《投資者網》吳微
近日，中國最大的綜合家庭護理品牌SAINT BELLA Inc.（下稱“圣貝拉”），提交了招股書，擬在港股上市。
圣貝拉以月子中心起家，目前旗下有月子中心、家庭護理、女性健康功能性食品等多條業務線。與傳統的月子中心不同，圣貝拉主要走輕資產路線，公司的月子中心主要分布在高端酒店、部分公司建設的獨棟別墅中。有媒體走訪發現，圣貝拉中心部分高端服務的售價高達76.88萬元。除了圣貝拉中心外，圣貝拉還推出了親民的品牌小貝拉，小貝拉每晚服務售價僅為圣貝拉中心的一半。
雖然圣貝拉進行了多元化布局，但到2023年末，公司的收入規模僅為5.6億元，而2021年-2023年間，公司累計出現了超7億元的虧損。需要指出的是，圣貝拉自成立以來就受到騰訊、國壽等諸多資本青睞，2018年-2023年期間，公司進行了7輪融資，累計融資金額超過3億元，但在2021年-2023年期間，公司的流動性指標仍出現了明顯的下滑。
獲得機構青睞，港股上市又能否改善圣貝拉的經營狀況呢？
增長放緩
圣貝拉由向華在2017年創立，公司首家月子中心建立在杭州。2018年，在獲得種子輪融資后，圣貝拉開始向華北、華中、長三角及珠三角等地區擴張，并于同年推出了家庭護理服務；2019年設立了親民品牌小貝拉月子中心；2021年，公司又收購了廣禾堂食品，布局女性健康功能性食品業務，2023年之后，圣貝拉開始向海外擴張。
雖然自成立以來，圣貝拉就開始進行多元化布局，但截至2023年末，公司83.5%的收入仍由月子中心提供，當期家庭護理服務、女性健康功能性食品業務僅分別為圣貝拉提供了8.1%與8.4%的收入。?
數據來源：招股書
需要注意的是，最近幾年，圣貝拉通過提高服務價格的方式來提高公司的收入規模以圖增強公司的盈利能力。旗下圣貝拉中心每晚的平均售價由2021年的6736元/晚上漲至2023年的6887元/晚；小貝拉中心每晚的平均售價更是由2021年的2975元/晚上漲至2023年的3478元/晚。?
數據來源：招股書
雖然圣貝拉持續提高了公司的服務單價，但2021年-2023年間月子中心的收入增速仍出現了明顯的放緩。2022年，圣貝拉月子中心的收入較2021年有74.59%的增長，而2023年，月子中心的收入較2022年相比僅增長了14.48%。受此影響，2023年圣貝拉的收入增速由2022年的82.22%下降至18.75%，增速下降了近64個百分點。
當然，為了應對公司收入增長放緩的情況，2021年圣貝拉開始向境外擴張；當年，圣貝拉通過香港子公司在香港開設了月子中心，2023年10月、2024年5月，圣貝拉又先后在新加坡、美國洛杉磯等華人較多的地區開設了月子中心。
布局海外市場，圣貝拉又能否賺錢呢？
虧損持續
在圣貝拉持續提高公司服務單價的情況下，公司的毛利率也呈現明顯的增長趨勢，其毛利率由2021年的30.6%上漲至2023年的36.5%，三年間增長了近6個百分點。不過，在圣貝拉毛利率提高的情況下，公司仍未能扭虧為盈，2021年-2023年，企業分別出現了1.22億元、4.21億元以及2.39億元的虧損，三年間累計虧損超過7億元。
具體來看，雖然圣貝拉通過勞務外包或其他形式維持了一支育嬰師團隊，為客戶提高家庭護理服務，以控制公司的人工成本；但在輕資產模式下，行政開支卻成為了圣貝拉重要的成本開支。2022年、2023年，圣貝拉的行政開支總額均超過了1億元，在當期公司收入中的占比超過了20%，同周期內，圣貝拉的銷售及分銷開支最高時也僅有8150萬元。
數據來源：招股書
天眼查信息顯示，圣貝拉創始人向華，畢業于牛津大學生物工程學，獲得牛津大學學士及碩士學位，曾任職于瑞士銀行投資銀行部董事，負責亞洲地區的醫療健康類項目。2016年與美國麻省理工，英國牛津大學等國際名校的醫療顧問籌建了貝康國際。
在實控人的加持下，圣貝拉成立的第二年就獲得了高榮資本、昆山唐陸等投資機構的青睞；此后公司又先后獲得了騰訊、國壽投資、未來資產等投資機構的投資。2018年-2023年的7輪融資中，圣貝拉累計獲得了超過3億元的融資。但據招股書披露，圣貝拉融資主要通過優先股進行融資；贖回的第一個條件就為，公司未能在2025年12月31日前完成上市或出售。
雖然自成立以來，圣貝拉就先后獲得了騰訊、國壽投資、未來資產等諸多知名機構的青睞，但在持續虧損下，圣貝拉的流動比率由2021年的1.3倍下降至2023年的1倍，公司的速動比率則由2021年的1.2倍下降至2023年的1倍，公司的流動性不容樂觀。?
數據來源：招股書
需要指出的是，在圣貝拉中心官網，公司稱圣貝拉中心“堅持24小時護士一對一照護”，在小貝拉中心官網，公司也稱公司能提供“24小時0距離親密溫馨護理”。但據招股書披露，截至2023年末，圣貝拉僅擁有621名護理專家；在公司1200名全職員工中，護理員工為674名。
據圣貝拉招股書披露，在圣貝拉中心，公司的護理專家會實行不同的輪班制；而在小貝拉中心，公司大多數護理專業人員工作12小時，其余12小時在育嬰室提供集中護理。據國家統計局統計，2023年全國企業就業人員周平均工作時間為49小時。在維護員工正常權益的情況下，圣貝拉又要怎樣給客戶提供24小時服務呢？（思維財經出品）■
