《投資者網》張偉

“這世界破破爛爛，但總有人縫縫補補。”眼下正處于水深火熱之中的永輝超市（601933.SH）,對此或許深有感觸。

7月3日，永輝超市發布了對上交所關于2023年年報信息披露問詢函的回復公告。公告中，永輝超市坦陳目前面臨的困境：零售業競爭激烈、線下客流量下降、公司主動閉店，綜上因素導致公司2023年營收整體下滑。

忙于閉店自救的同時，永輝超市也得到了外部援助。2023年12月，永輝超市宣布相繼出售持有的萬達商管股權、紅旗連鎖部分股權，目前相關事宜正在推進中。今年5月，明星超市胖東來開始對永輝超市在鄭州的部分門店進行“改造”。

看起來，一切都在朝著好的方向發展。不過，永輝超市在處置股權投資的時候，卻又遇到了阻滯。

7月1日，永輝超市發布公告稱，大連御錦應支付的萬達商管股權轉讓款第三期截至6月30日只支付了2億元，還有5.92億元未支付。永輝超市表示，第三期股權轉讓款的支付仍在進行中，對應的股份數尚未辦理交割手續。

據悉，大連御錦購買萬達商管股權的交易對價45.3億元，共分八期支付。其中，第二期、第三期都出現了延期支付的情形。后面幾期若仍有延期，是否會對永輝超市的自救造成影響？目前看來，還存在不確定性。

“貴人”相助登上巔峰

事實上，永輝超市在其發展過程中，有借勢的同時，也離不開“貴人”相助。

公開資料顯示，1995年，永輝超市創始人張軒松進入超市行業，成立第一家超市——福州市鼓樓區古樂微利超市。此后，張軒松又陸續創辦了幾家超市，完成了資金和管理經驗的積累。

一家企業的成功，需要天時地利人和。真正讓張軒松發展壯大的，是政府對“農改超”放綠燈。“農改超”政策的發布，可算是永輝超市發展過程中的第一個“貴人”。

所謂“農改超”，就是將傳統農貿市場轉變為現代超市。招商證券指出，“農改超”模式是國內零售行業的一次重要創新，該模式不僅提升了農產品的附加值，還通過平價農產品銷售吸引大量顧客，從而帶動日用品等其他商品的銷售。

2000年7月，張軒松的第一家“農改超”超市——福州屏西生鮮超市開業。該店以經營海鮮、農副產品為特色，得到了國家相關部門的肯定。隨后，被稱為“農改超”典范的永輝超市又接手了福建多個農貿市場的改造工作。

招商證券認為，定位生鮮的商業模式是富有戰略眼光的差異化路線，雖不能為古老的零售業帶來顛覆式沖擊，但卻幫助永輝超市在受外資、國有超市的夾擊下還能立足福建，并為隨后的全國化進程奠定了基礎。

扎根福建只是第一步，永輝超市開遍全國，還需要資本的助力。2010年，永輝超市營業額破百億，并在A股上市。上市后的永輝超市，業績持續高增。到2015年，永輝超市營業額超過400億元，門店數達1275家，公司市值破千億。

隨后，意氣風發的永輝超市迎來兩個重要合作伙伴。

2015年8月，京東集團宣布以43.1億元戰略入股永輝超市，交易完成后，京東集團獲得永輝超市10%的股份。2017年12月，騰訊又以46.5億元對永輝超市進行投資，交易完成后，騰訊獲得永輝超市5%的股權及其子公司永輝云創15%的股權。

有了京東、騰訊的助力，永輝超市在2017年至2020年迎來高光時刻。數據顯示，2017年，永輝超市的凈利潤達18.17億元；2018年，永輝超市的市值達1179億元；2019年，永輝超市的門店數達1440家；2020年，永輝超市的營業額達932億元。這幾項數據，皆為永輝超市的歷史最高水平。

被視作商超自救的“樣本”

俱往矣，永輝超市的高光，被定格在了前幾年。眼下的永輝超市，更多是與巨虧、閉店等字眼聯系在一起。

今年5月末，永輝超市成都雙楠店、撫琴南路店相繼發布閉店公告，分別在6月28日和6月30日停止營業。不只是在成都，今年以來，永輝超市在福州、廈門、蘇州、鄭州、廣州等地均有門店關閉。

此前有傳聞稱，永輝超市計劃在2024年內關閉200多家尾部門店。對此，永輝超市證券部表示，關閉200家門店的消息不實。7月3日，永輝超市對上交所的問詢回復中表示，2024年所面臨行業競爭仍十分嚴峻，公司將主動關閉部分尾部門店。截至2023年末，永輝超市的門店數為1000家，較2019年最高時的1440家，已經優化超過30%。

閉店，也讓永輝超市的業績開始好轉。一季報顯示，今年第一季度，永輝超市盈利7.36億元，同比增加5%。5月6日，永輝超市召開2023年度暨2024年第一季度業績說明會，其董事長張軒松表示，力爭在2024年盈虧平衡。

財務數據顯示，2021年至2023年，永輝超市分別虧損39.44億元、27.63億元和13.29億元，近三年合計虧損超過80億元。

除了門店優化，永輝超市還積極出售對外股權投資，以回籠資金。

2023年12月13日，永輝超市宣布將其持有的萬達商管3.88億股轉讓給大連御錦，交易金額45.3億元，整個交易分八期支付。本次出現付款拖延的為第三期，最后一期的交易時間為2025年9月。

圖表1：永輝超市出售萬達商管股權的交易明細?

（圖片來源：永輝超市公告）

之后不久，2023年12月19日，永輝超市宣布向四川商投出售其持有的紅旗連鎖1.36億股股份，占紅旗連鎖總股本的10%，交易價格7.99億元。6月17日的公告顯示，本次交易協議已生效。交易完成后，永輝超市還持有紅旗連鎖1.5億股，占紅旗連鎖總股本的11%。

除了出售對外股權投資獲得現金流，永輝超市也在經營層面進行調整，最引人關注的，莫過于胖東來對永輝超市的幫扶。據報道，6月19日，接受了胖東來“改造”的永輝超市鄭州信萬廣場店重新開業，門店當日接待消費者近1.3萬人，銷售188萬元，為調改前的近14倍。

公開資料顯示，胖東來在河南許昌和新鄉共有13家門店，2023年營業收入為100億元左右，凈利潤為1.4億元。

值得一提的是，胖東來對同行商超的幫扶，還不止永輝超市一家。2023年以來，胖東來先后為江西嘉百樂超市、湖北雅斯超市、青海一家親超市等進行了“改造”。今年4月，胖東來對A股另一家上市商超步步高進行幫扶，未來對步步高的幫扶門店數將達17家。

有觀點認為，在電商的碾壓之下，傳統商超接受了胖東來的“改造”，就能實現盈利，是曇花一現，還是長期實現，目前來看，還充滿不確定性。還有觀點認為，胖東來的“改造”或許只是噱頭，一家店的短期成功，不能說明太多問題，永輝超市最終能否自救成功，更大程度取決于其出售股權投資，回籠資金的速度。

財務數據顯示，永輝超市通過出售紅旗連鎖10%股份，加上萬達商管前三期回款，就能回籠現金近23億元，如果出售萬達商管的資金（到2025年9月30日）能全部收回，將獲得超過53億元資金。手持大量現金，加上合理的門店優化策略，永輝超市或許很快就能實現扭虧為盈。

永輝超市在對上交所的問詢函回復中提到，同行業公司例如高鑫零售也面臨同樣困境，全國性商超企業如家樂福、大潤發等均出現虧損，上述公司的業績表現和同行業趨勢沒有較大差異。這種情況下，永輝超市的一些列動作，也被視作商超零售行業普遍虧損下能否自救的“樣本”。（思維財經出品）■