《投資者網(wǎng)》葛凡梅

一則華誼兄弟將東陽美拉股權(quán)轉(zhuǎn)讓的消息，讓久已沉寂的影視圈大佬們再度出現(xiàn)在財經(jīng)版面上，也牽出了一段經(jīng)典的“資本故事”。

華誼兄弟（300027.SZ），曾經(jīng)占據(jù)國產(chǎn)電影的半壁江山，一連大火20年，旗下曾擁有李冰冰、范冰冰、關(guān)之琳、陳道明等超300位頂尖藝人；亦曾是國內(nèi)最大的民營影視企業(yè)，市值一度超900億元。

但如今，華誼兄弟已輝煌不再，股價一路下跌，截至7月25日，公司市值已經(jīng)跌至43億左右。

華誼兄弟是由王中軍、王中磊兄弟創(chuàng)立于1994年，并于2009年率先登陸創(chuàng)業(yè)板，被稱為“中國影視娛樂第一股”。然而，從2018年至今，華誼兄弟的凈利潤及歸母凈利潤均已經(jīng)連續(xù)6年虧損，累計虧近80億元。

陷入盈利困境的華誼兄弟，為了緩解財務(wù)壓力，開啟了虧錢甩賣的模式。7月23日晚間， 華誼兄弟發(fā)布公告稱，擬將控股子公司浙江東陽美拉傳媒有限公司（下稱“東陽美拉”）70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京阿里巴巴影業(yè)文化有限公司，標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款為3.5億元。

值得注意的是，2015年，華誼兄弟收購東陽美拉，花費(fèi)10.5億元；時隔9年后，而今卻以3.5億元出售相應(yīng)的股權(quán)，確實存在較大折價，折價比例為66.67%。

高估值的東陽美拉

資料顯示，此次交易標(biāo)的——東陽美拉，成立于2015年9月，注冊資本500萬元，華誼兄弟持股70%、馮小剛持股30%。法定代表人為王忠磊，實際控制人為王忠軍。此次轉(zhuǎn)讓完成后，華誼兄弟將不再持有東陽美拉的股權(quán)。

值得注意的是，東陽美拉被華誼兄弟收購前，由馮小剛持股99%，陸國強(qiáng)持股1%。

彼時，2015年11月，華誼兄弟為了將馮小剛與企業(yè)進(jìn)行徹底捆綁，甚至不惜以超200倍的價格——10.5億收購了剛成立僅2個月的東陽美拉70%的股權(quán)，并由此達(dá)成了一份長達(dá)5年的對賭協(xié)議。

根據(jù)對賭協(xié)議，2016年-2020年，東陽美拉承諾每年稅后凈利潤不低于1億元，且每年增長15%，若無法完成目標(biāo)，馮小剛、陸國強(qiáng)將以現(xiàn)金等方式補(bǔ)足。

對賭5年中，馮小剛執(zhí)導(dǎo)并上映的電影僅有《我不是潘金蓮》《芳華》《只有蕓知道》，3部影片的票房分別為4.83億元、14.22億元、1.59億元。馮小剛的東陽美拉也未完成對賭協(xié)議所約定的數(shù)字，累計需補(bǔ)足華誼兄弟2.35億元。不過與華誼兄弟的收購價相比，即使馮小剛補(bǔ)足對賭協(xié)議約定的補(bǔ)償款，也成功落袋8億以上（含稅及各項交易費(fèi)用）。

根據(jù)7月23日的公告，2023年、2024年前5個月，東陽美拉的營業(yè)收入分別為1.24億元、67.55萬元，凈利潤分別為3760.42萬元、162.73萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2364.81萬元和-729.35萬元。

華誼兄弟收購東陽美拉，也推高了公司的商譽(yù)。截至2023年底，華誼兄弟的商譽(yù)賬面原值期末余額達(dá)到16.14億元，其中10.47億元商譽(yù)來自東陽美拉，占比64.87%。隨著東陽美拉剝離華誼兄弟，這筆商譽(yù)將如何進(jìn)行會計處理，后續(xù)仍值得關(guān)注。

向阿里影業(yè)抵債

華誼兄弟曾經(jīng)押寶東陽美拉，如今又將其折價甩賣，可謂是一筆不小的損失。兩次轉(zhuǎn)讓交易過程中，東陽美拉的估值從2015年的15億元降至如今的5億元，縮水了三分之二。

而華誼兄弟“骨折”出售東陽美拉，或旨在緩解部分債務(wù)壓力。早在2019年，阿里影業(yè)向華誼兄弟提供了7億元借款，借款期限為5年。

貸款的抵押品，是華誼兄弟持有的東陽美拉70%股權(quán)、全資孫公司北京華誼兄弟嘉利文化發(fā)展有限公司（下稱“嘉利文化”）持有的自有房產(chǎn)、國有土地使用權(quán)；持有的自有房產(chǎn)三套；以及全資子公司華誼兄弟互娛（天津）投資有限公司（下稱“華誼互娛”）持有的一套自有房產(chǎn)。

到了2023年11月，眼看貸款的五年之期將至，于是，華誼兄弟將嘉利文化100%股權(quán)，以及華誼娛樂投資對嘉利文化的全部債權(quán)轉(zhuǎn)讓給中聯(lián)盛世文化（北京）有限公司，以抵銷上述借款總額7億元中的3.5億元。

對于剩下的3.5億元借款，華誼兄弟分別在2024年1月和7月，一再計劃進(jìn)行展期。然而，一拖再拖，華誼兄弟仍無力還款，截至2024年3月末，華誼兄弟的在手貨幣資金僅有2.7億元。

無奈之下，華誼兄弟只能“含淚”轉(zhuǎn)讓東陽美拉用來抵債。根據(jù)7月23日阿里影業(yè)發(fā)布的公告，北京阿里巴巴同意購買而華誼兄弟同意出售東陽美拉全部股權(quán)70%，總代價為3.5億元。同時，在東陽美拉70%股權(quán)的交割日，應(yīng)將此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額抵銷其應(yīng)付阿里影業(yè)剩余債務(wù)的本金（利息部分雙方另有約定）。抵銷后的兩者余額均為零。

而抵銷了3.5億元借款外，華誼兄弟另需向阿里影業(yè)支付借款利息合計約7488萬元，以及違約金762萬元。再加上截至2024年6月30日，東陽美拉存在對華誼兄弟的影視作品應(yīng)收款項1.19億元。上述三項款項合計約2.02億元。

華誼兄弟表示，對上述款項的支付，繼續(xù)由自有房產(chǎn)三套、華誼互娛的自有房產(chǎn)一套提供抵押擔(dān)保。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月末，華誼兄弟的短期借款為4.46億元，一年內(nèi)到期的非流動性負(fù)債為3.86億元，而公司在手貨幣資金僅2.7億元，可見華誼兄弟的償債壓力仍不小。（思維財經(jīng)出品）■