不完全統計，截至7月12日，包括海通證券（600837.SH）、天風證券（601162.SH）、國海證券（000750.SZ）、首創證券（601136.SH）、紅塔證券（601236.SH）在內的15家券商相繼發布2024年半年度業績預告，成為市場首批披露業績的上市券商。

華創證券在最新研報中指出，預計43家上市券商上半年營業總收入合計1901億元，同比減少16.5%；歸母凈利潤合計668億元，同比減少18.4%。分業務板塊預測來看，自營業務可能是唯一收入增長的主營業務，預計增長19.5%；經紀業務收入同比下滑15%；投行業務收入同比減少45.7%；資管業務同比減少2.2%；信用業務同比減少37.2%。

浙商證券預測，今年上半年，券商五大主要業務全線下滑，其中，經紀業務凈收入預計同比下降11%；投行業務同比下降44%；資管業務同比下降1%；信用業務同比下降27%；投資業務同比下降18%。

根據業績預報，海通證券預計歸母凈利潤9.19億元到11.67億元，同比下降69.53%到76%；東北證券（000686.SZ）預計歸母凈利潤1.23億元，同比下降77.5%；中泰證券（600918.SH）預計歸母凈利潤4.34億元，同比下降73.5%；國海證券（000750.SZ）預計歸母凈利潤1.51億元，同比下降61.34%。

華西證券（002926.SZ）預計歸母凈利潤3500萬元至4500萬元，同比下降91.42%到93.33%。

申萬宏源非銀團隊分析，預計券商板塊上半年主營收入及凈利潤延續同比下滑、環比改善趨勢，同比降幅較一季度明顯收窄。分業務來看，自營仍是券商上半年業績主要驅動，預計貢獻券商板塊主營收入的41%。

不過，由于已經披露業績預告的大部分屬于中小券商，業績基數較小，經營數據的變動容易帶來較大的變動。而上市券商整體業績修復力如何，仍有待后續中大型券商披露經營數據。

自營是券商業績動力

整體來看，券商業績主要支撐點為自營業務向好。

以錦龍股份為例，上半年盡管仍是續虧狀態，但虧損幅度較去年同期大幅收窄。其中，預計歸母凈利潤為-7290萬元至-3790萬元，同比增長52%至75%；預計扣非歸母凈利潤為-5720萬元至-3010萬元，同比增長62%至80%。

“控股子公司中山證券自營業務收入同比實現大幅增長，凈利潤實現扭虧為盈，受此影響，本公司營業收入同比大幅增長，凈利潤虧損額較去年同期有所收窄。”錦龍股份表示。

除此之外，紅塔證券、首創證券、東興證券（601198.SH）三家券商凈利潤同比預增超50%。

東海證券分析，這些券商業績增長主要是因自營投資表現超預期，部分券商一方面推進權益類自營投資非方向性轉型以度過市場波動，另一方面絕對收益策略投資體系建設把握了階段性配置機遇。

不過，上述多家券商去年半年報歸母凈利潤在上市券商中排名靠后，業績規模相對較小，如今迎來高增長。Wind數據顯示，除中山證券虧損以外，東興證券、紅塔證券、首創證券在2023年上半年歸母凈利潤分別為3.50億元、2.95億元、2.75億元，在43家上市券商中排在倒數十名內。

值得注意的是，也有券商業績波動受到自營業務的影響。太平洋證券稱，其證券投資業務及信用業務收入同比下降，導致整體經營業績同比下降，預計歸母凈利潤5500萬元到7500萬元，同比下降74%到64%。

無獨有偶，國聯證券（601456.SH）也受證券市場波動影響，公司證券投資業務盈利下滑，預計歸母凈利潤8261.77萬元，同比下降86.24%。

總體上，經紀與自營兩項業務依然占據大部分券商營收半壁江山。對大券商而言，自營業務占比已在30%上下，這使得經紀業務的小幅滑坡影響有限，而自營卻成為最大負累。“成也自營、敗也自營，權益頭寸給上市券商貢獻了牛市時較高的向上彈性，但在市場環境惡化時，所帶來的損失也相當大。”一名小型券商人士告訴《投資者網》。

中小券商降本增效

面對嚴峻的市場環境，許多券商開始采取降本增效的策略來應對挑戰。開源證券指出，降本增效帶動管理費用同比下降對凈利潤有正向拉動作用。

這意味著券商們正在通過優化內部管理、提高運營效率等方式來降低成本，以此來緩解業績壓力。同時，一些券商也在積極探索新的業務模式和收入來源，如加強財富管理業務、拓展機構服務等，以實現業務結構的多元化和均衡化。

?天風證券預計上半年歸母凈利潤為-3.38億元到-2.7億元，其在第二季度扭虧為盈，單季歸母凈利潤為0.38億到1.06億。

天風證券是近年來行業之中發展較為迅速的小券商之一，2014年其營收業績的行業排名為第72位，2017年上市前后已提升至第34位。上市后天風證券資本實力進一步得到補充，在2020年以45億元收購了原“明天系”旗下恒泰證券29.99%的股權。

“這個行業本就是一個產能過剩的行業，100多家券商做的事情是一樣的，小券商的日子自然更不好過。”前述業內人士告訴《投資者網》，小券商業務更依賴于好行情，在通道業務、權益投資以及債券承銷上謀取收益。

除了尋求新股東增強資本實力，當下小券商又當如何增強自身的“護城河”？中國證券業協會認為，輕資產業務或成為中小券商主要的轉型方向。以財富管理為例，部分中小券商打破頭部券商壟斷的局面，在代銷金融產品凈收入及投資咨詢業務凈收入排名中進入前十，著力轉型發展輕資本業務成為中小券商探索差異化發展的路徑之一。

這種轉型升級的趨勢，或將成為未來券商行業發展的重要方向。總的來說，券商行業將呈現出明顯的分化態勢。雖然大多數券商面臨業績下滑的壓力，但仍有少數頭部券商憑借優秀的投資能力和有效的風險管理，實現了逆勢增長。

這種分化不僅反映了當前市場環境的復雜性，也凸顯了券商自身競爭力的重要性。

未來，隨著市場環境的變化和監管政策的調整，券商行業可能會迎來新一輪的洗牌和重構。那些能夠有效控制風險、持續創新業務模式、不斷提升核心競爭力的券商，將有望在未來的競爭中脫穎而出。（思維財經出品）■